婚恋情感箴言:

1*
一个为你花钱的男人不一定爱你,但一个不给你钱花的男人一定不爱你。

2*
做自己就好了,不要因为别人的几句话而去改变。人是活给自己看的,而不是活给其他人看的。

3*
爱情是一场等价交易,你达到对方的标准程度,(颜值,财富,性格,内涵)与对方给你的爱成正比。 ​​​​

4*
不要把感情浪费在不值得的人身上,互相折磨,互相纠缠,损害的永远是怀着赤忱之心的你。 ​​​​

5*
好的爱情,是要先把自己照顾好。

自己的内心比较安心,稳定,自己的经济条件比较稳定,那么你遇到另外一个人的时候,那我觉得就会变得更好。

如果你自己的心是比较动荡的,摇摆的,那你就很容易把自己的希望全部都压在别人的身上,你觉得有人爱你了,你就会变得更好了,更开心了,这是本末倒置的。

你找一个人来爱你,是把你原本的幸福和快乐提升,而不是找一个人来把你从深渊里拉出来。

林帅精选外贸新闻:

社交平台Instagram近期将新增假消息标记键,方便用户标记虚假信息。“我个人在(甄别)虚假信息上花了很多时间。”Instagram负责人亚当•莫塞里发布推文表示,“我很荣幸地宣布,从今天开始,人们可以在Instagram将他们认为有误的帖子标记给我们。对抗虚假信息,我们还有很多事要做……”据称,这项功能将首先在美国地区上线,随后在八月底应用到全部地区。(环球网)

Facebook旗下WhatsApp正在与印尼多家数字支付公司谈判,准备在当地推出移动支付服务。消息人士说,许多新兴市场禁止外国企业创建自己的数字钱包,印尼模式可能会成为模板,一旦成功,Whatsapp可以将相同的模式推广到监管严格的国家。消息人士还称,与三家公司的交易预计很快就会敲定。(新浪科技)

36氪获悉,8月21日,阿里巴巴旗下的全球跨境零售平台速卖通和中国(杭州)跨境电子商务综合试验区签署合作协议,宣布双方共同开启名为 “巨鲸计划”的跨境电商发展计划,联合推出“杭州跨境电商‘国潮出海’”项目,计划在杭州地区组织300家优秀的国内品牌企业到全球速卖通上开店。

36氪获悉,Adobe和天猫达成战略合作,Adobe全球唯一旗舰店宣布落户天猫,首度面向个人用户开放购买。9月9日起,个人用户每年花888元就能买到正版Photoshop及Lightroom Classic。正版PS软件的费用降低至企业价2折。

根据周三发布的一项声明,Mail.ru Group旗下俄罗斯最大的社交网络VKontakte,开始在其移动应用程序接入阿里巴巴的全球速卖通(AliExpress)。用户无需离开VK应用程序便可搜索商品、下单和完成支付。未来,VK计划与全球速卖通打造新的社交电商产品,包括用户购物体验,并将俄罗斯卖家和生产商加入电商平台。(彭博)

汇丰银行安全编码器更新的经历【外贸人收汇的那点事】
写一下林帅最近更换汇丰银行编码器的经历,适用于那些去香港路途比较远的外贸朋友们。两次经历一起写,以便大家看到其中的变化。
几年前的经历:1*网上银行提醒要更换编码器了,可以免费申请。我就在网上银行免费申请了,银行默认通过平邮寄过来。隔了两个月没有收到,我去附近的邮政局查询,也没有查到。2*我打电话给汇丰银行,咨询能否通过快递的方式,再寄一次,快递费我们出。银行工作人员答复,默认只能通过平邮系统发送。3*林帅就找个时间,去香港汇丰银行营业部柜台办理。很快就办好了。
今年的经历:1*网上银行提醒,编码器的电池快到期了,请申请新的编码器。我就在网上银行申请了新的编码器。银行默认发送了邮政平邮。过了一个多月,网上银行提醒我,启动新的编码器,可是我依旧没有收到编码器,我去附近的邮政局查询,没有我的平邮信件。又等了一个月,我再次去邮政局查询,还是没有。
2*有最近很多那个的新闻,林帅不想亲自去柜台办理,于是打算再尝试一次,打电话给汇丰银行,问他们能否通过快递给我寄一个编码器,注意不是平邮,是快递,快递费直接在账户里面扣除,万万没想到,得到了的答案是,可以的。于是很愉快的申请了快递一个新的编码器,过了四五天,我就收到了EMS邮政快递(注意,是快递,不是平邮)。
所以,对于那些需要更换编码器的外贸人,如果去香港比较路途遥远的话,可以考虑让银行那边快递编码器就可以了,一定要提醒他们不要用平邮,平邮会收不到的,一定要用快递
以上是林帅的一点经历,希望对外贸人有用。

Success is achieved and maintained by those who try and keep trying.
简单瞄了一眼拼多多财报,觉得很不错。活跃用户数增长惊人。GWV增长惊人。只要这两个保持高速增长,未来潜力无限。盈利只是迟早的事情,只是现在拼多多不急于盈利。段永平系的企业,真是太厉害了。

和看到一个行业同仁的英文名是,Shabby,看他聊天用的是繁体字,他是否不熟悉中文的语言环境。

GREENLAND 这个名字太好听了吧。中英文都很听。
INCOTERMS.
林帅坚信: Every accomplishment starts with the decision to try.If you fall, rise up, shake off the dust and try again.Ever tried. Ever failed. No matter. Try Again. Fail again. Fail better.Success is achieved and maintained by those who try and keep trying.

段永平投资箴言:

本分是骨子里的东西,应该不是学来的。比如借钱要还等等。陈明永对本分的解释很好,可以找来看看。

一般而言,有人问到是否要坚持时,我都会劝人放弃,因为会坚持的人一般是不会出来问的。

文化指的是企业文化。你大概很难见到一个热衷于骗人的人会学会’以诚为本’,反正我没见过。企业文化简单讲就是规矩管不着的地方文化管。

也许你自己可以先看看哪些属于“做对的事情”哪些属于“如何把事情做对”。另外,文化里的东西都是用来约束自己的,千万别用做挑剔别人的工具。 企业文化的东西是需要整体认同的东西,不认同的人会离开或被赶走。没有任何一个所谓的好的企业文化可以适合所有的企业或组织。所谓合适性就是指的员工对企业文化是否适应,而合格性则是指把事情做对的能力。

林帅坚信:
Every accomplishment starts with the decision to try.
If you fall, rise up, shake off the dust and try again.
Ever tried. Ever failed. No matter. Try Again. Fail again. Fail better.
Success is achieved and maintained by those who try and keep trying.

1*这次深圳将会得到实质性的好处。在这个风口浪尖上,推出这个新闻,长期的战略意义我们先不说,单说舆论上,不只是大陆内的新闻,或者国内的新闻,更是向海外各色人等,发出某种信号。
当然,这个新闻,也必然会获得全世界的关注。因此,这次绝对是动真格的。深圳将会得到实质性的好处。

2*从长期的战略上看,很明显,领导已经看得非常清楚,继续维护香港,保持香港的和谐发展,同时,加速发展深圳,让深圳承担起一些比较不好全面开放的领域的功能。

3*报告中其他的点,可以说,都是很容易实现的,很容易完成的,因为前路很清晰,只要给资源开口子就可以了,唯独外汇是最头疼的事情,需要极大的智慧,去把控一个度。当然,边发展边想办法,我们伟大的领导和群众完全有这个智慧。不发展,止步不前,才是最危险的了。

4*科技这一块,深圳已经走在前沿了。未来,再给几年的时间,在国际金融这一块,深圳也将担起大任。科技和国际金融,这两个最重要的经济支柱,将使深圳成为世界上最伟大的城市之一(之前张五常老师的预判:“深圳将成为整个地球的经济中心”,很大的概率会发生)。有房票,有资金,打算长持的朋友,真的可以入股深圳这个城市。

5*利好林帅重仓的股票,腾讯。数字货币,国际人才,科技发展,国际金融,深港澳沟通,做得最好的就是腾讯了。一个国家经济要发展,需要几个伟大的公司带头,看看韩国和日本,还有美国。一个城市经济要发展,也需要几个伟大的公司带头。深圳有腾讯,华为等。

6*深圳市粤港澳大湾区的中心城市,领头城市,无可非议,毫无疑问了。

大爱无形。
有些人只能感受到小爱,不懂得感受大爱。
小爱,是甜言蜜语,节日礼物,嘘寒问暖。
大爱,是为一个人或者一个家庭搭建整个经济框架,保证她或者他们,一辈子没有经济压力,可以岁月静好的享受生活,探索人生。

球鞋文化在初中和高中生中盛行吗?

球鞋文化,市场真的有这么大吗。

风雨洗车。

拳王阿里真是金句王:I hated every minute of training, but I said, ‘Don’t quit. Suffer now and live the rest of your life as a champion.’

林帅坚信:
Every accomplishment starts with the decision to try.
If you fall, rise up, shake off the dust and try again.
Ever tried. Ever failed. No matter. Try Again. Fail again. Fail better.
Success is achieved and maintained by those who try and keep trying.

1*这次深圳将会得到实质性的好处。在这个风口浪尖上,推出这个新闻,长期的战略意义我们先不说,单说舆论上,不只是大陆内的新闻,或者国内的新闻,更是向海外各色人等,发出某种信号。
当然,这个新闻,也必然会获得全世界的关注。因此,这次绝对是动真格的。深圳将会得到实质性的好处。

2*从长期的战略上看,很明显,领导已经看得非常清楚,继续维护香港,保持香港的和谐发展,同时,加速发展深圳,让深圳承担起一些比较不好全面开放的领域的功能。

3*报告中其他的点,可以说,都是很容易实现的,很容易完成的,因为前路很清晰,只要给资源开口子就可以了,唯独外汇是最头疼的事情,需要极大的智慧,去把控一个度。当然,边发展边想办法,我们完全有这个智慧。

4*科技这一块,深圳已经走在前沿了。未来,再给几年的时间,在国际金融这一块,深圳也将担起大任。科技和国际金融,这两个最重要的经济支柱,将使深圳成为世界上最伟大的城市之一(之前张五常老师的预判:“深圳将成为整个地球的经济中心”,很大的概率会发生)。有房票,有资金,打算长持的朋友,真的可以入股深圳这个城市。

5*利好林帅重仓的股票,腾讯。数字货币,国际人才,科技发展,国际金融,深港澳沟通,做得最好的就是腾讯了。一个国家经济要发展,需要几个伟大的公司带头,看看韩国和日本,还有美国。一个城市经济要发展,也需要几个伟大的公司带头。深圳有腾讯,华为等。

林帅坚信:
Every accomplishment starts with the decision to try.
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外贸人英语语言网络营销必懂专业术语

1*互联网信息接入协议(IMAP,Internet Message Access Protocol)一种标准的发送电子邮件的协议.
2*印象(impression)某一页面被用户所单独浏览的视图,用来计算做广告的费用。
3*IP地址(IP address)用来表示连接互联网设备的唯一数字。IP地址可以是动态的(每次连接互联网时的IP地址都不同),也可以是静态的(不变的)。静态IP地址对于营销人员最为合适,因为动态IP地址容易被认为是垃圾邮件。
4*登录页面(landing page)在用户点击电子邮件内容链接后跳转到的网络页面,也被称为微型站点、回应站点、点击页面等。
5*链接变质(linkrot)链接在一段时间后变质的情况,可能是由于网站关闭,或者网站不再为电子邮件提供唯一的登录页面导致。
6*用户列表(list) 营销者向其发送邮件的所有用户的电子邮件地址的总和。它可以是由公司本身收集的用户邮箱,也可以是从第三方途径获得的邮箱。
7*用户列表疲劳(list fatigue)在过短时间内向用户发送过多的邮件,导致列表中的用户反感、回复减少的现象。
8*用户列表清理(list hygiene)在用户列表中清除硬退信和注销用户的行为。一些公司利用电子邮件地址升级服务,自动升级旧的和被废弃的电子邮件地址。
9*电子邮件传送代理(Mail transfer agent,MTA)负责储存新邮件以及将发送人的邮件转发给收信人或中继站点计算机。
10*多部分(multipart/MIME)多用途的网际邮件扩充协议,又叫作电子邮件嗅探器(email sniffer),是一种在同一信息中同时包括HTML格式和纯文本格式的信息格式。

林帅坚信:Every accomplishment starts with the decision to try.If you fall, rise up, shake off the dust and try again.Ever tried. Ever failed. No matter. Try Again. Fail again. Fail better.Success is achieved and maintained by those who try and keep trying.

段永平投资箴言:

非常有意思的一点是,我整个博客讲的都是”道”的东西,可人们总是觉得”术”的东西才值得学。其实我不太懂”术”,所以才觉得自己不太适合做CEO。不过,只要在”道”上,”术”的东西早晚会学会的,快速与否往往没有人们想象的那么重要,投资亦然。

明知未来会掉的东西拿在手里是啥意思?经常看到人们拿着将来会变0的东西在手里炒来炒去的,实在不好理解。当年万科股改时配的put就是一个典型的例子。

控制成本和经济好坏无关,是个一直要做的事情。最好笑的就是经常看到上市公司为了满足华尔街的预期去减成本,尤其是为了减成本而裁员。

林帅坚信:
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外贸邮件营销的专业术语学习【外贸人有用小知识】

学会了一些专业术语,以后阅读有关邮件营销的文章,理解起来就很容易了。

1* A/B分类测试法(A/B split)

对于两种不同版本的电子邮件进行测试。一般来说,将用户分为两组,向其中一半发送一个版本的邮件,而向另外一半发送另一个版本的邮件。

2* 第一个屏幕(above the fold)

不需要进行滚动屏幕的操作就能够看到的邮件内容。这个词汇来自新闻报纸行业,由于读者第一眼就会看到这一部分,因此该部分内容通常十分宝贵。

但是对于电子邮件行业来说,并不是最靠上的内容就一定是第一个屏幕的内容。它由许多因素决定,比如屏幕的大小、分辨率、窗口的大小等等。

3* 获取成本(acquisition cost)

在电子邮件营销中获得一个注册用户所花费的成本。一般来说,将宣传消费者进行注册的营销成本除以获得的注册用户数量,得到这个数值。

4* 积极的同意(affirmative consent)

读者做出的要求接收公司发送电子邮件的积极响应。

一般来说,积极的同意不包括通过欺骗手段获得用户同意的方法。

5* 验证(authentication)

自动识别电子邮件发送者身份的过程。

6* 自动响应(autoresponder)

自动发送电子邮件的能力。 比如当用户进行注册后,系统自动发送的欢迎信;或者由于用户的加入或注销,向特定邮件发送了邮件而自动触发的邮件发送行为。自动响应可以发送不止一封邮件信息,它可以是根据时间发送的一系列电子邮件,也可以是根据用户行为触发的电子邮件。

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林帅的微博 @林帅-外贸人之家

外贸人,为什么你需要伪装成一家外国本土公司【地理定位对外贸营销的影响

1*在搜索引擎面前,你需要伪装成一家外国本土公司

搜索引擎根据用户所在的地理定位或者用户账号中填写的住址等信息,返回不同搜索结果。做外贸网站,更需要理解和关注地理定位效应。不同国家的人使用相同的搜索引擎,搜索相同的关键词得到的结果可能有天壤之别。甚至,相同国家不同城市的客户,搜索相同的关键词得到的结果可能有天壤之别。外贸人必须首先清楚自己的目标用户群在哪个国家,再想办法提高自己外贸网站在目标国家的排名,而不是自己所看到的排名。

因此有些时候,我们要把我们的外贸网站本土化(通过域名,空间IP,内容伪装),让搜索引擎认为我们是一家本土公司,这样客户在他所在的地理定位搜索的时候,我们的外贸网站才会出现在排名中。

2*监测不同国家版本的搜索引擎效果

用户使用同一个搜索引擎在不同国家的版本也会看到不同的信息。比如在google.com和google.com.sg和google.co.uk搜索同样的关键词,得到的结果也往往不相同。外贸人监测网站排名的时候,记得几个不同版本的搜索引擎都要测试一下。

一个外贸人做英文网站,自己看到的排名再好,但英美国家的人看不到排名,也无法获得客户和销售。

3*地理定位对社交媒体影响更大

比较简单的情况:比如很多社交媒体,会根据的你的地理定位,推荐附近的人或者内容。比较复杂的算法:通过你的地理定位,判断你的一些特性权重,然后推荐相关的人或者内容。因此外贸人,如果有必要,在社交媒体营销和开发客户的过程中,可以通过一些技术手段(你懂的),修改自己的地理定位,伪装成某个区域的“外国人”,这样子你才能看到目标区域的信息。

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海关数据可以帮助外贸企业做这4大好事【外贸人主动开发客户】

1*海关数据可以帮助外贸企业开发优质客户,快速高效地找到潜在的真实、优质买家

企业进入一个新市场找不到客户时,或是新产品刚上市,或是企业业务量不饱和,需要寻求市场扩张时,海关数据贸易情报可以帮助企业迅速网罗市场上所有真实的正在采购的有效买家信息,并通过提供一系列的数据报表分析帮助企业准确了解、评估市场上真实存在的每一个采购商的采购行为和习惯(包括采购量、采购周期、采购频率、采购地区等),从而锁定最适合自己的买家,并与之进行深入的贸易商谈,提高业务成交几率。

2*海关数据可以帮助外贸企业监控竞争对手,全面了解竞争对手进出口行为

通过海关数据贸易情报能够监控竞争对手的贸易动向,追踪其每一笔贸易记录,了解其贸易细节,从而了解其客户资源、业务结构、生产经营状况,供货频率和周期等,通过对竞争对手和自己的对比分析,找到贸易的突破口,优化自身竞争优势及实力,提高企业竞争力。

3*海关数据可以帮助外贸企业快速找到买家和其采购规律

海关提单每月都会更新买卖双方的交易凭证,并且保证买家信息的真实性、准确性和适时性,而且其中的买家都在当前活跃。同时通过对其交易记录的查询和分析,你可以清楚地知道买家的采购产品和实力,从而找到最适合自己的买家,集中力量开发,事半功倍!通过对买家交易记录的跟踪与分析,你可以发现其产品数量、出货时间、补货时间之间的关系,找出买家的采购规律,在最佳时间将公司产品推荐给买家,增加交易成功率。

4*海关数据可以帮助外贸企业提高现有买家忠诚度,救回已经或即将失去的客户

通过对现有客户交易记录的跟踪和分析,你能够知道同一类产品该客户还从哪些供货商处采购,通过对竞争对手和自己的对比分析,可以找到突破口,进一步巩固客户关系,提升客户价值。另一方面根据订单的异动情况,可以预先把握买家可能的动向,对已有市场策略进行改进或调整,用以规避风险。 通过对客户交易记录和竞争对手的对比分析,发现买家的关注点,找到自身产品、交货、沟通等环节存的问题,更好地与买家沟通,重新获得客户的青睐。

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外贸多语种独立站营销需注意当地语言习惯【外贸独立站营销】

1*对网站转化的影响
多语种网站运营推广还需要熟悉当地语言和文化。如果只是简单地把中文版直译成外文,很可能看不到预期中的效果,处理不当还可能有反效果。
不同国家的购买习惯、文化、网站浏览习惯对网站转化的影响是个很复杂的工程,需要每一个外贸人用心了解细心积累。

2*语言习惯可能导致关键词的不同
从SEO角度出发,也需要考虑到语言、文化方面的不同。比如同样是英语,美式英语和英式英语就有不少区别。很多在中文中相同的事物,在英式和美式英文中是两个不同的词。如手电筒,美式英文称为flashlight,而英式英文称为torch。所有SEO的效果都体现在文字上,在进行关键词研究和网站内容的撰写上,都必须顾及到拼写的差异。

3*相同语种的网站外链最佳
不同语种的网站,最好建设相同语种的外部链接。经常看到有朋友问,自己做的英文网站建立的外部链接来自中文网站是否有效?这样的链接效果是有,但没有同样来自英文网站的外部链接好。

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还真的是自己付费的独立站,是比较靠谱的,长长久久的。

KEWM.COM
挺佩服孙宇晨的,无论是正面的新闻,还是负面的新闻,只要有新闻,有微博讨论(哪怕是谩骂),他都是赢家。

反过来想,孙宇晨如此迫切需要流量,哪怕是微博谩骂的流量,是不是也是一种焦虑呢?

最近每个晚上喝了两罐啤酒,毫无感觉。酒量这得是锻炼出来的。

从商业调研的角度,打算体验一下电子烟,罗永浩的小野电子烟。

如果有的选择,我希望我的青春没有经历过高考,走的是私立国际学校的路。

Kewm.com

处于股票考擦的目的,在拼多多买了很多次,到目前为止,感觉体验非常好。
特别是直接在微信上的拼多多小程序购物。
10年内,拿下一半淘宝份额不是梦。

有没有人蹭一下热点,写个5G到来对外贸的影响?
我来想一想,是否有什么影响。

刚才登入了GOOGLE PLUS看了一眼,已经关闭了。
以前在GOOGLE PLUS上面还真的花了不少时间上传内容。
看来,还真的是自己付费的独立站,是比较靠谱的,长长久久的。

林帅再谈董明珠大姐。
首先我们先分清楚两个能力:
1做对的事情 2把事情做对
董明珠大姐,她过去的成功,更多集中在,把事情做对的能力。因为做空调这件事情已经明确,需要的只是执行力,把事情做对的能力。
但是从她最近的一些新闻,做手机,造新能源车,做芯片,林帅有点担心董明珠大姐在“做对的事情”上的判断能力。

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从微博诞生那一刻开始,林帅就一直陪伴到现在,最大的感受,就是阶级固化(流量固化)。
完全是一个社会的缩影。
阶级固化,有点可怕。

汽车股涨了今天。
今天,腾讯也涨了一点。

也许在李宁本人鼎盛的时代,李宁是个不错的品牌名选择。
但现在的市场环境,绝对不是了。
建议李宁换一个英文字母组合的品牌名。
林帅推荐使用TOTRY。

长城汽车和中国火箭合作,是个很好的营销策划。

KEWM.COM

把杜蕾斯的广告创意套在奔驰车上好吗?【外贸人的营销课】

请把以下内容当做营销看待,不要觉得林帅开黄腔。

1*起因
杜蕾斯的微博代运营团队,开始负责运营奔驰的官方微博,出现了“5G已来”,“祝考生,4门,旗开得胜。”等蹭热点的海报。玩弄一点文字技巧。
看到一些大V博主拍案叫绝。
但林帅不以为然。
林帅认为,这些拍案叫绝的博主不懂营销。
因为杜蕾斯和奔驰车本身是完全不同的产品,营销诉求是不一样的。

2*杜蕾斯
对于CONDOM这种产品,同类产品之间的产品性能差异太小,消费者也无需了解产品性能。或者即便要了解,也是瞬间可以完成了解过程的。比如说,杜蕾斯和冈本,相同厚度的产品,按生物学的角度,你是感觉不出有区别的,也许心理暗示会带来感官的错觉。因为对于这一类产品来说,唯一的营销诉求,就是,消费者知道熟悉喜欢这个产品的品牌就够了。消费者在购买的时候,面对产品本身几乎没有差别的产品,会选择自己熟悉的品牌。
因此杜蕾斯的各种蹭热点的,玩味文字技巧的文案和海报,就恰到好处。
但是奔驰汽车不同。

3*奔驰汽车
对于汽车,消费者光知道品牌名远远不够,还要深入了解产品的设计美观和性能。偶尔玩味一下文字技巧,蹭一下热点,并非不可以,但千万不要舍本逐末。如何让消费者深入了解设计和性能,以及产品带来的美好生活的那种使用场景,才是奔驰汽车,应该持之以恒的营销诉求。
另外泛泛的知名度,和有用的目标群体影响力,是需要区分。避免出现叫好不叫座。

4*华与华
营销是了解商业很必须的一种知识。但对营销的了解,千差万别。林帅最近看过最感动的一句关于营销的句子是段永平的这句话:
历史上有个广告比较“滴滴香浓意犹未尽”和“味道好极了”
,你知道哪一个?另一个现在在哪里?广告想传达什么很重要,似是而非不好。
华杉兄弟一副很牛逼,很懂营销的样子。
但是其实他们所做的一切,归根结底就是在践行段永平的这句话。
这句话的潜台词是,林帅觉得他们干得不错。

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【对于一个喜欢写作的人来说,每天有内容可以写作,是一件很幸福的事情。】

外贸B2B付费平台如何进行关键字优化提高转换效果【外贸平台运营】

1*分析关键字
查看“关键字效果” 报告,区分出哪些是带来转化的关键字,而哪些是没有转化的。 对于带来转化的关键字,首选按照转化数量降序排序,找到哪些关键字带来最多的转化。 然后按照转化成本升序排序,找出哪些关键字的转化成本相对较低。 最后再按照关键字排名降序排列,找出排名在第四名以后的关键字,对于没有带来转化的关键字,按照费用降序排序,确定哪些关键字花费了最多的广告成本。

2*优化带来转化的关键字
对转化成本较低的关键字,可以从“用户搜索字词报告”中找到尚未添加的有转化的关键字。 可添加同义词、相关词条、复数及变体形式等,另外可把关键字变得更加具体,例如加上品牌名称、系列名称等,还可以增加含有暗示用户转化行为的词,例如购买、Buy、for sale等。CALL TO ACTION. 对于转化成本较高的关键字,在不完全损失排名下,可以适当地降低关键字最高出价。对于转化排名靠后的关键字,提高质量得分和关键字最高出价,或许可以带来更多的转化。

3*优化没有转化的关键字
添加否定关键字,让广告投放更加精准。 当关键字流量很大的时候,尝试改变关键字匹配形式,可以减少许多无关点击,剪掉无效成本。另外也有部分关键字可能是因为排名靠后而没有转化,针对这部分关键字,可以通过提高质量得分和出价来提升广告排名,然后再看数据是否有转化。 最后对于表现效果非常差的关键字,除了降低关键字最高出价以外,也要适当考虑是否要删除该关键字。

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多语种外贸网站如何处理更有利于营销和引流【外贸独立站营销】

1*不同语种页面对搜索引擎来说也是不同的内容
随着外贸行业不断发展,发布多语种网站内容也越来越常见。很多国内企业把外文网站当做重要的营销渠道。不同语种的网站在SEO原则上是相同的,熟练掌握中文SEO,也可以把同样的手法用在其他语种的网站上。
不同语种内容不会造成复制内容,哪怕同样的文章从中文翻译成英文、法文、日文,这些不同语种页面对搜索引擎来说也是不同的内容。

2*尽量不要在一个页面中混合不同语言
要注意的是,尽量不要在一个页面中混合不同语言。有的网站把英文内容紧接着放在中文内容下面,这样不能达到最好效果。应该把不同语种内容完全分开,中文页面就是中文页面,英文页面就是纯英文页面,不然搜索引擎在判断页面语种时会混淆。

3.1*不同语言网站完全独立,放在不同的国家域名上
如美式英文版放在kewm.com,英式英文版放在kewm.co.uk。这样做的好处是用户及搜索引擎都能轻易分辨语种和地理位置。不同语种的页面写作、内容安排上也都可以自由发挥。不同国家域名的网站可以放在相应国家的主机上,有助于关键词排名的地理定位。
缺点是这些网站完全独立,在推广上需要花更多精力,需要同时优化和推广多个网站。

3.2*不同语种网站放在主域名的子域名上
如中文版本作为主网站,放在kewm.com,英文版本放在en.kewm.com,法文版放在fr.kewm.com。这样做的好处是子域名多少可以继承一点主域名的权重。如果主域名已经存在较长时间,有比较高的权重,对多个子域名的优化排名都有好处。用户和搜索引擎也可以轻易分辨出这些子域名是不同语言版本。不同子域名也可以放在相应国家的主机上。
缺点和使用不同国家域名一样,不同子域名在搜索引擎眼里基本上是不同的网站,也需要同时优化推广多个网站。

3.3*不同语种网站放在主域名的二级目录下
如中文版主域名为kewm.com,英文版放在kewm.com/en/下面,法文版放在kewm.com/fr/下面。这样做的优点是二级目录完全继承主域名权重,在搜索引擎眼里,不同语言版本实际上是一个网站。如果你已经有一个权重相当高的主域名,在二级目录下推广其他语种页面就容易得多。
缺点是用户和搜索引擎都可能对网站语种产生一定混淆,而且不同二级目录很难放在不同国家的主机上,技术上实现起来比较困难,这对关键词地理定位很不利。

4*林帅个人建议
如果你需要做几个语种的外贸网站版本,林帅的建议是,选择3.2这一种方案,不同语种网站放在主域名的子域名上。很多跨国公司,选择这种方案。

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外贸网站速度对排名的影响【外贸独立站营销】

除了影响网站用户体验和转化率,主机速度也严重影响网站收录。对一个给定网站来说,在搜索引擎眼中有一个固定的权重,搜索引擎会分配一个与权重匹配的相对固定的爬行总时间。网站权重越高,分配的总爬行时间越长。如果网站速度比较慢,搜索引擎抓取一个页面就需要更长时间,这样就会影响总收录页面数。

这对小网站还问题不大,对大中型网站来说,页面调用时间长,抓取占用时间就长,必然影响整个网站所能收录的页面数量。而对大中型网站来说,提高页面收录率是SEO的最重要工作之一。在这个意义上,主机速度直接影响SEO效果。

除了影响网站收录,页面打开速度也是影响Google排名的直接因素之一。Google反垃圾组带头人Matt Cutts特意提醒SEO人员,Google把页面速度作为排名因素之一。普通用户和SEO人员并没有注意到这个变化,因为只影响很小一部分搜索结果,速度只是很小的一个因素,权重及相关性还是最重要的。

注意,显著影响到用户体验的广泛要素,最终都会被搜索引擎谨慎地尝试和使用。

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外贸米课的发展瓶颈,和颠覆米课的策略

米课的商业模式太轻松了,太让人羡慕了。完完全全的轻公司。
每次打开米课的网站,林帅都有点流口水。但是最近林帅发现米课并不是没有弱点,也并不是无懈可击的。

1*米课的一点营销困境

料神早期的影响力是怎么建立起来,因为他分享了很多实用的外贸经验和知识。免费的。
作为知识性的遇见领袖,最好的营销,就是持续输出优质内容,比如我们的外贸女神索菲(这两年来最成功的外贸公众号就是她了)。其他付费广告,展示广告,都是一时的效果,而且效果并不会好。

但是因为料神现在做培训了,优质的内容,必须放到付费的课程里面,否则就对不起学员了。
那么料神就很难捕获和积累新的粉丝群体了。
对比料神后来分享的公众号文章和,索菲的公众号文章,内容好坏,已见分晓。

虽然林帅没有数据,但林帅可以大胆的预判,索菲的公众号粉丝增长,应该是秒杀米课的几个讲师的。

因为索菲实实在在的,掏心掏肺的分享最优质的外贸内容。

而料神老师,只能公开免费分享一些无关痛痒的小内容。

2*新粉丝的增长瓶颈

在线知识培训是一个非常好的商业模式,但是当料神老师把之前积累的影响力变现之后,如何积累新的粉丝群体。
要知道,那些因为你长期分享的优质内容成为你的粉丝,和那些做付费广告引来的流量,完全不是一个质量级别的。

因此米课虽然很牛逼,但并不是没有弱点的,至少在讲师的新粉丝培养上,是有瓶颈的,偶尔的公开课,并不能弥补这一块的缺失(对比索菲长期的免费的输出她所能创造的最优质的内容)。

付费广告,米课也做过,我在一些网站上也看到过米课的广告,印象是2017年的时候。但是林帅预判,这种广告效果并不会好。知识付费,消费者愿意付费的是信得过的知识领袖。

3*与一线实战经验脱节

料神还在一线实战做外贸吗?还在亲自开发客户,做推广,去验证,修正,和提炼他的外贸知识和经验吗?
理论和实战如何不脱节呢?
答案是,当你不靠内容赚钱的时候,你会愿意更慢更真实的输出内容。

4*如何颠覆米课?

将来在外贸培训上,如果有人要颠覆米课有什么方法呢?
林帅想来想去,策略就是:通用性的知识免费,个性化的服务收费。

我们继续拿我们的外贸女神索菲举例子(其实林帅是很希望索菲能尝试这样的道路),她继续坚持免费分析她能创作的最优质的外贸内容,永远免费,所有的知识都是免费。

但是索菲可以建立一个以她为核心的小讲师团队(讲师都是有十几年实战经验的来自各行各业的老外贸)。这个团队不是用来做培训的,而是提供个性化的解答服务,说白一点,就是针对每一个外贸人的需要,帮他诊断,提供建议和解决方法。
每个外贸人本身的情况都不一样,遇到的问题都不一样,需要一对一门诊。

通用性的知识免费提供(以此吸引和积累大量的粉丝池)。
个性化的服务诊断收费。

当然这个商业模式,没有华哥的米课培训那么舒服,录一次内容,后面新增加的销售,几乎是没有任何成本了,超级高的毛利。

但是这个商业模式,虽然赚钱比较辛苦,但可以扩大更大的用户群体,而且更无懈可击,别人想要颠覆你,就很难了。

有点类似于,沃尔玛和亚马逊,已经把零售的所有中间环节干掉,只赚最低最低的毛利,让别人都活不成了。别人也不敢进入这个行业了。

以上是一点商业思考,不带有感情色彩。
林帅是华哥的粉丝,也是米课的学员。
支持米课。
学外贸,上米课IMIKER.COM。

搜索引擎营销的终极目的是什么?【外贸人独立站营销】

1*被关注
被关注是指在主要搜索引擎或分类目录中通过付费关键字竞价排名或其他技术手段使网站在搜索引擎结果页展示,从而获得用户关注的机会,这是搜索引擎营销的基础。 搜索引擎登录方式包括免费登录、付费登录、搜索引擎关键词广告等形式。 被关注的含义就是让外贸网站中尽可能多的网页(不仅仅是网站首页)被用户搜索到,增加网页的搜索引擎可见性。

2*排名靠前
排名靠前是指在能被用户关注到的基础上尽可能地获得好的排名,在搜索结果中有良好的表现。因为用户关心的只是搜索结果中靠前的少量内容,目前大多数外贸企业主要利用关键词广告、竞价广告等形式来实现这一目标。 同样,如果在分类目录中自然排名的位置不理想,则需要同时考虑在分类目录中使用付费等方式使得排名靠前。

3*被点击
被点击指通过搜索结果点击率的增加来达到提高网站访问量的目的。仅仅做到被搜索引擎收录并且在搜索结果中排名靠前是不够的,这样并不一定能增加用户的点击率,更不能保证将访问者转化为顾客。要通过搜索引擎营销实现访问量增加的目标,则需要从整体上进行网站优化设计,并充分利用关键词广告等有价值的搜索引擎营销专业服务。

4*客户转化
客户转化指将访问者转化为客户,将网站访问量的增加转化为企业实现收益的提高。 从各种搜索引擎策略到产生收益,其间的中间效果表现为网站访问量的增加。 网站的收益是由访问量转化所形成的,从访问量转化为收益则是由网站的功能、服务、产品等多种因素共同作用决定的。这个目标在搜索引擎营销中属于战略层次的目标。 其他三个层次的目标则属于策略范畴,具有可操作性和可控制性的特征,实现这些基本目标是搜索引擎营销的主要任务。

5*提高品牌知名度
71%的搜索引擎营销商利用付费排名模式提高品牌知名度,同时更多的营销商对品牌影响力的重视程度远远高于产品销售、产生引导或者增加访问流量,虽然后者也被认为是重要目标之一。

【课外贸KEWM.COM】

论外贸学习。
林帅现在会去涉猎各种各样的外贸资讯,但基本都是泛泛而读,不会花时间精读。
基本做到知道有这个东西就可以了,等到以后工作中,明确需要用到某个知识的时候,在比较具体的去学习。

计划在华为云建一个网站。

林帅再谈惠州男孩孙宇晨:

1*在商业的世界里,我赞同孙宇晨的观点,可以以财富的数量论成败。

2*孙宇晨借势造势能力非常强。林帅也给孙宇晨交过智商税,买过他喜马拉雅的课程,199元,整个课程基本就是他炫耀的日记。在课程里面,他非常聪明的,超多次的提及马云和史玉柱等大佬,来提高自己的分量。林帅还买过和看完他的书,书的内容约等于自传。从营销造势的角度,他确实很厉害,值得我们学习。不是谁都可以随随便便成为贾跃亭的。贾跃亭哪怕失败了,也是枭雄(可能是很多人怨恨的枭雄)。

3*林帅非常确定的认为他是币圈贾跃亭,他的波场,就是庞氏骗局,迟早会破裂。
KEWM.COM

林帅再谈惠州男孩孙宇晨:
1*在商业的世界里,我赞同孙宇晨的观点,可以以财富的数量论成败。
2*孙宇晨借势造势能力非常强。林帅也给孙宇晨交过智商税,买过他喜马拉雅的课程,199元,整个课程基本就是他炫耀的日记。在课程里面,他非常聪明的,超多次的提及马云和史玉柱等大佬,来提高自己的分量。林帅还买过和看完他的书,书的内容约等于自传。从营销造势的角度,他确实很厉害,值得我们学习。不是谁都可以随随便便成为贾跃亭的。贾跃亭哪怕失败了,也是枭雄(可能是很多人怨恨的枭雄)。
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外贸社交营销,Facebook内容发布技巧【外贸人有用小知识】

Facebook内容发布技巧:

1*建立好Facebook专页后,需要持续地添加和专业相关的内容,才能吸引用户,得到用户的认同。如果你不清楚你的用户可能喜欢哪些话题,可以先搜索和你产品或业务相关的海外知名同行的Facebook专页,研究他们的专页文章内容,另外文章被点赞和分享的数量也可以作为数据参考。

2*在Facebook上搜索和产品相关的Facebook专页,并将这些专页细分,比如按地区、话题,将这些专页上比较特别的信息分享后添加热门话题或和产品相关的标签。

3*如果你的产品图片比较丰富,可以将这些产品图片做成相册图,每个图片说明带上产品链接,同时设计一个精致的图片作为Facebook分享相册封面图,封面图片的像素可以设定为845x400px,并作突出显示。

4*分享顺序:专页至个人。Facebook 专页上没有好友概念,只有用户账号才有,所以产品信息分享,先到专页上分享,然后再分享到个人时间线,这样加好友后,你的好友在没有对你的专页点赞前,也可以从你的时间线上看到你的专页信息。好友做分享后,可以将你的专页分享出去。

5*Facebook会对分享的大图片进行压缩,分享的图片最好是正方形,这样压缩后不会让图片变形。

6*如果你的网址大长,可以用短网址服务。

7*分享信息里带上和分享内容相关的标签(tag),用户可以依据这些标签(tag)来搜索到你的分享信息。

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找到价格之外的优势,LinkedIn外贸客户开发心得【外贸人有用小知识】

*找到价格之外的优势,在LinkedIn上把自己打扮得更专业。

从积累人脉的角度来说,我们需要从 LinkedIn上寻找潜在客户,同时从LinkedIn 发掘更多的供应商,甚至有必要跟你的竞争对手保持联系。当今的时代已经没有办法像传统外贸靠不对称的信息来做业务。 你可以在LinkedIn上一下子找到10个客户,或者一下子找到10个供应商,对于客人来说也是一样,他在联系上你的同时也可以一下子联系到10个你的竞争者。所以衡量竞争力也必须有新的方法。 或许可以列出10个价格之外我们的优势,这些细节可以在跟客户沟通的时候为你加分。

*LinkedIn上的信息共享将让我们的商业触觉变得更加灵敏。跟来自LinkedIn上的客户交流,最大的收获就是观念的转变。在LinkedIn上做生意一定要有一种开放的思维模式。 做到资源共享是一件很难,但又势在必行的事。有一些客人对于国内的价格变动比你还要反应快、触觉敏感。很多时候,工厂不会跟你承认未来几天会降价,这一点当然可以理解,但是对贸易商来说,提前掌握这些动向也是非常重要的。

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找到价格之外的优势,LinkedIn外贸客户开发心得【外贸人有用小知识】

*找到价格之外的优势,在LinkedIn上把自己打扮得更专业。
从积累人脉的角度来说,我们需要从 LinkedIn上寻找潜在客户,同时从LinkedIn 发掘更多的供应商,甚至有必要跟你的竞争对手保持联系。当今的时代已经没有办法像传统外贸靠不对称的信息来做业务。 你可以在LinkedIn上一下子找到10个客户,或者一下子找到10个供应商,对于客人来说也是一样,他在联系上你的同时也可以一下子联系到10个你的竞争者。所以衡量竞争力也必须有新的方法。 或许可以列出10个价格之外我们的优势,这些细节可以在跟客户沟通的时候为你加分。

*LinkedIn上的信息共享将让我们的商业触觉变得更加灵敏。跟来自LinkedIn上的客户交流,最大的收获就是观念的转变。在LinkedIn上做生意一定要有一种开放的思维模式。 做到资源共享是一件很难,但又势在必行的事。有一些客人对于国内的价格变动比你还要反应快、触觉敏感。很多时候,工厂不会跟你承认未来几天会降价,这一点当然可以理解,但是对贸易商来说,提前掌握这些动向也是非常重要的。

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昨晚半夜起来,看了一个邮箱,第一眼以为一个客户要下个大单。
有一个外贸客户要下单,他把数量写成100.00 units,很少有客户会这样写,因为我们产品都必须是整数的。

以后内容纯属无稽之谈(但,是有鸡之谈)。
男生是站着尿尿,蹲着便便。
男生站着尿尿,从社会整体的角度来看,是最低成本和最高效率的做法。
但是,从生物学的角度,会不会男生蹲着尿尿,更符合生物学规律呢?
你说雄性动物尿尿更接近男生站着尿尿,还是蹲着尿尿呢?
哈哈,莫名其妙,想到这个问题。

林帅隐约觉得,
作为一家国际化的企业,华为非常不希望自己身上有太多红色的色彩。
即便是现在特殊的时候,华为也不希望被官方或者非官方抹上太多红色色彩,对华为将来的国际化市场不利。

既然是基于真实故事改编,李飞这个角色太让人无语了,太不符合现实专业基调。李飞太没有一个专业警察该有的专业素养。现实中这样不听命令的人,也不被允许存在。
越看到后面,对李飞这个角色越反感。
反恐24小时的,JACKER BAUER虽然也是独立作战,但那种基调完全不一样。JACKER BAUER是被迫成为一个独立作战的英雄。

看过最震撼的毒贩电影,是NETFLIX的毒枭,第一第二季度。
每次看毒枭影视剧,最大的感受就是,缉毒警察承担的风险太大,而经济回报太低了。
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“如果不是毛衣站,米课华哥的预言就准了”???

今天和一个外贸人交流,他说,“如果不是毛衣站,华哥的预言就准了”。

我非常不赞同他的观点,原因如下:

1*毛衣站也属于市场的一部分。当华哥预判牛市大约在春季的时候,他是在预测市场。而我们认为市场不可预测,就是因为市场不仅包括上千万股民的情绪,媒体的舆论,还包括各种国内外政策,当然还包括其他所有的一切。毛衣站属于市场的一部分。

2*虽然华哥预测,牛市大约在2019春季。但现在就下定论华哥预测准与不准,是否还为时尚早?林帅好奇问一下其他外贸人,你的时间容忍度有多大?
第一档,7月31日,上证指数如果达到3500点,我们就认为华哥预测准确?
第二档,2019年12月31日,上证指数如果达到5000点,我们就认为华哥预测准确?
第三档,2020年12月31日,上证指数如果达到5000点,我们就认为华哥预测准确?
你觉得,你的时间容忍程度是属于哪个档次的呢?

最后林帅个人的观点是,市场太复杂,不可预测,也许像猜硬币,有时候对,有时候错,但你不知道哪一次预测是铁定对的。
反过来,只关注两三只我们看得懂的股票。预判两三只股票未来成长的可能性,也许还在我们智慧可控的范围内。
IMIKER.COM
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在工作和休闲之间,取得某种平衡。

重复一遍,中国最能自建OS的企业是腾讯。
微信OS加上小程序,足以满足大部分中国人的基本生活需求。
游戏娱乐另外操作。

破冰行动,好看是,是因为他是基于真实故事改编的。
但肯定会有一些虚构的部分。
因为不知道哪些事虚构的,所以以下绝对没有对缉毒警察有任何不敬的意思。
按我的判断,李飞是最大的虚构角色。
如果是的话,编剧如此编故事,有一些不妥的地方。
比如我看到现在,快大结局了。
我对李飞的评分是:0分。他给缉毒警察带来的形象分,甚至是负面的,至少在林帅这里是这种感觉。
我对李飞的表现感到彻底的失望,感觉他完全不是一个专业的警察,而像是一个烂电影里面带着主角光环打不死的**主角。
里面林帅认为最满分的缉毒警察形象是,蔡永强,有耐心,有智慧,理性专业,能伸能缩,坚韧不拔,还有非常难得的政客手腕,他才是最牛逼的缉毒警察。
我在微博上也看到,很多人对李飞的角色,非常反感,甚至有微博说他就是大XX。
所以,我感觉编剧是不是为了剧情冲突,忽略了警察正面形象的传播。
再次申明,本文纯粹是影评,如果李飞是基于真实人物改编,林帅对这个真实人物,绝无半点不敬之意。
最后,看到组织能参与如此大尺度的影视作品,宣传整体警察形象,林帅感到惊喜和巨大的进步。
最后致敬缉毒警察。

一个车都没有做出来的FF可以一而再再而三的融资,我就不信特斯拉会破产。

阿里打压拼多多,人尽皆知。
京东对拼多多的心态是怎么样呢?是同仇敌忾,一起反抗阿里巨头吗?

昨天买的西瓜,好吃。记上一笔。

盖得排行的李铁问过一个问题,洗两腿中间的毛,用沐浴露还是洗发水好?
林帅认真对比了几次,发现是洗发水比较好。

权游结束了,虽然不是很满意这个大结局。
但还是感谢这一场故事盛宴。
我更期待把夜王放在最后干掉,而且干掉夜王的时候,每一个王国都人口损失惨重,一切重新开始。
这样才能让WINTER IS COMING这个基调,更加的得到圆满回应。

勇士连赢市场,太高兴了。
感觉,勇士赢在稳定,整体比较稳定发挥。

权游第六集,不急,该来的迟早会来。

以前很少点,最近点了KFG的缤纷饮料,发现都挺好喝的。
而且应该会比现在的网红茶更注重食品安全。

我们都需要不断变得强大,因为我们都有想要保护的人。

商业合作就是最好的缘分,有些合作伙伴一联系就是十年,想想你有哪些同学和朋友,能够保持十年不间断的,比较频繁的沟通交流的呢?

讯飞语音输入法,英语语音输入,准确率非常的高。

向往的生活。
我忍不住的一直在观察何炅会不会对男生比较亲密,好像有一点。
最幸福的是,最早结婚的叶一茜。

万万没想到,罗永浩的锤子手机倒闭了,而一加手机反而活下来了。
这其中的原因,到底是什么呢?
两个创始人之间的区别吗?
罗永浩和刘作虎的区别吗?

我吃西瓜,都是连籽一起吃的。
所以有籽西瓜和无籽西瓜,对我来说都是一样的。
你们是这样的吗?

看到网上有些人说,也别把华为说的那么悲壮,他这么做也完全是处于企业盈利的目的。商业利益摆在那里,所以他才会投入做海思备胎。
这样说也许没有错。
但一个伟大国家的经济的发展,靠的就是一些伟大的企业支撑起来的。看看三星对韩国意味着什么。
成功商业本身就是最大的慈善。
因此华为真的很伟大。

腾讯把公众号流量主的门槛,降到500个关注人数。
这本质上,和现在的分享新闻奖励金币,有点类似。
把每一个个体的那一点人脉流量挖掘出来。
当然腾讯这种是健康的方式。

外贸独立站营销之视频搜索营销

视频页面的优化需要注意几个方面:

● 标题。视频文件所在的页面标题,通常就是提交视频时自己撰写的视频标题。和普通页面一样,应该嵌入目标关键词。

● 文字说明。与标题类似,提交时填写的文字说明会显示在页面的视频说明部分,也需要包含相应关键词。由于篇幅允许稍长,可以加入关键词的变化形式。

● 播放次数。几乎所有视频网站都会显示本视频的播放次数,次数越多说明视频越受欢迎,搜索引擎给予的权重也就越高。

● 用户评分。同样,几乎所有视频网站都允许用户给视频评分,并且显示在视频页面上。分数越高,视频内容质量高的可能性也越大。

● 用户评论及留言。主要是看留言数目,播放次数有时还可以作假,留言数目作假难度就大大提高了。播放次数、评分及留言,都在一定程度上表明视频的受欢迎程度,有点类似于页面的导入链接。

● 链接。和普通页面一样,有越多外部链接,视频页面权重越高。与文字页面相比,视频排名需要的链接数就少多了(至少目前是这样)。

● 标签。提交视频时,系统通常要求用户填写几个说明视频内容的标签。在主题相关的情况下,尽量多填写几个相关标签,这样提交的视频出现在其他视频的相关视频里的机会就更多,被看到、被评分、留言的机会都更多。

● 视频嵌入。视频分享网站都提供代码,允许站长把视频嵌入到其他网站。鼓励其他网站嵌入视频,因为都会计入播放次数,提高能见度。

● 缩略图。一张好的缩略图不仅吸引视频分享网站上的用户,也吸引搜索引擎的用户。

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6个知识点帮你提高外贸邮件被打开率【外贸人有用小知识】

6个知识点帮你提高外贸邮件被打开率【外贸人有用小知识】

1*在你的主题中营造一种紧迫感,鼓励收件人打开邮件。你想暗示商品的稀缺而不是显示你在做销售。 你可以暗示你的产品或者服务有限,机不可失,从而使得他们立即采取行动。但是,不要直接在主题行中添加日期,否则可能会使那些每几天检查一下邮件的人觉得这封邮件已经过时了。

2*主题行应该包含公司或时讯的名称。你得提醒收件人你们之间有联系,从而在相互之间建立一定程度的信任。但在智能手机上查看的时候,很多邮件程序只显示主题行,所以在主题中添加公司的名字是很重要的。

3*避免使用典型的垃圾邮件所带有的关键词。像“免费”、“现在就行动”、“廉价”等词或者美元符号不仅对垃圾邮件过滤器是一个红色警报,对于收件人来说也非常可疑。 被垃圾邮件过滤器截取的邮件是不会被读取的,所以要明智地选择措辞,尽量使用通俗的词汇。

4*选择正确的发件人姓名和发件邮箱地址。 这些可以显示邮件是否来自一个专业的品牌,读者会根据这来决定是否打开邮件。 邮件应当与你想提供给顾客的东西相关,同时也与你显示的部门职能对应。

5*尝试在不同的时间发出电子邮件。 随着智能手机的出现,越来越多的人可以随时访问他们的电子邮件。 可试着在一些非常规的时间段发送电子邮件,检查邮件打开率是否提高。例如,在傍晚或者清晨发送,而不是在早上9:00到晚上5:00这段典型的工作时间期间发送。同样,比较工作日发送和周末发送的效果也很重要。

6*找到合适的发送频率。你不能“轰炸” 你的客户,也不能忽视他们。 根据人们查收邮件的频率,将你的收件人分为不同的几组。注意将结果记录下来,以便以后探清收件人的模式,从而改善你的方法。相信你不会希望人们一看到收件箱里有你发来的邮件就叹息吧。

外贸人之家WAIMAO123.COM

投资是一件勤奋没有任何用处的事情。

1*这一点感受林帅越来越深刻了。以前林帅也是巴不得什么样的分享都不落下。但林帅越来越发现,我们平时阅读和学习的很多知识都不是“对的知识”。而且绝大部分情况下,我们都做不到取其精华去其糟粕的,反而可能被会他们错误的知识误导。在投资这件事情上,千万不要去看那些失败投资者的反思录,一个人投资的时候他的思考是错的,那么他失败了,他的反思很大概率也是错的。

2*投资最重要的,就是学习对的知识,把对的知识反复阅读思考就够了,对的知识是很少的,什么样的人,可能产生对的知识,只有那些世界上投资成功了一辈子的常胜将军,才有可能产生对的知识。这样的人,林帅知道的就是巴菲特和段永平。注意是成功了一辈子的投资者。

3*在投资这件事情上,勤奋是没有用的,你到处参加各种论坛,听各种公开课,看各种新出来的“投资大师”的书籍,基本大概率会被带沟里去,或者至少是不会帮你看透事物的本质的。
你应该选择世界上被证明的最对的知识或者人(人会持续的分享),反反复复的阅读,收获会更大。
以上是林帅的一点心得,虽然林帅还是一个价值投资新手。但也分享一些所思所想。

作为一个价值投资信奉者,林帅竟然不看巴菲特股东大会直播。
为什么呢?

1*价值投资的原理是很简单的,如果你信的话,道理也早就知道了。

2*段永平对价值投资的解读更适合中国读者。段永平对价值投资的解读有和巴菲特共性的地方,也有段永平个人比较深刻理解的部分,比如段永平跟看重企业文化。

3*林帅只要反反复复的阅读段永平投资箴言就够了。林帅收藏了段永平2010-2019的投资箴言大全集,每天反反复复的看一些。

4*林帅现在的一点感悟:选择伟大的企业,比如腾讯,茅台,苹果等等,然后耐心等待股价回调50%的时候买入(等个好价钱)。比如过去52周,腾讯和FACEBOOK都出现股价回调接近50%的机会。
选对了那些生意模式好的,企业文化好的伟大企业,耐心等个好价钱。

5*事后诸葛亮,其实赚钱并不然,你只要在茅台一百多元的时候买入,苹果几十元的时候买入(拆股后),腾讯一百多元的时候买入。其实这不是事后诸葛亮,段永平早在几年前,就是这么干的(茅台和苹果),而且也公开分享出来。如果你那时候关注他,同时自己也想通了这些企业。那么你也可以投资成功。所以你看,赚钱对段永平来说,真的是太容易的事情了。

6*这种价值投资的操作远远比华哥的牛熊更替来得靠谱。华哥一直说他资金池大。段永平的资金池是华哥的几千倍吧,段永平也就买几只股票而已。但过去十五年的股票投资,段永平也是远胜华哥的。所以,林帅不是很理解,华哥为什么没有考虑过段永平的价值投资。以上纯属友好八卦讨论。当然怎么投资都是华哥的自由和判断。华哥已经非常成功。

发现不只是林帅对权游的结局很失望。
但是他们认为编剧山穷水尽了,其实换做林帅,非常容易把剧情圆的更美满。
1除了林帅之前建议的,死亡之军,应该先去KINGSLAND与瑟曦和GREYJOY叔叔大干一场,然后在回来WINTERFELL与龙妈和SNOW决战。 2SNOW应该明白,摆开军队与死亡军队对战没有任何意义,唯一的战略就是干掉NIGHT KING,怎么干掉呢。
所有的军队的使命只有一个,那就是护送SNOW, DOG, 复活人,等几个残留的高手,到NIGHT KING的面前,几个高手围攻NIGHT KING。
如何护送这几个牛逼的高手呢?
把这几个高手放在一个密封的酒桶里面,所有的战士,突围死亡之军,把这个酒桶不断的往前送过去,前面倒下的,后面补上。
而且这几个酒桶分三个不同的方向护送,避免被团灭。
这些酒桶外层漆上了DGRANGLASS,异鬼破坏不了。
几乎所有的军队都快毁灭的情况下,好不容易,才把藏有SNOW, GOST, HAUNT,复活人,还有那个强大的女人的酒桶,送到了NIGHT KING旁边,他们和NIHGT KING大战几百个回合,最后非常不容易的干掉了NIGHT KING。
而龙妈率领两只龙,为了给战士们开路,不得不跟死亡龙在空战大战。
权力的游戏,这么弘大的叙述和铺垫,结果在大结局给毁了,每每想起,惋惜不已。

现在最喜欢看的新闻,是36氪的快讯栏目。简洁,时间线,包含所有重要新闻。

林帅一直有一个设想,就是搞一个广场,全部都是抓娃娃的,几十台甚至上百台的抓娃娃机器。
但是这个广场必须是某个知名的互联网企业背书,能够承诺机器绝不作弊。
同时可以加入一定的慈善,类似于福利彩票那种操作方法。最后全国连锁,定期搞比赛。

昨天在商场逛,看到一个新开的店,是抓娃娃的店。
试了一下,发现机器作弊太明显了。

我的安卓手机的微信订阅号,也转为信息流了。

想起某一小段记忆,林帅内心里面,老泪纵横。
那是高考之后的暑假,也是我最后一次在村庄度过的暑假。
在哪个暑假,每天早上,我早早起来,喝一碗麦片,然后就跑到山的那一边的山坡上,对着整片的梯田,大声读英语,那时候最大动机,就是希望通过英语改变自己的命运。
读累了,就坐在半山腰的大石头上,看一会儿郭敬明和韩寒的小说,安放那时候的“花季少男”对爱情的想象和渴望。然后自己也写写诗歌,偶尔憧憬一下,将来干一番事业。

偶尔晚上,月明星稀,和小伙伴,星,花几块钱买两瓶啤酒,坐在屋后面的山坡上,聊聊初中和高中时期心仪的女生,聊聊文学,一聊就是一两个小时。
还有一次,和星一起决定种一颗枫树,然后我们扛着锄头去山上找枫树,挖一颗回来种在房子附近,那时候是夏天。我们种好了枫树,心想,等到秋天,就可以看到很美的红色枫叶,随风飘落。

其实那时候内心是有很多的美好,很唯美的那种美好,只是受限于自身的能力和周围的环境,很多美好的想法都未能实现。
写完之后,发现内心有一丝温暖,至少曾经做过梦。

如果百雀羚上市,有点想买他的股票。

我们现在回头看,分析华为手机为什么成功了?
林是的结论是三点:
1技术积累 2对的定价策略
3*国际化资源整合
具体的展开详述,等下一次。
我再好好想想。

以上是林帅随笔记录的外贸生活点滴,时间线有些错乱,感谢您的阅读。

我是林帅LinTry_com
我是外贸人WaiMao123_com
我们的口号是【一起做外贸,一起买房子。】

虽然在别的城市143平方米的房子都住过,但前天去看了朋友在深圳125平方米的房子(6.5万一平),让我感慨万千(这也太大了吧),直流口水。
还有,林帅每次路过龙华金茂府,看着那笔直漂亮的大厦,想着里面大面积豪华装修,内心里面直流口水。
几乎每一次路过,都爱不释手(眼),心里面流口水。

腾讯的张军老师说,微信朋友圈复制粘贴的话,就会被折叠。原因是,鼓励原创。
应付微信这个算法的方法很简单,在评论区再复制一遍,就可以了,林帅经常这么干,哈哈。

今天是20190330,假如未来两三年能让我们等到机会,
茅台股价回调到600元以下。
苹果股价回调到150美金一下。
腾讯股价回调到到290港币一下,都是重仓买入的极好机会。
林帅耐心等待市场给出机会。

阿里巴巴投资趣头条,林帅的感受是,阿里巴巴的这些布局,成本不低,效果不一定好。
如果不能形成良好的生态互助,长远来看,会出麻烦的。
总的来说,林帅不看好。

我们生活的比皇帝好,最近林帅经常想到这个有趣的观点:
在很多方面,我们当代的普通人都过得比历史上的皇帝好。
比如吃的东西,比如穿的衣服,娱乐生活方面(皇帝跟我们更是没得比,我们秒杀皇帝),用的交通工具。
除了两样,我们当代的普通人,比不上历史上的皇帝,那就是:
1住的房子:大皇宫。 2人的服务和注意力:几百人的太监宫女御膳房等等伺候饮食起居,万人之上天下臣服(注意力),后宫佳丽三千(两性)。
由此,我们可以得出,穿越时间的河流,最值钱的,其实就是两样东西:
1人。 2好房子。
其他东西,只会随着科技越发展,越不值钱。

今天茅台股价新高,林帅清仓了,原因是接下来几个月要用到钱。
当然密切保持关注,一旦茅台股价低于600元的时候(等着茅台出现负面新闻的回调),我就从新买入(卖掉别的股票)。如此操作不符合价值投资,我纯粹尝试玩一下这种操作。

林帅发现,除了自媒体收开发商广告费或者拉客分成,和意见领袖收割粉丝咨询费和培训费之外,其他围绕着房产的创业,目前来看,都不是好的生意模式,原因估计就是,1房地产是一个超级低频的产品(普通人买两三次),每天都要找新客户,获客成本巨大,2房产是差异性巨大且地域性限制巨大的一个产品,每个小区的房子都不一样,每个客户的需求都不一样,每个区域的房子都不一样,不同时段的房子都不一样,几乎没办法通过积累获得优势。
林帅不买任何跟房产有关的股票(比如链家如果上市)。除了优质开发商可以考虑一下。

给自己看,股票投资的几种可能类型:
1彻彻底底的技术分析,股票就是代码,背后是什么企业完全不管(也不知道),一年下来可能操作几百支股票。 2炒“优质的企业”,选择优质的企业池子,在这个池子里面做技术分析,和中短期的炒股。
3买ETF,买指数,加定投的逻辑。 4做波段,关注牛熊更替的大规律。
5段永平的价值投资。 6不玩股票,彻底远离股市。

看了段永平的一个分享,发现现在迫切需要换一个50万以上的车。

苹果发布会,看出苹果要深入用户的生活,深挖每个用户的价值。从长远来看,这样做,是非常对的。
不只是依靠硬件,软的部分,也非常有内容。

欧神有些文章是为了装逼,跟赚钱无关啊,哈哈。

产品是否可以做出差异化。

每天听一个小时段永平的投资箴言,真的是一种非常舒服的感觉。
隐约觉得段永平比巴菲特厉害。哈哈。
林帅我直接跳过巴菲特,只阅读段永平的东西。
真传一句话,林帅觉得看段永平的文字就够了,没有必要在看巴菲特的东西了。

林帅第一次“接触”段永平,好像是大学期间看的波士堂。
看完之后,我的感觉是,台下的嘉宾点评都是狗屁,而段永平太能看透商业的本质了。心里面对他评价非常高。
后来专注外贸,又不炒股,对他的关注就很少很少。

打算把生活中能换为段永平旗下的企业或者段永平投资的企业的产品的,全部换过来。
以便更好的感受段永平的投资理念。

以上是林帅随笔记录的外贸生活点滴,时间线有些错乱,感谢您的阅读。

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段永平投资箴言/2010年(上)
2010-01
什么人适合做股票投资?
老实讲,我不知道什么人适合做投资。但我知道统计上大概80-90%进入股市的人都是赔钱的。如果算上利息的话,赔钱的比例还要高些。许多人很想做投资的原因可能是认为投资的钱比较好赚,或来的比较快。作为既有经营企业又有投资经验的人来讲,我个人认为经营企业还是要比投资容易些。虽然这两者其实没有什么本质差别,但经营企业总是会在自己熟悉的领域,犯错的机会小,而投资却总是需要面临很多新的东西和不确定性,而且投资人会非常容易变成投机者,从而去冒不该冒的风险,而投机者要转化为真正的投资者则可能要长得多的时间。
投资和投机其实是很不同的游戏,但看起来又非常像。就像在澳门,开赌场的就是投资者,而赌客就是投机者一样。赌场之所以总有源源不断的客源的原因,是因为总有赌客能赢钱,而赢钱的总是比较大声些。作为娱乐,赌点小钱无可非议,但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人啊。
以我个人的观点,其实什么人都可以做投资,只要你明白自己买的是什么,价值在哪里。投机需要的技巧可能要高很多,这是我不太懂的领域,也不打算学了,有空还是多陪陪家人或打几场高尔夫吧。
作为刚毕业的学生,马上投入投资领域也没啥不可,但对企业的理解自然会弱些。但只要你热爱你干的事情,又知道自己的弱点,慢慢学习总是会明白的。
即使是号称很有企业经验的本人也是在经受很多挫折之后才觉得自己对投资的理解比较好了。我问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么,他告诉我说:不做空,不借钱,最重要的是不要做不懂的东西。这些年,我在投资里亏掉的美金数以亿计,每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的,而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的。作为刚出道的学生,书上的东西可能知道的很多,但融到骨子里还需要吃很多亏后才行。所以,如果你马上投入投资行业,最重要的是要保守啊,别因为一个错误就再也爬不起来了。这里唯一我可以保证的是,你肯定会犯错误的。
无论如何,投资是个非常有趣的工作,如果你真准备好了就来吧。你真的准备好了吗?

    投资中什么最重要?
    我个人的理解是缺什么什么重要。投资最重要的是投在你真正懂的东西上。这句话的潜台词是投在你真正认为会赚钱的地方(公司)。我对所谓赚钱的定义是:回报比长期无风险债券高。一个人是否了解一个公司能否赚钱,和他的学历并没有必然的关系。虽然学历高的人一般学习的能力会强些,但学校并不教如何投资,因为真正懂投资的都很难在学校任教,不然投资大师就该是些教授了。不过在学校里可以学到很多最基本的东西,比如如何做财务分析等等,这些对了解投资目标会很有帮助。
    无论学历高低,一个人总会懂些什么,而你懂的东西可能有一天会让你发现机会。我自己抓住的机会也好像和学历没什么必然的联系。
    比如我们能在网易上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解,这种理解学校是不会教的,书上也没有,财报里也看不出来。我也曾试图告诉别人我的理解,结果发现好难。又比如我当时敢重手买GE,是因为作为企业经营者,我们跟踪GE的企业文化很多年,我从心底认为GE是家伟大的公司。
    我说的“任何人都可以从事投资”的意思是我认为并没有一个“只有‘某种人’才可以投资”的定义。但适合投资的人的比例应该是很小的。可能是因为投资的原则太简单,而简单的东西往往是最难的吧。顺便说一句什么是“简单”的“投资”原则:当你在买一只股票时,你就是在买这家公司!简单吗?难吗?
    投资中觉得最困难的是什么时候?

  满仓的时候我知道怎么办,但是我不知道空仓的时候该怎么办。我后来研究巴菲特,发现巴菲特也说过,最难的时候,是手上有很多钱,但是没有可投的项目。实际上巴菲特长期都处于这样的状态,没有发现可投的项目,就等待。这是做投资最困难的时候。

    投资指数。
    投资没什么规模限制,钱多多做些,钱少少做些,投资的原则是一样的。专门做“投资”是一件挺痛苦的事,  因为你必须要有年度目标,然后你就不得不看市场的眼色去投机了。如果你真是刚刚入门的话, 还是不要考虑专门投资的好。先拿些不会要命的闲钱去感觉一下,3年5年或10年8年后你自然会有结论的。
    我个人认为应该多了解公司。当然其他的东西对公司短期盈利有影响,但如果你从5年10年的角度看,你会发现宏观的东西对公司的影响要比想象的小得多。
    好像巴菲特早就讲过,对大多数投资人而言,在指数便宜的时候投资指数是最好的办法。我同意。
    投指数就是投国家。我也不知道指数怎么才叫便宜。大体上,还是应该了解这个指数是由什么组成的,然后把整体看成一个企业,然后就会有是否便宜的感觉了。我发现指数有无穷多种,而且可以随时增加很多种,所以买指数其实未必就比买股票容易。不过,某些已经很长时间的指数是相对容易理解的,比如标准普尔500的指数等。
    关于怎么投资的书,我觉得最重要的书是巴菲特写给股东的信,其次是巴菲特平时的言论。如果你真看懂了,你就可以开始了。如果谁觉得巴菲特已经过时,谁在投资时就该小心了,不然过时的很快就会是自己。该讲的老巴都讲了,别人谁讲的都不重要,能不能理解完全看自己的悟性和造化。

   我对投资的基本理解。
   记得以前翻过一本书叫《穷爸爸和富爸爸》,初学投资的人如果觉得巴菲特的东西一时不好懂,可以看看这本书。我对投资的基本理解好像和这本书差不多。
    假设我有10000块闲钱,也就是一时半会用不着的钱,应该怎么办呢?我可能有以下的一些选择:
   1.在床底下挖个洞埋起来。----20年后还是10000.
   2.存在银行或买国债。假设平均利息是6%---20年后是大概是32000多。
   3.投资在标准普尔500。近100年的平均年回报大约是9%---20年后是56000左右。
   所以只要能找到任何年回报大于等于9%的投资我就可以考虑投。
   问题是,拿利息绝对无风险,而投资则有可能血本无归。所以风险是决定是否投资的第一考量。在自己懂的东西上投资最重要的就是能看到风险在哪。
   不同的人由于懂的东西不一样而投资在不同的投资标的上是很正常的,没有孰优孰劣之分,但短期甚至长期回报有可能会不一样。如果对企业和投资都不了解的人,当标准普尔500低的时候买指数也是个很好的投资办法。
    A股情况我不了解。其他如房地产的投资的道理也一样。房地产价格是否贵可以看看《穷爸爸和富爸爸》,我记得里面说的挺好。
   无论如何,我觉得人生最重要的投资是投资在教育上。父母的教育,小时候的经历和苦难,小学,中学,大学,研究生学到的东西对我经营企业和现在的投资都起到了很大的作用。下次我会举一两个我成功的例子,也说说现在在投的一些东西的想法

   关于买和卖
    其实没有人知道市场应该花多少时间去反映公司的价值。有时很快,有时很慢。价值低估的股票股价3-5年不涨确实很少见,尤其是一轮牛市后,但这也并不意味着价值低估的股票一定会涨。还有一种可能叫价值陷阱,就是账面看起来有价值而实际上有很多水分在里面。这种不涨就容易理解。
    价格合理的股票不一定非买不可。我的观点是只有价格不太合理的时候才是机会啊。有时候可能会等得很难受,尤其是大牛市的时候。Buffett说过,最难的事是什么都不做。呵呵,他都觉得难,我们觉得难也就很正常了。
    顺便讲一句,我个人认为抄底是投机的概念(没有褒贬的意思),价值投资者不应该寻求抄底。抄底是在看别人,而价值投资者只管在足够便宜的时候出手(不管别人怎么看)。
    对我而言,如果一只股我抄底了,往往利润反而少,因为反弹时往往下不了手,所以容易失去机会。最典型的例子就是当年买万科时我们就正好抄到底了,郁闷啊(其实没那么郁闷,总比亏钱好),买的量远远少于我们的原计划。
    什么时候卖股票?这是很多人提的问题。我其实也没有答案。我也不知道啥时候卖好。反正不便宜时就可以卖了,如果你的钱有更好的去处的话。 但是我有个理解,就是无论什么时候卖都不要和买的成本联系起来。该卖的理由可能有很多,唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”。不然的话,就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的价钱就卖了(也会在亏钱时该卖的不卖。)买的时候也一样。买的理由可以有很多,但这只股票曾经到过什么价位最好不要作为你买的理由。
    我的判断标准就是价值,这也是我能拿住网易8-9年的道理。我最早买网易大概平均价在1块左右,相当于现在0.25(2009年采访谈到买入逻辑:网易的游戏产业,我本身就对这个行业非常了解,知道网易当时在做的网游业务绝对不会亏钱,并且迟早会赚钱。当时公司的财报显示,网易每股现金高达2美元,而当时的股价却不到1美元。就像一张面值100元的人民币,50块钱卖给我,这无需任何勇气),大部分卖的价钱大约在30-35(现在价)左右。在持有的这8年到9年当中,我可能每天都会被卖价所诱惑,我就是用这个道理抵抗住诱惑的(其实中间也买卖过一些,但是很小一部分)。我卖的理由是需要换GE和Yahoo。所以为什么卖网易的问题已经回答过了。 我会 一直保留一些网易的股票的。

   我为什么买GE (2009年大量买入GE)
   一直说有机会在这里讲几个我自己的例子,但一直不知道该讲哪个好。
    这些年我碰过的股票其实也不少了,有亏的有赚的,就是没有一个从一开始我就100%觉得自己一定能赚大钱的。不管买哪个,都觉得多少心里有些不踏实,呵呵。
    想来想去,觉得GE可能比较有本人特色。
    最早开始经营企业的时候,我最喜欢的可能是松下。后来慢慢对松下有些失望,尤其是去大阪拜访过松下总部以后,确实觉得松下有些问题,慢慢自己也就不太再提松下了。(以后有空我也可以在这说说到松下参观的感觉。)
    大概也就是那段时间(应该是去松下之前),我们开始越来越多地反思我们自己,希望能建立和加强我们自己的企业文化。那时我好像正在中欧读EMBA,同时还把中欧的一些课引进了公司内部。
    在那段时间里给我印象最深的书就是GE的上一个CEO韦尔奇写的自传。在那本书里我看到了企业文化对建立好公司的强大作用,同时对GE强大的企业文化留下了极为深刻的印象。后来又读了韦尔奇后来写的书《赢》,更进一步了解到他们是怎么建立企业文化的。

从那个时候起,我还花过不少时间去了解和思考GE。去想为什么GE会是家百年老店,为什么GE的董事会总是能选个好CEO出来,为什么世界500强里有170多个CEO来自于GE等等。当时我其实就注意过GE的股票,觉得GE当时的股价并不便宜(好像40左右),也就没再关心他的股价了。
从08年9月雷曼倒开始,金融危机的影响越来越大,整个市场风声鹤唳。到11月时我看到整个市场的恐慌情绪越来越厉害,当时就想,这大概就是巴菲特讲的人们的“恐惧”要来了,也就是轮到我该“贪婪”的时候了。
开始的时候我并没有特别明确的目标,只是觉得市场上到处都是便宜货,就是不知道哪个安全,好像每个都有很大问题,每个公司都可能要完蛋一样。我当时想的最多的就是如何把手里的所有资源调动起来去抓住这一生难遇一次的机会。到09年2月时,GE已经向下破了10块。那时雷曼,AIG,Citigroup等很多和次贷有关的公司都已经破产或到了破产边缘,关于GE的负面新闻也越来越多,华尔街上很多人都在说GE将会是下一个雷曼。 我知道GE过去好的时候每股能有两块多钱利润,就算以后差一点,危机过去后怎么也会有个1.5块以上,如果我给他个12-15倍的pe,怎么着这也应该是20块以上的股票。所以,当ge到10块左右时我已经开始着手买一些了,但还没有下大决心买。直到有一天当GE跌到9块左右时,我看到了杰夫·伊梅尔特的一个讲话。我忘了原话是怎么说的了,大致意思是,他认为GE的形象被破坏了,这都是他的错。GE将在未来几年调整其业务结构,让财务公司在整个公司中的比例降到30%以下。他还重申GE整体是安全健康的等等。
当时有问题的所有公司当中,好像我只见到GE出来承认错误并检讨对策,这大概就是企业文化不同的地方吧?
GE是个巨大的公司,我也曾试图想看清楚GE到底都有哪些业务,也试图想分析清楚他所有的业务模式的优劣,但发现非常难。我能看到一些非常好的模式,同时也能看到一些不太好的模式。最后让我下决心出重手的决定因素还是我对GE企业文化的理解。我认为金融危机并不会摧毁GE强大的企业文化,GE的问题只是过去的一些策略错误造成的,假以时日一定可以改正。伟大公司的错误往往就是千载难逢的投资机会(呵呵,有人也把这叫投机)。
想明白以后的事情就简单了,后面的一段时间我几乎每天都在忙着买GE,不停地想办法调集资源,从9块左右买到6块再买到10块出头,好像到12-3块后还买了些(有些钱是后来从别的股票调过来的)。直到GE股价比Yahoo高以后才停了。当时曾经还动过用margin的念头,后来觉得不对的事不做的原则不能破,就算了。
回头来看,09年我买的股票当中GE并不是涨幅最大的,但确实是我出手最重、获利最多的且担心最少的股票,其原因只能说是我对GE企业文化的了解最后帮助我做出了一个很重要的决定。也许就是个运气?其实当年我买万科和创维好像也有类似的感觉。

   为什么买创维。
   创维和我们算是同行了,他们这个公司到底怎么样我们多少还是了解的。由于体制的因素,我个人一直认为创维是中国彩电行业里最健康的企业了。虽然当时出了些事,但公司最基本的东西并没有因此改变。我们买创维时创维的市值好像还不到20亿,我怎么想都觉得便宜,就买了。我们是买到差一万股到5%的时候停的,因为再买就要公告了,所以很想在公告前和黄宏生沟通一下,怕人家以为我要去抢人家那一亩三分地,呵呵。结果当时由于不太方便,最后我们就没有再买。一直到前两个礼拜才和黄老板通了个电话,道个谢,问个好啥的。
    对创维而言,我并没有一个很清楚的到底值多少钱的概念,对他们现在的业务情况了解的也不细,所以涨上来以后就一直在陆陆续续减持,现在可能还剩不到最高持有量的20%了。我觉得现在买的人可能比我更清楚创维的价值,后面的钱应该是他们才能赚到的。
    每个人的看法可能很不一样。我觉得创维200亿以上就不便宜了,到300亿就有点贵。其实单从投资的回报倍数看,投资创维数码是很高的。1港元左右买,几年工夫,最高涨到8港元多,我们在6块、7块都卖了很多。如果不是黄宏生事件的影响,我们当时会买得更多。(段永平05年当时是1块钱左右买的创维,之后3年一直不涨,最低时只有0.29元,就是说最大的浮亏有三分之二,但09年到10年涨到10块钱)。
   (2009年采访谈买入逻辑:2005年1元左右入手港股创维,创维每年的营业额高达100多亿元,且公司负债不多,比较健康,那么(当时)13亿元(港币)的股票市值肯定是被低估了。总之,就如巴菲特说的:“做自己懂的东西。”至于如何懂,仰仗的是我经营同类企业的多年经验。)

    Yahoo
    今天正好看超级杯,顺便写几句。我已经买了不少Yahoo了,如果价位在这附近或更低,我应该还会再买些,就看其他资源调配的情况。 我觉得Yahoo便宜的理由非常简单:
    1).现有资产情况(美金):
    现在Yahoo的市值是215亿左右,现金45亿左右,Yahoo日本和阿里巴巴香港上市公司属于Yahoo的部分大概有100亿左右(这两块我也大致看过,觉得目前的价钱不算离谱,生意也是很有道理的。Yahoo日本其实做的非常好,好像一直比Google好。1688.hk其实也是很有道理的。中小企业会在相当长的时间里作为国家经济的主力,即使美国今天也依然还是中小企业为主。只要中小企业是经济的主力,尤其像我们中国这种以制造业为主的国家,1688.hk这种生意模式就有很大的生存空间)。所以按市值算,现在买yahoo实际上只要花70亿左右。这里的不确定因素是yahoo日本和阿里巴巴上市部分的市值是有可能变化的。
     2).70亿市值(价格)的yahoo值(价值)多少钱?
    现在yahoo的盈利能力不强,但也有5-7亿/年,现金流还要多些。和微软的合作如果开始的话,还可以每年节省5-6亿/年(10年以后不知道,但也不重要),这样的话,yahoo一年的盈利应该在10亿以上。这里的问题是,yahoo的盈利能力能持续吗?和微软的合作会被批吗?我个人的观点是:现在的CEO在管理和战略上比以强,而且没有包袱,容易平常心去做正确的事。处在一个上升的市场里,yahoo现在的策略,我感觉他们的盈利能力没道理下降。至于和微软的合作,我想不出任何欧美政府会反对的理由。
    综上所述,yahoo这个价(格)就不贵呀。我看美国很多机构投资者买yahoo的理由也差不多就上面这些。(我毛估估地认为雅虎“怎么看都值30块钱,美国Yahoo大概值15左右,其他投资价值也值15左右包括Yahoo日本和阿里巴巴集团Yahoo所占部分)。20块是不是便宜货应该是由每个人根据自己的机会成本来定。我个人觉得20块的yahoo也算过得去,但我未必会买了。当然手里如果确实还有多余钱,又没有更好的目标时,还是可以考虑的。我手里yahoo已经够多的了,但如果还有机会更便宜的话,我还会再来一些的。
    对了,忘了说淘宝和支付宝。我说不清淘宝和支付宝值多少钱,但好像没那么重要,因为无论值多少都是白给的。不过也不是那么不重要,因为这是我买yahoo的最大理由。(没有阿里巴巴集团的话,yahoo就不便宜了)
    我个人认为淘宝加支付宝可能值500亿。在未来5-10年里市场大概会反映出来的。呵呵,市场的反映永远都是不知道的,也许只要5-10天啊,如果他们明天上市的话。
    我这500亿完全没有科学依据,纯粹拍脑袋的。我只是觉得若干年后淘宝的盈利能力超过现在的ebay是非常有可能的。ebay早期是个非常不错的公司,但由于上市公司的压力,他们犯了一些很奇怪的错误,被amazon(亚马逊)抢了不少生意。我对淘宝的担心主要是如果他们太强势的情况下会不会作恶的问题。现在淘宝的成长非常好,但对假冒伪劣产品的打击好像还不够认真。虽然“国情”是个不错的借口,但如果找不到长期有效的办法去限制和杜绝的话,淘宝有可能会成为一个假冒伪劣产品的集散地,这对在淘宝上认真做生意的大多数商家来讲会有很大伤害,同时也会摧毁淘宝的名声。不过,以我对马云的认识,我觉得他绝对不是个短视的人,一定会找到办法解决的(或许他们已经找到办法,现在正在实施中?)。        另外,我不认为淘宝会马上上市,因为我实在想不出有什么理由会让他们这么做。但如果现在他们上市的话,市场也许不会给到500亿这么多,如果让我猜的话,我会猜150亿以内。但如果淘宝的盈利模式清晰以后再上市的话,可能结果会完全不同。呵呵,太多如果了。我猜若干年后阿里巴巴集团或腾讯会是中国最早到500亿,甚至1000亿美金市值的民营上市公司。
    未来现金流折现

    在这里,我想举个极端的例子来说明一下用“未来现金流折现的思维方式”去毛估估公司内在价值的方法。假设有家公司,比如叫“美国虎牙”。以下是所有的假设条件:

   1.没有债务,以后也没有。(现在有净现金)

   2.股票发行量永久不变。(其实由于option和回购的原因,一直在变)

   3.每年有10亿美金现金流(正好=净利润)入账,并且每年都把入账的现金流派给股东。(现在现金流大过10亿但利润没有到,不分红)

   4.拥有“日本虎牙”公司30%的股份。2020年后市值500亿美金。(也许更高,谁知道呢?在日本,虎牙可是比狗牙要流行啊)

   5.拥有香港“一路发发”公司的股份30%。2020年后市值1000亿美金。

   6.拥有中国大陆未上市公司“阿拉奶奶”40%股份。该公司2015年上市,ipo价格是500亿美金,到2020年市值1500亿美金。(很可能)

   7.2020年美国有家叫“相当硬”的公司以200亿美金的价格收购了“美国虎牙”的美国部分,同时把其他部分资产(3个上市公司)的股票直接分给所有“美国虎牙”的股东。(没人买也没关系,就为了计算方便。)

   8.不考虑股东拿到分红及股票的税收问题。(怎么可能没税收?)

   9.假设贴现率6%。(如果是4%或5%的话,差别还挺大的,谁没事算算?)

现在来算这颗“虎牙”可以值多少钱:

   a。每年10亿的收入,共10年:略----折现=78.02亿美金.

   b。“日本虎牙”的折现:500/(1.06的10次方)*30%=83.76亿美金。

   c。“一路发发”的折现:1000/(1.06的10次方)*30%=167.52亿美金。

   d。“阿拉奶奶”的折现:1500/(1.06的10次方)*40%=335.04亿美金。

   e。“相当硬”的折现:200/(1.06的10次方)=111.68亿美金。

   a+b+c+d+e=776.02亿美金。如果以上所有假设条件都成立的话,这就应该是这家公司的“内在价值”了。问题是事实上以上所有条件都是假设,任何一个条件的改变都会改变这家公司的内在价值。这里只是说了10年,实际上评估一个公司如果能够用更长的时间去评估的话,可能会更清楚些(但更难)。对所有条件是否成立的理解或判断是很难的,按芒格的说法是不会比当一个“鸟类学家”(或者是“经济学家”)容易。

    特别说明的一点:如果一家公司拥有大量现金在手却一直不能增值的话,长期来讲这个现金是会贬值的。问题是如果这个现金用的不好的话,贬值更快。

    这个例子的缺陷是b、c、d用的都是市值,这会和内在价值有偏差的。-

    以上所有数据都是为了方便计算而假设的,和任何真实公司无关。

    引申的结论:烟蒂型投资的回报可能要低于好的成长型公司。这号称是芒格对巴菲特的贡献。(烟蒂型投资不能和时间做朋友,但成长型公司可以和时间做朋友)

   另外:这个办法最好算的例子可能是房产。用未来现金流折现来计算现在的价钱贵不贵。这里的未来现金流指的是(租金-费用)。不明白的想想房子。再不明白就回去看看《穷爸爸》,明白的就可以有机会当《富爸爸》了。

    巨人网络(GA)的投资价值

    我比较喜欢玩游戏,很早就属于每天上网超过135分钟的中毒“青年”了,我总觉得中网瘾的毒好过中某些网瘾砖家们中的毒。其实每个人的生活中都会玩很多游戏,从麻将到各种球到炒股等等,网游只不过是其中一种而已。如果没有各种游戏,这日子还怎么过?由于喜欢游戏,所以对网游公司也比较熟,同时还靠投资在网游公司上赚了些钱。除了大家知道的网易外,其实我也有(或有过)完美世界,畅游和GA的股票。

    GA是我目前获利最少的网游股。GA每股有不到4块钱现金,股价在7块5左右,现在每年可以赚不到60美分(实际PE6倍左右)。如果未来6到7年GA能维持现在的利润和现金流的话,基本就可以回本了。我无法知道未来6-7年GA是否可以维持现在的利润和现金流,但我认为能够维持的可能性很大(下降的可能性不大)。如果在未来6-7年里GA能出一到两款好点的游戏,GA的营收将有机会增长,现在股价买进的股东回本时间将被缩短。
    总而言之,这几年巨人有够多的经验和教训了,史玉柱又一直比较专注,GA的下行空间将很有限。我们有些GA,但不是重仓,成本大概在6-6.5(实际PE5倍)左右,多半是put进来的,6块左右是也买了一些。我觉得GA的安全空间还不错,下行的空间不大,有上行空间。未来到8-20块我都不会惊奇,但也无法很确定,所以也很难重仓。(注意段总的逻辑)

    关于估值的一点想法 
    在这里有很多问题是关于估值的,所以简单谈谈自己的想法。
    我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的好。我认为估值就是个毛估估的东西,如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。好像芒格也说过,从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业,我好像也没真正用过计算器做估值。
    我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间,定性的分析才是真正利润的来源,这也可能是价值投资里最难的东西。
    一般而言,赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的,不然没道理投资人一开始不全盘压上(当时我要知道网易会涨160倍,我还不把他全买下来?)。
   正是由于定性分析有很多不确定性,所以多数情况下人们往往即使看好也不敢下大注,或就算下大注也不敢全力以赴。
   当然,确实也有一些按按计算器就觉得很便宜的时候,比如巴菲特买的中石油,我买的万科。但这种情况往往是一些特例。
    我的所谓估值都是毛估估的。我买万科时万科市值才150多个亿,具体时间不记得了(大概在股改前半年到一年的时候?04年左右?)当时就觉得万科一年赚个几十个亿早晚能做到,不到200亿确实便宜。同时觉得我看到的万科的帐肯定不会是假账,因为王石不是作假帐的人。我认为这无论如何也不止,所以就随便给了个500亿。呵呵,当时唯一确定的就是100多个亿有点太便宜了,如果有人把万科100多个亿卖给我,我会很乐意买,所以买一部分也是很乐意的。当时买的理由都在这儿了。(注:当时万科5-8亿利润)
    我觉得估值在决定卖股票时也是毛估估的,比如当万科涨到3500-3600多亿时,我曾强烈建议我一个朋友应该卖掉,因为我觉得万科要持续赚300多亿是件很困难的事,你花3000多亿去赚不到100亿的年利润实在不是个好主意。如果你真的喜欢万科,可以等一等,将来可能会有机会用同样的钱买回更多的股份回来。说实话,我挺喜欢万科的,我想有一天我可能会再投万科的。下次投的时候争取多买些,拿得时间长一点。
    巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的,可他老人家到现在为止没卖过的公司也是极少的。另外,我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱,如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话,可能会失去买回来的机会。而且,在美国,投资交的是利得税,不卖不算获利,一卖就可能要交很高的税,不合算。以上纯属个人猜测。

    再简单说一下,我目前对价值投资的一些基本理解:
   1.买股票就是买公司。所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别,上市只是给出了个退出的方便而已。
   2.公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%还是50%(安全边际)还是其他数字则完全由投资人自己的机会成本情况来决定。
   3.未来现金流的折现不是算法,是思维方式,不要企图拿计算器去算出来。当然,拿计算器算一下也没什么错。
   4.不懂不做(能力圈)是一个人判断公司内在价值的必要前提(不是充分的)。
   5.“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段(不是唯一的)。
   6.企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。
    理性面对市场每天的波动,仔细地检查每一个自己的投资理由及其变化是非常重要的。好像我对投资的理解就是这么简单。但这个“简单”其实并不是太简单,事实上这个简单实际上非常难。

2010-03
所谓的价值指的就是其内在价值。马克思说得“价格围绕价值上下波动”里的价值指的也是内在价值。价值投资其实不应该在乎别人短期内是否感兴趣,长期看你觉得便宜就可以了。任何时候,你不懂的公司你都不应该买。
危机大概5-8年来一次,希望下一次来的时候你记得来这里看一眼,然后擦擦冷汗,然后把能投进去的钱全投进去。千万别借钱哦,因为没有人知道市场疯起来有多疯狂。
当有人非要把金子按铜的价钱卖给你的时候,你是不需要勇气的,你只要确认那真的是金就行了(有可能其实是镀金的铁块或石头)。买网易时我觉得有点孤独,好像这个世界就我一个人再买。买GE时我很平淡,略微有点兴奋。我想可能是我有进步了。GE买到底部的就是运气!如果再掉多些我会买得更多。这世界没人知道底在哪,抄底就是投机。

    如果一个人对不想买的股票或价格卖puts的话,那他可能会很惨的。我卖的puts很简单:比如,我正在15块买进yahoo,那卖个半年后15块的puts,先收1.5能有何错?
   卖puts有点像卖保险,不懂的东西的保险千万别卖。任何时候,如果没有足够现金准备的话,不可以卖puts。次贷就有点像puts。很多银行做了之后没有足够的现金准备,最后就崩溃了。Buffett也卖不少puts!这些年Buffett卖puts的典型例子就是bni和标准普尔指数15-20年的puts。卖puts最坏的结果就是少赚而已,如果不用margin的话。芒格反对的原因可能是早期他用过很多margin吧?不想在这里再多谈option(期权)了,对大多数人不适用。
    买puts的人一般是空头或避险,所以卖的人相当于保险公司卖保险。这么卖保险很危险。如果人们在Nasdaq 5000点时来你这买保险的话,你可能就真的要去餐厅洗盘子了。
    卖puts不同的是,卖什么完全由自己控制,不懂的股票不卖puts,所以挺安全的。卖call还是卖put和股票价格有很大关系。我如果觉得有点便宜又不是那么便宜时会卖些puts降低成本。当股价接近或超过合理估值时我会卖些call。总而言之,多数人还是不要用option的好,尤其不能去买option(我记得不管我怎么说,多数人还是要去买option,想赚快钱,结果总是亏啊。)

    我不是很经常看财报(所以说没有巴菲特用功。)比较在意的数字是几个:负债、净现金、现金流、开销合理性、真实利润、扣除商誉的净资产,好像没了。我看财报主要用于排除公司,也就是说如果看完财报就不喜欢或看不懂的话,就不看了。决定投进去的原因往往是其他的因素,uhal是个例外。也有没看过财报就投的,比如BRKA。去年买了些BRKA并且做成了certificate,就为了让Buffett签个名,呵呵,结果到现在为止,已经赚了几顿饭钱了。很少参加股东大会,但基本每年都去Omaha(去年由于流感没去)。

    这些年犯得错误就那几个:做了自己其实不懂的东西,借过钱,做过空。所有的错误都和这些有关。以后不会再做空和借钱,但可能还会有机会做以为自己懂了其实还是没搞懂的东西。所以犯错率大幅度下降了。最难的就是什么都不做。当手里有很多现金的时候就很容易理解为什么这么说。Buffett说他最容易犯错的时候就是手里有很多现金的时候。

    从来没说过不喜欢企业创新!!!但不喜欢企业盲目创新。很难有企业不靠创新可以生存下来的,但创新是指在用户导向前提下的创新,而不是为了不同而不同的创新。我们公司把这叫差异化,也就是满足用户需要而别人还没有提供的东西。当然,用户需要而大家已经提供的东西我们绝对不能少。盲目创新是危险的,而消费者导向前提下的创新是企业生存的一个重要基础。
    我认为Buffett花钱买BNI(印尼国家银行)好过把钱放在长期国债上。BNI有很好的现金流及一定的成长和大片的地产,长期而言年回报应该能超过8%。

    我从来不考虑汇率风险。如果我认为我的投资可能连汇率风险都cover不了的话,我会选择不投。

    关于投资,巴菲特该说的都用大白话说了, 我一开始看他的东西的时候,看的很高兴,以为看懂了,其实那只不过明白他在说什么而已,不是真正的“理解”,中间的那道槛,不用真金白银交点学费是很难跨过去的,他的东西实际上是很难“理解”的,也就是难以内化成自己的东西,只能是自己犯了一次错,然后想起,啊,原来巴老不是早就说过这事不能干的吗,骂一下自己,然后不再犯同样的过错,这已经是最好的结果了,有实际的企业经营经验的人应该更容易理解点,不过我也见过企业经营很成功的人在股市里完全是把股票当筹码在赌博,就象我见过买几块钱东西都要讨价还价的人买起股票来完全不把钱当钱。
    买股票就是买企业的一部分,不懂的东西不要做,不要做超出自己能力范围的事,只在相对于内在价值大幅打折的时候才买进,投资要有耐心有纪律,听起来多简单啊,小学生都知道是什么意思,但做起来多难啊,simple but not easy!(简单但不容易)。
    如果不考虑手续费的话,投资什么和你有多少钱没关系。没关系!!!不过和精力有关系,也就是说如果钱太多时可能没有足够多时间找到足够多好股票。钱太少又没有足够开销去研究企业(比方说拜访公司,走访市场,了解产品(包括对手)等等。想长期拿得住一只股票必须全面了解所持公司)。
    很多人觉得没法学巴菲特是因为巴菲特有太多的钱,可我基本肯定这么说的人是不懂巴菲特的。我甚至觉得即使像谢国忠这种我挺欣赏的经济评论家也不是真懂巴菲特,至少不是骨子里懂。我不是和谢国忠过不去啊。像郎咸平这种经济学家我就不提了,总觉得他是阴谋论和宋祖德的综合体,不过即使是郎咸平,也是有很多观点是对的。其实这两人的东西我都看,所以我觉得他们还是不错的

    做对的事情和把事情做对
    怎样看待犯错? 我不知道这里所提巴菲特的原话是什么,我只记得巴菲特说过大概这样的话:第一,不要亏钱,第二,不要忘记第一条。我个人理解他老人家在这里讲的是投资安全的问题。如果一个人投资到他不懂的东西里就有可能亏钱,所以要避免。这里并不意味着巴菲特就不会亏钱,事实上他亏过的钱的总额比我们谁都多,因为他也有犯错误的时候。呵呵,光是他投在康菲石油上亏的钱就有几十个亿美金啊。我一直没看明白他为什么要投康菲石油,也许他也犯了以为看懂却实际没看懂的错误?但是,巴菲特有今天,我个人觉得最重要的就是他很少犯原则性错误,也就是说,他认为他能力以外的事他坚决不碰。几十年下来,他犯的错远远少于同行,仅此而已。
    巴菲特之所以是“巴菲特”,最重要的就是他能坚持做正确的事,也就是错误的事不做。比如:他认为他不懂的事就坚决不做。我从巴菲特那里学到的最重要的东西也就是这个。
    马云讲的是另外的一面,就是如何把事情做对的问题。无论是谁,在把事情做对的过程当中都是有可能犯错的,好像也没听说哪个所谓成功人士没犯过错。把事情做对的过程往往是一个学习的过程,犯错往往是不可避免的。不犯错的办法只有一个,那就是什么都不做。什么都不做有时可能就是最大的错。
    呵呵,不知道这么解释是否能明白?有时想想中文真是很有意思。一会儿说“慈不带兵”,一会儿说“爱兵如子”;一会说要“三思而后行”,一会又说要“当机立断”。呵呵,好像并不矛盾啊。他们说的都是事物的不同面而已吧。

    一个公司的价值不太会因为一个危机发生大的改变,但价格会。所以,危机时往往是加码的机会,因为有很多好公司的价格会掉到价值以下(很多)。及时出售和抄底一样,其实是投机的概念。

    如果价格远低于价值那为什么还要卖呢?除非你借钱被margin call(追回保证金)了。如果有现金为什么不加码呢?有可能不加,因为可能会发现更便宜的。如果是短期要用的钱为什么会投资到股市里呢?投机就会。

    我对小孩的要求就是能有原则并快乐生活就好了。我觉得对孩子最重要的培养是爱心,其次是养成良好的习惯,其他方面则顺其自然了。一般而言,我自己小时候做不到的事我不好意思要求小孩。我最希望能达到的境界是可以和他们做朋友。呵呵,想让孩子把自己当朋友好像不太容易。

    这几天我卖了些ge换yahoo.我不是想卖GE,我只是把前段时间换过去的股票换回来。呵呵,来回换了一下,一分钱没花,两边的股票都多了些。我就是好玩而已,大部队是不动的。(呵呵,老段也搬砖玩)

    补充一点关于大学生创业的想法。首先,光有(创业)理想就去创业是不够的。第二,能否创业和是否大学生好像并没有直接的联系。一般而言(我个人观点,没验证过),学历越高,创业的难度越大,大概是机会成本的原因。有很多专门的课讲如何创业,现在还有什么创业工厂也出来了。呵呵,讲这些课的老师大多是没有创过业的人,理论的东西讲讲可以,但到实际中还是要靠多磨练才能真正明白。如果创业工厂是由没创过业的人来搞,那就更有点高深了。
    印象中有两种人创业成功的概率好像高一些:一种是无路可走的人,由于没有退路,他们会很拼命和专注,所以机会大些,比如像我。另一种就是看到路的人,也就是创业开始时就有很强的理想和一定的想法(往往是得到了某种验证的想法),比如比尔盖茨。当然,也有为创业而创业的人成功的例子,比如惠普的两个创始人(基业长青里面有提到)。
    总而言之,创业好像也没个公式,唯一可以肯定的就是创业失败的概率非常高。所以,除非你真是有可持续的高度热情(包括打不倒的精神)或者你真是无路可走了,否则还是多考虑考虑吧

    价值应该是现在的净值加上未来利润总和的折现。首先,这只是个思路而不是个算法,反正我从来没算过,我想大概也没人能算。因为是个思路,多少年其实并不重要。由于要折现,20年和30年的差别并没有想象大。无形资产也是可以折现的,所以我不建议单独考虑无形资产,因为公司的获利能力里已经包含了。不是不算,而是知道无法精算。大致一算就觉得便宜才是便宜啊。这个折现率我的理解应该和长期利息相关。我对投资的理解就是比较无风险利息和企业利润回报,寻找较好且自己认为足够安全的。
    给个例子,我买GE时是怎么算的:当GE掉到10块钱以下时(最低破6块了),我想GE好的时候能赚差不多两块钱,只要经济恢复正常,他怎么还不赚个一块多?由于ge的rating长期来讲还是会非常高的,假设他能赚1.5,给他个15倍pe不就20多了吗?我当时的想法就是这样的,简单吗?其实背后有一个不太简单的东西就是我能够坚信GE是家好公司,好公司犯错后能回来的机会非常大。其实比我会算的人大把,但知道如何坚信确实不容易。

2010-04
前段时间yhaoo比ge高的时候,我在一个满仓的账号上换了一些yhoo到ge,现在换回来,好玩而已,不然老没事干。我买yahoo的原因和买ge的原因其实是一样的,就是觉得他们的企业文化很强大,日后必有所成。只不过在yahoo这看好的是阿里巴巴而已。当然,现在的yahoo我觉得也还行,现在的CEO做事的方法我更能理解一些。

    大多机构是很难做真正的价值投资者的,因为他们的考核体系是用一年来计算的。机构这些人的问题不是傻而是都太聪明了(好像是芒格讲的),他们是聪明的旅鼠(巴菲特语)。这里没有丝毫挤对机构人的意思。事实上我认识非常多机构的人,里面很多人都很好很聪明。你想想看,有多少比例的对冲基金可以有10年以上的寿命?你再看看去年都是谁在最便宜的时候狂卖来着?我说的这些不是对Yahoo而言的(个股的看法可能会有很大差别,因为大家都在某种程度上盲人摸象来着),希望对大家有帮助。

    我买卖股票不是基于大盘的,所以和他是否高点无关。如果我投资指数的话,我肯定不会加仓,因为便宜的时候肯定早就进去了。当然,如果有新的钱出来的话,还是要考虑一下是否加仓的问题。我发现我回答不了是否要因为大盘而加仓的问题,没什么概念。

    事实上,我好像从来就没有绝对空仓过。往往卖股票都是因为钱有去处,不然也不随便动。随着你的投资经验的增加,心态会好很多,不怕失去机会,最重要是不犯大错。

    我觉得对所谓价值投资者而言,其实没有那么考验。他们也就是没有合适的东西就不买了,有合适的再买,就和一般人逛商场一样。我想每个人逛商场时一定不会把花光身上所有钱作为目标吧.。

    在某个时点,股价总是不合理的,可能高了,也可能低了。有点像马克思说的“价格总是围绕价值上下波动”。我比较喜欢马克思说的这句话。你如果能想想一个非上市公司是否有价值(或价值是否能体现)可能就能明白。

    我买的时候是不考虑是不是有人从我手里买的。我要假设如果这不是个上市企业这个价钱我还买不买。你如果明白这点了,价值投资的最基本的概念就有了,反之亦然。

    关于PE:PE是历史数据的意思是你不能单靠PE去推测公司未来的收益,不然会中招的。举个例子,GM(通用汽车)的PE一直都很低(以前老在5倍左右),但债务很高,结果破产了。个人偏爱低负债、零负债的公司。还要看看资本开支,有不少公司是资本黑洞,利润只是纸上富贵。有些公司多年以来全部利润再投入都不够,还要增发或举债,我会避开此类公司,哪怕利润表很漂亮。GE对我来讲是个例外,但GE的负债有点像银行的负债。我还在思考这个问题。

    从5年10年的角度看,CEO至关重要。从10-50年的角度看董事会很重要,因为董事会能找出好的CEO。从更长的角度看企业文化更重要,因为一个好的企业文化可以维持有一个好的董事会。GE就是一个好例子。
   好的公司之所以是好的公司,必然会有些好的产品。但所谓好的产品的寿命是非常有限的。所谓好的生意模式可以让好的产品的寿命大幅度提高。

   结果导向是过程管理的一个很重要的环节。长期而言没有结果如何来衡量过程?但你注意,有好的企业文化前提下的结果不是不择手段的结果,不然违背核心价值观的结果无论是什么都是不对的。结果导向是一个如何把事情做好的范畴里的事,不然无法衡量或者说衡量的难度非常大,具体无法实施。

   “好借好还,再借不难”已经比不还要好多了。我确实曾经用过这句话来说明本分的意思,是想说借人钱就该还,和以后要不要再借没关系。如果是因为想再借钱才还钱,那就是不本分,因为最后一笔可能就不还了。事实上确实有一些人还供应商钱的速度是和是否以后还继续有生意有很大关系的。

    我确实很相信我看到的价值,就像相信太阳每天会从东边出来一样。不知道你信不信?要有耐心,年纪大点可能就有多些耐心了。只要你能理性思考,耐心自然就有了,或者说,没耐心是理性不够的表现。

    四个轮子的都是车,价格差的比这大多了。真正的用户一般是知道差别的。要有合理价格最重要是产品要有差异化,有用户想要而别人又满足不了的东西。

    我说的现金就是净现金,不然没意义。大致就是账面现金+短期可变现的如股票-负债。
    我不是反对看彼得林奇的书,实际上他确实有好多东西讲得很好,《彼得·林奇的成功投资》是非常值得读的一本书。不过,不知道为什么,我总是觉得林奇对股价说得太多了点,或许他只是为了让普通投资者更容易明白些?

    看图看线投的就是别人的短期看法,而投资投的是长期的数据。也许可以这样区分:投别人短期看法的叫投机,投自己长期看法的叫投资(或叫价值投资)?

    价值投资并不是盲目的买进并长期持有。如果是好公司才值得在好价格时买进并长期持有。当然,好价格并不一定是抄底的价格(如果是当然好),好价格指的是10年后回头看:哇塞,那真是好价格。

    我没反对把投资做职业啊,我只是不推荐而已。有很多人看到有些人投资赚钱了,就觉得投资钱好赚,就想当职业,很危险。

段永平投资箴言/2010年(下)
2010-05
投资里的勤奋指的不是勤交易,了解公司需要勤奋。最大的敌人是勤动手,这话是对的,但这里动手指的是交易。

    我也没有任何想法想去复制巴菲特,我甚至很少关心他都在干嘛和干过嘛。我只关心他做事情的道理,明白后自己自然有机会,关键是自己要明白。呵呵,好些人说巴菲特不可复制,我一直不明白大家到底想说什么。老巴对投资的理解绝对是可以学习的,不知道为什么那么多人要拒绝,送上门的钱都不要。

    存银行就是典型的“无风险套利”,很多“无风险套利”其实是有风险的,只是大家不容易看到而已。举个例子,巴菲特100块收购了BNI,但要6个月以后成交,现在bni市价99块。这时如果你99买入,6个月以后就能卖100块。如果你的资金成本低且规模大的话,就可以从中赚一笔。

   有时买之前花得多,有时买后还要花很多时间,尤其是当标的已经达到基本目标价以后,对其价值的判断还是挺重要的。比如,我对网易后来的发展就花了很多时间,不然没可能大部分拿到120-140倍才卖。  事实上,网易涨到20-30倍时我们还追加了一些。能够拿得住的最主要原因还是对公司及其业务的了解,还有就是平常心了,不要去想买入的成本,把焦点放在能理解的未来现金流上。        

    总的来讲,我觉得抽烟是件非常愚蠢的事情。人类有时就是这样,明知愚蠢,但还是要做,就像赌博,就像用margin等等。反正是为了一点点短期利益(快感),人们就是会去干一些损害长远利益的事情。

    我个人觉得人是否成功主要是取决于自己对成功的定义。如果老是用别人的眼光来定义自己是否成功的话,人会不容易快乐。

    巴菲特说过生意模式最重要,但也要合适的人才能管好。当我强调人时,表示生意模式已经看过了,不是表示生意模式不重要。我不知道那个更重要,但知道哪个不行时哪个就重要。

   便不便宜是要根据你自己的能力来定的。如果你有足够钱按市值买下这个公司,你愿意吗?为什么?有没有更好的选择?买了以后能睡好觉吗?等你回答完这些问题之后你就知道便不便宜了。当我觉得投资可以在5-6年就可以赚会来时就觉得过得去了。

    要看未来10年或20年吗?能看准吗?呵呵,我也看不准。但有些公司10年或20年以后肯定不大行是可以看出来的。国内的就不举了,不太好。记得很多年以前,有一次看资料,发现WMT的纯利大概只有5%左右,而Kmart的成本比Wmart大约高5%。我一想,这Kmart早晚要完蛋,只是不知道多久而已。结果3年后Kmart就到了。有人说我是乌鸦嘴,说谁倒谁最后就倒了。其实,没那么邪乎,但确实我说要出大麻烦的公司好像大多数最后都出了。投资里很重要的一点就是要避免大麻烦。巴菲特讲的不想拿10年的企业你就不应该投。

    我认为“懂”不是个绝对的概念,大概就是“毛估估”懂的意思。懂不懂只有自己才知道,任何别人都很难评价。比如说我觉得我懂ge的文化的价值,但不懂得人就会在其很便宜的时候把股票卖给我。

    从投资的角度而言,当你觉得你买的股票掉的时候你真的不受影响的时候,你大概就是懂了(不是讲的心理因素),不然就可能是在投机(尤其是当你觉得害怕的时候)。比如,yahoo最近从今年的高点掉下来不少,我也重新检查过我为什么投yahoo的理由,发现好的理由并没有任何减少,负面的东西也没有任何增加,我也就没有任何事情需要担心的了。

    投资和投机的很大差别其实就在这里。投机的很多理由是和市场上其他人的观点有很大关系的,而其他人的观点(市场的观点)可以变化的很快,所以投机人可能需要每天根据他自己投机的理由的变化做出调整。厉害的投机者(比如索罗斯)确实也有机会赚(亏)大钱,但是很累且不好学。投机是个刺激的游戏,建议喜欢玩的人一定要量力而行。投资是个快乐的事情,投资人可以慢慢享受其过程。

    巴菲特:你要做的最好的事情就是对你自己进行投资。如果你提高你的才能,就能发生很大的变化。当我和学生们谈话时,对着年轻人,我总是鼓励他们投资自身的技能。如果他们能够学到更多,能更好地沟通,不管今后如何,没有人能拿从你身上拿走这些本领,通货膨胀也不能,没有人能!你会有一个更好的资本,所以最好的投资就是你用尽全部解数对自己做投资。

    我的投资其实就是一个思路:未来现金流的折现。这点很像打高尔夫,每支杆的挥杆动作都是一样的。

    能用一句话描述一下企业文化吗? 呵呵,试试:能够管到制度管不到的东西的东西.。管理一定是要重结果的,所谓没有目标就没有管理啊。但结果的达成必须是“取之有道”,这就是企业文化起作用的地方。

    为什么“中国巴菲特”是可为的呢?研究巴菲特其实就一件事:不懂不做,只要你这么做,就叫价值投资。这就跟参佛一样,有时参透了就一句话。巴菲特跟我(吃饭时)也是这样说的,价值投资的根本准则就是:不懂不做。”“能力圈”、“护城河”、“安全边际”。“能力圈”永远是排第一位的。有时投资标的不一定同时具备后门两点,但也可能是好目标,但“不懂不做”什么时候都不应该忘记。我认为BYD就是没有“护城河”的企业,事实上,BYD是刚刚越过了别人的护城河,但对老巴而言,依然是个非常好的投资。
   “懂”指的是懂要投资的企业。其实做企业能长期成功的人应该都是懂“不懂不做”的,不然达尔文会有意见。但是,懂的人不一定说的清楚。有时即使大家在说同样的东西,但是用不同语言,从不同角度,还会有一些争论。
    如果有这么改变一生的一句话,可能就是“买股票就是买公司”。我曾对老巴讲我从他那里学到的最重要的一句话,然后他说,这正是他从格拉汉姆哪儿学到的最重要的一句话。多数成功者都是慢慢来的。

    我只买我认为未来现金流折现大于现价的公司,并不在乎这是否是最好的投资。最好的投资总是可遇不可求的 。 投资理念的东西非常简单,明白后就从来不曾动摇过。但具体怎么理解未来现金流折现还是不断有体会的。 我开始投资到现在已经有8-9年了,大概理解水平可能相对于巴菲特开始投资20年时的水平(巴菲特11岁开始投资的)。

   我认为一个人认为自己可以战胜指数的时候,他可能已经失去平常心了。我觉得好的价值投资者心中是不去比的。但结果往往是好的价值投资者会最后战胜指数。

    关于现金流:长期现金流少于利润不是一件好事,要仔细看财报。现金流多于利润这往往是由于折旧或预收等原因。不管是什么原因,最好能明白。一般财务不理解的地方是,时间足够长的情况下,现金流实际上就是利润(或叫基本等于),你想想看什么道理。我有时会把两个东西混一起说是因为我总是假设很长的时间。如果只看一年或几年,他的差别可以很大,有差别时往往要小心,尤其是现金流老是远小于利润时。但是,有些公司在投放期的利润往往是大于现金流的,比如淘宝头几年,现金流有可能是负的(花的钱比进来的钱多,不算发行股票的话)
   为什么要折现的道理你可能还不明白。折现的意思就是用现在的价钱去买将来的收入,所以把将来所有收入折现到今天,再和现价比,然后你就知道现在买便宜还是不便宜。

  评估一个公司时间越长当然越难评估,但如果你能做到那就更清楚能否投资了。喜诗糖果是个很好的例子,巴菲特看到了很远,所以就投了。在所有的假设条件中,时间越长,变数越多。如果能找到时间长也不变的公司,那就是最好的投资标的。巴菲特的公司里就有不少这类公司,他们的优势不会随时间和技术的变化而变化。

2010-06
准确讲是过去常常满仓,还特别集中。很长时间里80%都集中在一只股票上(网易)。现在没那么集中了,也许有时可以到30甚至40%,但不容易再高了。

    我以前没看过芒格的东西,发现看看也很有收获。但他的东西和巴菲特的东西没什么不一样啊,只是他们的表述方式和角度有时不太一样,强调的东西有时不同而已。都看看对全面理解有好处。如果一个人实在没空的话,看巴菲特的东西就够了。但没看过巴菲特东西的人上来就看芒格会晕的。       

    成功的组成因素:10%的运气+30%的善良+60%的努力,今天从一个朋友那儿听来的,觉得很有道理。善良不是把蛇放怀里。善良体现最多的是不作恶。看看现在社会上的那些现象。我写这一条时就想到一定会有人说很多“不一定”。什么时候这些朋友能搞清楚“充要条件”啊。这世界没有成功的充分条件。充分条件的意思是:只要有就一定行的条件。必要条件的意思是:必须要的条件。记得这是初中学平面几何时学的,很久以后才搞明白。记得高考时有人说自己数学挺好的,就是语文不太好,看不懂题,所以数学也没考好。现在想起来大概是逻辑不太好

    投资人长时间来说赚的是公司的利润+别人亏得钱。假如市场上的人都是价值投资者的话,则主要赚的是公司的利润。可这个市场不太可能没有投机者(事实上投机者总是多过投资者)。投资最重要的是关注自己的投资标的,别人短期怎么看非常不重要。

    我个人观点认为品牌是没有溢价的,一般人看到的溢价其实是假象。贵的品牌往往有贵的道理,不然他就不会(或叫不能)持续。“溢价”感觉像是同样的东西在卖不同的价钱,他们确实是不同的东西,但可能是同一类别。没有品牌连生存都会有问题,因为你的消费者无法识别你的产品。        
    品牌溢价我觉得是一种误解。品牌只是物有所值而已。当一个品牌想当然认为其有溢价时,会很容易犯错误。大多数人买有品牌的东西时肯定不是冲着“溢价”去的。所谓品牌其实就是某种(些)差异化的浓缩。早年我开的车是属于特别便宜的车,觉得都是代步,没必要多花钱。后来偶尔试了一下“好车”,第二天就去买了一部,因为发现确实差别好大。

    我现在觉得有点明白芒格为什么投比亚迪了。如果我能有当时一样的条件,我也可以投。大概就是个未来现金流折现的问题。芒格投20亿(比亚迪10%)在40出头的王传福身上,认为他未来20年(或更长)肯定可以给出多倍回报。这么看王传福的话,当时那个价确实便宜。

2010-07
博客开到现在,有关所谓价值投资的基本东西应该说得差不多了,反正没说的巴菲特也早就说过的,有兴趣但依然有疑问的朋友们可以慢慢看里面的评论或者有关巴菲特的书。其实看看巴菲特说过的“名言”也就差不多可以理解什么是价值投资了。
我从看到“巴菲特”第一分钟就开始相信巴菲特了,从来没动摇过。心中没有“巴菲特”的人是很难相信“巴菲特”的,而且谁说都没用。

    我估计人在自己喜欢的行业里最容易出成就而且开心。最好不要用现在能赚多少钱来评价。我猜大多数人可能一生都无法从事自己一开始就喜欢的行业,但有部分人可能后来会喜欢上自己一开始不喜欢的行业。

    很难判断一个企业文化是否好,但看出不好的企业文化要容易的多。好的企业文化可以让企业少犯原则性错误,从而可以走得更远。

    k线图只能代表别人现在怎么看(买卖)这只股票,和你的观点本不应有关系的。看图看线忙一辈子也不如错过这一次啊。记得当网易1块零5分时,我曾建议一个大行的人买进。这哥们以30几年看图看线的经验告诉我现在还不是时候。等网易突破20块时,他很兴奋地告诉我现在可以买了。

   马云其实不忽悠。忽悠指的是自己不相信的东西却想让别人相信。马云其实是个很好的鼓动家,能用很形象的语言或比喻去表达自己真实想表达的事情。虽然不是每一个比喻都100%恰当,但到目前为止,我看到的大多数比喻都说得非常好,至少比我强啊。

    CEO 的主要任务不是寻找机会而是对机会说NO。机会太多,只能抓一个。我只能抓一只兔子,抓多了,什么都会丢掉。这就是焦点法则。

    认为yahoo还会更便宜的理由是因为你眼睛盯着市场,在琢磨别人会怎么看yahoo,但最重要的是你自己怎么看。你如果总是想着别人谁会来买,那就说明你还没有上道呢。

2010-08
任何“跟进”都是错的,因为跟进的意思就是自己不明白瞎买的意思,所以早晚会跟错的。而且,跟进也很难赚钱,因为不是很明白,所以拿不住。如果你也明白就不一样了。如果是糊里糊涂跟进的话,可能会亏钱卖掉的。

    好像是巴菲特讲的,忘了原话。大意是台风来时,猪也会飞上天,比喻有些人在股市中糊里糊涂赚钱的情景。另一句话大概就是当潮水退去时你才知道谁在裸泳。我有时会想想自己过去在股市上赚到的钱和会飞的猪赚的钱到底有没有差别。

    看企业经营历史很重要,不然无法了解企业。看图看线看的的股价的历史,也就是以前别人怎么评价公司的,两者完全不是一回事。

    我觉得弱点确实比优点重要,因为弱点总有一天有可能会致命的。当然这个弱点是指相对的弱点。如果你还是觉得没说一样,你可能要想想了。

2010-10
日本人有点太形式主义,效率比老美低多了。死不认错这点倒是和我们差不多。创造力相对于老美也弱,但纪律性、条理性和精细程度都非常恐怖。这个民族一旦有了压力的时候确实有点可怕。当面对日本企业直接竞争时一定要打醒十二分精神。

    好像区别还挺大的,一个是因,一个是果。“行业第一”好像对消费者而言并没有实际意义,很少有用户是因为看到你是“行业霸主”而买你东西的。所以总的来讲,我们最关心的只是消费者体验,而不是行业排名,不然可能就容易犯一些很奇怪的错误,比如发动价格战等等。也许这也是我们“胸无大志”的体现吧。不过,貌似我们坚持做的很多产品最后据说都成了“行业第一”(其实没认真考证过,没有权威数据),比如最早的小霸王学习机,后来的步步高DVD、电话、点读机等等。手机恐怕需要的时间会长很多,对手们很厉害啊。想想有一天可能要和苹果或诺基亚PK一把还是很兴奋地。DVD、电话、复读机、点读机等都是我们3个公司在不同时期由不同团队做的产品。每个团队都应该是高度聚焦的才能做好。

    我也信风水,但不信风水先生。风水的意思就是“天时地利人和”,谁能不信啊。

    购买市值低于净可变现资产,甚至是净现金的公司,我觉得你需要对公司特别了解才行。这种情况特别容易陷于所谓的“价值陷阱”,就是看着便宜但永远也不涨的那种。如果从未来现金流折现的角度看则会容易理解些。

    我觉得大家最好能明白什么是思考的逻辑,什么是思考的结果。我们要学的是老巴思考的逻辑,而老巴的错误只是概率上的错误而已。再烂的球手也有打好球的时候,再好的球手也有打烂球的时候。我们要学的是好球手是怎么打球的。难道我们和教练说“你也有打坏球的时候”对我们有任何帮助吗。如果学生对老师讲“我要去你的糟粕,取你的精华,不过老师能告诉我哪些是你的精华吗?”大家是什么感觉?这样的话大家常听吗?

    老巴以后的形式和现在一定是不一样的,不是由一个人做所有的决策,另一个芒格在旁边做参谋。我的猜想是以后的组织结构非常可能像现在的一些大基金,由不同的人管不同的较小的基金。这些管理的人是由老巴和芒格选出来的。与大多数基金不同的是,这些基金管理者应该都是巴菲特的信徒,所以他们总的表现应该不会比平均水平差。前段时间媒体提到的李录很可能会是其中之一。我猜想他们必须要有类似的办法,不然没办法找到能干的人。谁会成为下一个老巴不重要,我也是花了很长的时间才想明白这个问题的,不然不会买老巴的股票,买了也很难拿住。

    以合理的价格买入好公司的股份和以极低的价格买入普通公司的股份,其实没区别,都是找未来现金流折现的办法。你哪个明白就用哪个好了。

    财务自由确实是最重要的自由之一,不然纵使有别的自由也不会那么自由的。不过,能有运气实现财务自由的人毕竟还是非常小的比例,用这个来定义投资成功倒是一个很有趣的办法。

   看得懂什么不重要。好像现在的中国首富是看懂人喝的饮料的人,也许下一个是个能看懂猪饲料的人。另外,我从来不认为自己介入过互联网或高科技什么的。互联网或所谓的高科技都只是工具而已,就像当年的铁路、公路、高速公路、航空等等一样。

    少即多,慢则快。巴菲特告诫,每个人做事前都要画一个圈,圈内是自己了解的,圈外是不懂和似是而非的。做事情,一定要做圈内的,而且这个圈内的事情越少越好,最好是只有一个,“少即多”。

   我个人认为其实大部分情况下,优秀的企业都是处在合理的价格区间。合理的价格大概就是可买可不买的价钱。偶尔会有不合理的时候,那往往就是机会,如果你能识别的话。

    长期而言,消费者作为一个群体是理性的。我们无法让消费者“忠诚于”我们公司的产品,但我们应该尽能力去发现消费者的需求并尽量满足。所谓的“忠诚度”实际上应该是消费者长期的满意度的积累。所以长期满意度越高则“忠诚度”越高。要积累很高的满意度是需要很长很长的时间的,但破坏则只需要很短很短的时间。

2010-11
我只买我们会住的房子。当然学区一定是个考量的因素,不过,如果小孩要上私立学校就不需要考虑学区的问题(投资的角度依然要考虑)。美国的税是一个规矩,和是否房产本无关。不管怎样,如果是自己住的房子(好像只能有一个),则有税的优惠。你这么反过来讲说明你还不明白美国。

    结果导向,就是好的企业文化下的结果导向,不是不择手段那种的结果导向。结果导向是用来衡量过程的,属于正确地做事情的范畴。这叫“做对的事情”和“把事情做对”。“结果导向”在“把事情做对”的范畴。

    “懂”不一定能执行。举个例子:好的教练不一定就能做好的运动员,反过来其实也一样。好的执行是需要长期的学习和训练的,经验的积累也很重要。投资和当运动员最大的不同是受体力的影响小,80多岁还可以干。当然,有些运动80多岁也可以干的很幸福。这几句话可是我几十年经验的心得啊,先别觉得有问题,慢慢想也许能明白。

    要搞清什么是价格什么是价值。价值是和市场无关的东西,但价值的实现确实可以通过价格,但也不一定是股票的市场价格,不然非上市企业岂不是没有价值了?长期而言,赚多赚少的情况下价格没那么重要(好多亏钱)。大多数人,没办法分清投票器和称重器的区别。老巴早就解释的很清楚了。不过话说回来,在股票市场上,大多数时候看起来像是投票器,所以人们看不清是绝对可以原谅的。
    企业价值当然和价格是有关的,价格是围绕价值上下波动的。投资者和经营者的区别只是在谁具体经营企业上。如果投资者不喜欢或不信任经营者就不会成为其投资者,不然就有点乱了。

    企业文化一般分3块:使命,也就是企业为什么存在;愿景,指大家的共同远景;核心价值观,也就是大是大非的问题。这三者相互影响,相互作用。打个不一定很合适的比方:以人为例,使命的意思是我为了什么活着,比如为了共产主义事业而活着;原景是我要怎么活着,要活成啥样,未来要成为怎样的一个人,比如我要成为优秀的共产主义战士;核心价值观是我可以做什么,不能做什么,有点道德层面的感觉,也有法律层面的东西,比如我不养小三,要洁身自爱。这个比方不一定合适,但可能有利于部分同志了解这三者的意思。
    愿景的意思是大家的愿景(远景),光写在纸上是没用的。我们公司提的是更健康更长久。也就是说不健康不长久的事我们不应该做(哪怕眼前有钱赚也不应该做)。没有愿景的公司很难走得很远,容易陷入利润导向,最后容易被眼前利益诱惑而犯大错,从而导致公司寿命缩短。

    实际上我也看过不少东西,但不一定要和投资有关。有关投资的书看得特别少,主要是觉得会投资的人一般都懒得写书,连老巴都没写书,而市面上的书好书少,大部分翻一下就行了。这一段时间在ipad上买了不少中文书,现在在看梁羽生全集。

    西医确实很科学,但还没能解决所有问题。中医有其长处,但也不是无所不能。现在做得好的中医大概主要是中西结合的中医,我认识的一个很有名的中医就是西医出身的,所以完全不排除西医。把中医和西医对立起来的看法是不理性的。
    历史上有西医的地方这些数据也不好。西医近代的发展远远快过中医,这和中医的先天不足的东西有关--中医基本是靠经验积累,非常难以传承,而西医比较“现代”科学,容易系统学习,时间一长(其实也不是很长)差别就出来了。中医西医里都有很多庸医,你的逻辑有问题了。

    我说的不看价格指的是不要老盯着盘看,不是买的时候不在乎价格。你说的那个反反复复的游戏我不会,老巴也说他也不太会。所谓会的人经过很多年后大多也不会了。

2010-12
巴菲特的道理很简单:
1、买股票就是买企业,所以你必须懂得你买的企业,不懂的企业自然不该去买;
2、以什么价钱买?当然越便宜越好,怎么才算便宜?自然我们就必须了解企业的未来能给我们多少自由的现金流,需要我们花很大的精力去搞明白企业是怎么赚钱的,哪些产品带来盈利,未来如何去保持这种盈利能力,公司应该做什么才行;
3、要搞懂第2点才是我们的工作重点,也是我们要花大力气的地方,要花我们99.999%的时间的地方;
4、就当做平时没有股票交易市场,只有当你需要购买企业的时候才有交易市场;只有当市场先生极为狂躁的时候你才须关注一下市场;
5、在错误中学习,不要怕犯错误,只要不是致命的。怎样才不会有致命的错?我们只要遵循巴菲特的投资原则基本不会有致命的错;很多人会怀疑价值投资,要么对企业了解得不够深,要么就是错误经历太少,总结错误也少,对价值投资不够坚持,变成价值投机。

    我个人认为牛熊市的叫法不是价值投资的。事实上也没有人真的知道什么时候是牛市什么时候是熊市(事后知道的挺多),而且大多数人在牛熊市都亏钱。

    我见过一次林园,接触很少,只聊了几句,感觉上他肯定算是个价值投资者。至于他干过什么,犯过哪些错误,我没有了解过。好的价值投资者并不是哪些没有犯过错误的人。好的价值投资者的最典型特征是从很多年的历史来看犯错误(尤其是大错)的概率很低。常胜将军的意思是赢的比例高而已,百战百胜则是神话。

   今天陪儿子跑跑步机,顺便又看了一遍电影《功夫熊猫》。我非常喜欢这部电影,不记得这是看第几遍了,据说续集要出来了,盼望中。这部电影其实把投资的最大秘密也说了,没看过的也可以看看。

    刚刚和老板们去夏威夷呆了一个礼拜。最早开这个博客就是想澄清一下自己的学历。后来觉得有机会上来分享一下自己这些年来的一些心得或许对人对己都好。作为一个普通人,这些年来多少有些收获,自己建立个平台来总结一下应该是件很有趣的事情。任何人如果也能从中有所收获,那是你自己的造化。对学历这事根本没有心路历程,或者说根本没往心里去过,或者说觉得有个本科学历就够了。至于在乎别人的看法的人一般而言都是太把自己当回事了。跑几趟海边,你就明白其实没人真把你当回事,你也就不会太在乎别人的看法了。总而言之,事情的对错比别人怎么看要重要的多。

    对于懂投资的人而言,买黄金是愚蠢的;黄金顶多只能保值,实际上长期而言,黄金是没办法保值的,因为黄金有保管费。如果你真是所谓的“价值投资者”,你大概不会认为黄金有“投资价值”的。当然,这不排除在黄金特别便宜时买黄金可以有钱赚。本人大概永远不会去为了赚钱交易黄金,因为做这个我肯定会输给那些职业的交易商品(黄金)的人们。

    如果你不能看到3年,那也是没办法的事。但是,有些公司你实际上是可以从很多方面看到3年以上的东西的。比如,你大概会相信沃尔玛、麦当劳、耐克、宝洁甚至苹果3年以后活得不错吧?再比如,你可能会发现你心里会觉得很多公司能不能活到3年你是不确定的,所以,至少投资时要避开你无法确定的那些吧?意思大概就是如果确实很不清楚3年后是怎样(尽管未来3年内增长很好)都不投资这样的企业就是了。有些企业的确是可以知道3年后的情况的,所以才有护城河(可以让公司活的更长更好的因素之一)的重要性。当然,如果你发现有一家公司能在3年内赚回你的投资的话,确实不一定要看明白10年才可以决定投资,只是这种机会不多而已。

    我现在对雅虎比去年要更放心了。他们确实做到了他们说他们要做的东西,这也是我“敢”买雅虎的一个重要理由。雅虎其实也不是简单的母凭子贵,雅虎现在的利润和自由现金流还是远高过整个阿里巴巴集团的。而且,我认为雅虎会在相当长的时间里继续保持类似的利润和现金流的。当然,我相信整个阿里集团的未来现金流肯定会远远大过现在的美国雅虎。另外,说没有人愿意在里面花时间等是属于乱讲啊。只能说在卖的那些人是不愿意等的。目前对雅虎而言现金根本就不是问题,因为他们还可以用于回购。如果股价上去了后会有点麻烦,有点像现在的苹果、csco等,网易也有现金太多的问题。

    定价能力和护城河其实是一回事。老巴说相对于管理能力他更看重定价能力,其实建立强的定价能力需要的时间非常长,没有好的管理能力根本做不到。所以他说的不矛盾。

    集中是简单但非常难的事情,大多数人很难搞懂且没法做得到。有点像苹果的iphong款式和诺基亚的手机品种一样,多好还是少好?哪个容易?赚大钱当然是件很难的事情,要悟懂确实不容易,尤其是“聪明人”往往更不容易。

   我理解企业文化和人的性格一样,一经形成后是很难改变的,不好的性格虽然平时可能看不出来,但一到关键时刻会暴露无遗,有时造成的伤害可能会是致命的。只有当你需要付出代价的时候才知道你是不是个守信誉的人。“讲”信誉谁都会,但当需要“守”信誉的时候很多人就不行了。

    本人很少看财报,严格讲基本就没看过。但我经常会让别人帮我看,然后我会问一些我关心的数据。我个人认为能看财报还是很重要的,虽然一般很少有看了财报就能决定投资的机会,但看财报毕竟是开始了解企业的第一步。如果你觉得自己没办法看懂财报的公司,最好还是不要碰的好。如果你所有公司的财报都看不懂,那最好还是不要做投资的好,不然时间长了一定会亏的。
    我觉得看财报最重要的就是剔除不想投的公司,和你的思路是一样的。腾讯这种公司在当时是没办法通过看财报去投资的,必须对他的未来业务懂才行。
     我没看过《证券分析》,其实也只是翻过一下我推荐的这几本书。当年我跟老巴讲我向他学到的关于投资的东西就是“买股票就是买公司”,然后他说,这正是他从他老师那里学到的。我能够投资不是因为我看过哪些书,而是因为我自己确实能理解企业。
    公司的内在价值就是其未来自由现金流的折现,所谓现在公司的净值应该是被包括在未来现金流里面的。

   当你认为苹果值5000亿时,1000亿的价格就还是好价格,虽然50亿时可以是更好的价格。如果不喜欢一个公司的企业文化,我很难下手。

    重要的是要有基本的原则:作对的事情,把事情做对。在如何“把事情做对”上犯的错往往是不可避免且都还是有机会纠正的。简单的东西不容易啊。“作对的事情,把事情做对”就是简单不容易的典型代表。其实从外人的角度来看,我无法判断吉利的收购案或联想的收购案对他们来讲是否是件对的事情,但他们最后自己都会知道的。
    巴菲特说“不做不懂的东西”,同时他认为自己不懂高科技的东西,尤其是不懂高科技的“变化”,所以他就不太愿意投资高科技的东西。而且他如果投的话,就会变成在做一件他自己“不懂”的事情,也就是“不对”的事情。所以说对巴菲特而言“不对”的事情并不是对所有人都不对,如果那些人是属于确实懂的那些人的话。巴菲特也讲过:如果你能看懂这些变化的话,那你就发达了。
    巴菲特还讲过,不要用margin去投资股票,这条大概是适合所有人的,因为巴菲特的那些曾经也“很厉害”的但同时又用margin的“朋友们”最后都破产了。巴菲特之所以是巴菲特,很重要的一点是他能坚持不做自己认为不对的事情。
    在“做对的事情”的过程中,人们为了“把事情做对”是会犯很多错误的,这是学习的过程,一定要和做不对的事情分开来。当好企业因为在“做对的事情”的过程中,为了“把事情做对”而犯错误的时候,往往是我们买进的机会。不过,进入之前一定要看明白。

    我觉得决定是否买入一家公司是一个投资决定,取决于你对公司的了解度。是否持续持有则往往是一个机会成本的问题。持续持有(或决定卖出)的公司往往是你比较了解的公司。其实这个问题对真正的价值投资者的困扰没有那么大,但对投机者的影响要大一些。

    我觉得当你还需要任何别人(哪怕是巴菲特)来肯定你的想法时,那就说明你还不够了解你想了解的东西。投资其实没人可以帮得上你。如果你不能自己搞明白而需要到处问的话,你早晚会掉进去的。等你自己慢慢悟明白了再来也不迟。

    投资是一个谋事在人成事在天的事情,当你有一个类似于“年复合增长率20%”的目标时,你可能就要开始犯错误了。个人认为投资的决策过程比短期结果重要。只要你过程出错少,最后的结果应该就会很好。比来比去很容易失去平常心,从而导致犯错误。设定投资目标其实就是比来比去的一个表现。其实某一年或某几年的百分比并不重要,重要的是不要犯大错。

    我也不知道估值属于科学还是艺术,我还一直以为科学就是艺术,艺术也挺科学的呢。我总觉得估值实际上是“功夫”。“功夫熊猫”电影里最大的缺憾是“功夫”没有体现时间性。实际上中文里“功夫”的意思本身就是“时间”的意思。多少倍pe和平均长期利息有关,12倍长期pe应该可以了,我一般大概也用这个数左右。
   大家别把《功夫熊猫》太当回事了,那是娱乐产品。我的言下之意是:
     1、要学会“估值”是要花很长时间的,绝不是很多人以为的不知道哪里有一个神秘的公式,每当要估值时就用公式算一下就可以了。这个很长的时间大概不是用小时或天来计算的,大概用很多年作为单位比较合适。
     2、对某个企业的“估值”经常也是要花很长的时间的。我对“估值”的定义基本上就是对企业的了解,只有当我觉得很了解很了解一个企业的时候,我才能对企业有一个大概的“估值”,这往往需要很长的时间。
    当然,过去对企业的了解的积累也是非常有用的,这就是有时候好的投资的决策看起来并没有花很多时间来决定,实际上却是很多年了解的积累的结果。比如,巴菲特决定投高盛可能只花了20分钟,但那其实是他50年理解的积累。我当年“敢”重仓网易也不是看起来那么容易的。我错失苹果也同样是因为积累不够,找不到很了解的感觉。
    总而言之,“估值”是需要“功夫”的。

    我从来就没认真估过所谓“内在价值”的区间。在卖出大部分网易之前,我一直理性考虑的问题主要是这家公司未来到底可以赚多少钱而不是想我的股票已经赚了多少钱的问题。要大致想明白这个问题,对公司、行业、产品等等的了解不深是做不到的。

    最大的差距大概是他们的英语都比我好很多。当然,英语上李录和那两位比(我猜)也会有很大差距的(母语和非母语的差别),但他的差距对他的投资生涯影响不大,和我的差距有本质的差别。从价值投资的角度看,也许你说的“差距”用“不同”来说或许更好些。
    从对价值投资的理解上,我认为我们是完全一样的,因为价值投资的本质就一点:买股票就是买公司,买公司就是买公司未来现金流的折现。所有所有所有其他的关于价值投资的说法其实都是在讨论如何来确定这个未来的现金流折现到底大概会有多少的问题。
    我们的不同点主要会体现在“能力圈”的不同,每个人懂的东西都不同。当然,“能力圈”的差距也是有的,比如他们做股票投资的时间都比我长很多。
    “能力圈”的意思就是你能够判断未来现金流折现的范围。知道自己的“能力圈”有多大比“能力圈”本身有多大要重要的多。
    不过,我现在管的钱的绝对值比老巴和芒格在我这个年龄时还要多呢,呵呵。不能和李路比,他比我年轻很多啊·。
    我和他们3个人的最大的不同确实有一点,那就是他们都是职业投资家,我是业余爱好者,对投资的时间安排比例会有点不同。我们各方面需要学习的东西应该都很多,不过李路大概不需要像我一样还要花时间学英语了。

    企业文化可以看着是护城河的一部分。换CEO对任何公司都是会有影响的,但企业文化强大的公司往往能选出好的CEO,从而能让公司继续好下去。我认为强大的企业文化会帮公司找到好的CEO,好的CEO在有强大企业文化的公司里能发挥的作用更大。

    关于授权的问题,能比我理解得更好或做的更好的人确实不多。授权的过程一般是: 指示、指导、协商、授权、放权,最后一条是never out of control永远不能失去控制。(只有好的文化才有可能做到这一点)最重要的还是“做对的事情、把事情做对”。在能够把握“做对的事情”的前提下,容忍“把事情做对”的过程当中所犯的错误。这一点是大多数人做不到而且是很难学会的。呵呵,就像投资一样,授权也是简单但很难的事情。

    也许你首先要搞明白什么是保健因子,什么是激励因子。企业员工的收入其实是保健因子,就是少了不行,多了没用的东西。当然这个多少有时候不一定是绝对值,很多时候会体现为相对值(就是一定比例)。提升团队的凝聚力靠加钱是没用的,但减少钱会有显著的破坏力。

    对宏观经济完全没概念也是很难了解微观经济的。所谓对宏观经济的了解应该是对经济现象的理解而不是花很多功夫去根据宏观经济的短期数据来不断调整自己的“投资”。我本来就学过些宏观经济,主要是马克思以及其他西方经济学的东西,所以对宏观经济知道一点。

    我觉得大家都不遵守的规矩有可能会是不合理的规矩。小部分人不遵守规矩是执行者的问题。一般而言规矩定得一定要有道理、有意义并且尽量简单和易于执行,比如这个博客博友发言的规矩。
    一个组织如果有大家都不执行的规矩存在,长期来讲就是鼓励大家不执行大家制定的规矩,未来大家的麻烦可就大了--比如国内常见的没有交警和红绿灯的十字路口。
    面对的方式其实也很简单,就是执行你的规矩或者废掉执行不了的规矩,最好不要有中间地带,不然大家会很忙的

    我个人以为价值投资的“术”就是如何研究企业未来现金流(折现)的问题。老巴的“护城河”、好的管理团队等都属于“术”的范畴。其实这个“术”是很难从书本上学到的,学校里一般也没人可以教,大概只能自己慢慢悟了。

    三星的生意模式其实不太好,属于疲于奔命的那种,不然不会要求员工6点半上班哈(也许是谣传)。三星的问题在于其实没有产品追求,是生意导向的公司,焦点太发散,时间长了大概率会出问题。不过韩国银非常努力,会把危机延长到比较大才出来,这点和日本银比较像。看三星和苹果有点像看篮球里美国队对其他队的比赛,场面上很激烈,其实差距很大。我说的很多东西都是讲过很多年思考得出的结论,虽然未必都一定对,但多数都是蛮有道理的。“最后下场都不太好”这句话下面是躺着无数企业的,看不到这句话的意思确实有点可惜。

作者:大漠胡杨0001
链接:https://xueqiu.com/7181254885/69861026
来源:雪球
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段永平投资箴言/2011年(上)
2011-01
郁郁不得志的人往往都是有他们自己的问题的。只是他们自己经常不愿意面对或真的不知道而已。

    Joshua Bell这个故事只是一个很特别的个案,时间也太短了些,而且虽然他拉的是同样的音乐,但大家听到的完全不一样,因为背景不同,每个人当时注意力也不同,甚至包括拉琴的人自己的感觉也可能会不一样(虽然是同一个人,但听者听到的可能是很不同的音乐)         我想如果他不是在rush hour的话,如果时间稍微长一点的话,他一定会被人注意到的。
    其实这个故事告诉大家的也许是另一个故事:一个“伟大的音乐家”和一个“不错的街头小提琴手”的细微差别--只有在舞台上时才能看出来(那时的感觉可能是巨大的)。
    “伟大的高尔夫球手”和“普通的高尔夫球手”难道不是这样吗?卓越的企业和优秀的企业的差别难道不也是如此吗?好的价值投资者和泛泛而谈之人的差别好像也是如此啊。     

    从投资的角度看,往往失去的机会损失最大。
    我没有投腾讯。在腾讯8块钱左右还专门去拜访过马化腾,对公司感觉也还不错,结果拖来拖去一直都没投。如果腾讯是在美国上市的话,我很可能会投的。
    我没有投苹果。苹果12块多时我可是非常有兴趣的,但有些东西没搞懂,当时好像不知道要忙些啥事,就放下了,现在可是600多块啊。
    这两个其实还不算太坏,毕竟我还没动手。我损失最大的投资其实是在NFLX。多年前当nflx在9块钱左右的时候,我买了200多万股,当时我觉得看得挺明白的,觉得那个价钱实在是太便宜。结果没多久就涨到20块左右,我一高兴就卖了,到现在也没想起来当时为啥卖的。上个礼拜nflx190多,按这个价钱,我等于让我们少赚了接近4个亿美金。
    那个时候刚刚开始投资没多久,有点稀里糊涂的,呵呵。

    我认为,一般来讲,对企业而言降价就有点像核武器,能不用就别用,最后对谁都没好处。主动用核武的属于。。。
    好企业也可能会犯错的。我一般看到企业犯错时,主要判断这个错是“做了错的事情”还是在想“把事情做对”的过程当中犯的错。
   任何人在“做对的事情”的前提下,为了“把事情做对”的过程当中都是会犯错的,这种错误也可能给企业造成很大的短期损失,但长期而言却可能微不足道。而另一种错误的损失却可以是致命的。

    我永远只有一种投资模式,那就是估算未来现金流(的折现)。有点像高尔夫,只有一种挥杆模式。不过,我要投机的话,那模式就多了。我想巴菲特买的也是王传福的未来现金流(的折现)。

    如果是泡沫,早晚都会破。但泡沫之所以会有,往往是有一定原因或道理的,好像无人能有办法准确预测泡沫的破灭时间。我记得索罗斯前段时间大买黄金的时候就说过,这是泡沫的初期,所以可以买,末期就要逃了。所以说投机也是要水平的,比价值投资难学多了。

    不知道你的80%是怎么来的。一般来讲,我不敢重仓的就表示我没把握,一般我不太买。 所谓把握也是毛估估的,谁也不是算命先生,发现买错了也是一定要纠错的,千万不要用“价值投资就一定要长期持有”来安慰自己。价值投资的长期持有是在买对股票的前提下才成立。

     网友: “1、股票的背后是企业。以做企业的立场和视角去投资。
      2、企业家是灵魂。有诚信、有能力、有上进心的企业家是第一要素。
      3、公开信息对价值投资来说就足够了。公告、报纸、投行报告、政府宣传等就可挖掘出税收、营业额、企业文化、企业家能力等有价值的信息。
      4、估值与安全边际。成长性、确定性、市场情绪都会影响整体市场估值,更有效的是“毛估估”——如五六折买入。
      5、知行合一。真知即所以为行,不行不足谓之知。
      6、大道至简。别试图尝试所有方法,重复让自己成功过的即使是看上去有点乏味的方法。 ”——  总结得蛮好的。

    对看得懂的公司估值其实不算太难,所谓看懂了的意思就是认同其未来自由现金流折现远大于当时的市值。  不过,很多人对估值的理解会停留在估价格上,而价值投资最本质的东西是去评估公司未来现金流(的折现)。

    我倒是觉得A股在相当上的时间里平均pe会比美股高,主要的原因是国内的资金是不能自由流通的,投资渠道又不是很充分,只要银行利息足够低的话,pe很难在低位上持久。这个也是从未来现金流折现的角度来看的。

    1.我目前不还不是很了解房地产,但觉得美国房地产比较理性些。
    2. 对于上市公司而言,懂的标准是当他大掉的时候你非常想再买多些,而不是到处打听”发生什么事了”,或者老想着要卖掉。
    3. 不知道如果“大地震”发生的时候你会救哪一个?这种问题问得有点没人性。
    4. 建议你看看《巴菲特忠告中国股民》这本书。

    差异化指的就是用户需求满意度上的差异,绝对不仅仅指的是外观。产品的差异化不是指的所谓的“与众不同”,而是指“与众不同”的东西正好是用户需要而其他人没能够满足的东西。当一个产品找到的“差异化”正好是很多很多用户需要的东西时,那这个产品大概就很成功了。
    我个人理解,好的公司一般来讲就是能够持续找到用户“差异化”需求的那些公司吧。

如果找不到“差异化”的东西,那“敢为天下后”的产品就会成为悲剧。所以“敢为天下后”的前提一定是你能够提供出你的用户群需要而别人没有或不能提供的“差异化”的产品。“差异化”的东西是在不断地变化的,当大家(很多公司)都有了的“差异化”就会变成基本需求。
有时候好的产品的“差异化”东西不一定需要很多,有时候哪怕有一个也会让公司(或产品)很成功。比如,如果你能想清楚麦当劳的“差异化”是什么,也许你就会明白些。至于如何找到“差异化”的问题,那是“如何把事情做对”的范畴的事情,那可不是一朝一夕之“功夫”啊。苹果能有现在这些个好东西,那也是10几20年的积累的“厚积薄发”而已。

    个人认为,从工作的角度看,如果你不喜欢这份工作,又有足够底子可以让你有足够时间去找自己喜欢的工作的话,也许就应该去找自己喜欢的工作。当然,有些人就根本不喜欢任何工作,那可是个大麻烦。

     说到公司,我不知道你是从企业主的角度看还是从员工的角度看?如果一个公司只能靠赚“不应该赚的钱”生存下去的话,那这个公司早晚都是会生存不下去的。投资其实有时候就是要远离这样的公司。

    1.不懂时以为自己懂了就有机会吃大亏,和你是不是大师没有关系。不是大师的唯一好处是一般亏得绝对额要小一些(很多),“大师”犯错误似的好处往往是往往还有机会回来。
    2.芒格知道做空会出大问题,所以就不做空。知道用margin会破产就不用margin。巴菲特说过,他有很多很厉害的朋友最后都破产了,原因就是因为用了margin,所以不能用margin,等等。

    价格战一般在产品差异化很小时容易发生。酒是有很大差异化的东西,至少感觉如此。See‘s candy也是有很大差异化的产品。电子消费品,尤其是成熟的电子消费品的趋势往往是差异化越来越小,尤其在专利保护比较弱的国家里会更明显。

    能够长久经营企业的人对企业的体会实际上都差不多,不信你把马云的东西拿来比较下,你会发现有很多东西其实也挺像的。不过,“不幸的家庭则各有各的不幸”。
    其实真正好的能持续经营的企业大多都不是着眼于利润的,利润不过是水到渠成的结果而已,就是所谓让利润追着自己跑的那种。

    说说我喜欢苹果的一些理由。这不是论文,想到就说,没有重点和先后秩序。
    1. 苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了,对手在相当长的时间里难以超越甚至接近(对喜欢苹果的用户而言)。
    2.苹果的平台建立起来了,或者说生意模式或者说护城河已经形成了(光软件一年都几十亿的收入了)。
    3.苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界,以前我大概只见到任天堂做到过(sony的游戏产品类似)。 单一产品的模式有非常多的好处:
    a.可以集中人力物力将产品做得更好。比较一下iphone系列和诺基亚系列(今年要推出40个品种)。苹果产品的单位开发成本是非常低的,但单个产品的开发费却是最高的。
    b.材料成本低且质量好, 大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的,同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。
    c.渠道成本低。呵呵,不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量(同行也未必明白),我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种,最后下场都不太好。
     4.苹果的营销也是做到极致了,连广告费都比同行低很多,卖的价钱却往往很好。
     5.苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里。 a. 智能手机市场有多大?你懂的! b. pad市场有多大?你也会懂的。
    总而言之,我认为苹果现在其实还处在其成长的早期,应该还有很大的空间。扣掉现金的话,苹果的今年的未来pe只有12-13倍啊,明年可能要到10以下了。
    当然,以上我说的这些点中的任何一点的改变都可能或多或少地改变苹果,如果有苹果的股票的话,就要留心这些变化了。
    我认为Jobs如果真请长假的话,在相当长的时间里对苹果的业务不会有大影响。

   “c.渠道成本低。呵呵,不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量(同行也未必明白),我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种,最后下场都不太好。”-------这句话,你倒过来想也许就明白了。举个例子,20多年前我们卖小霸王游戏机(还没到学习机)时,小霸王游戏机只有两款:红白机和蓝白机(有点像iphone的黑色和白色),对手们经常都是有好几十款的。好像最后款式多的那些对手最后绝大多数都消失了,原因大概就是品种太多最后导致的问题(其实是表象)。渠道成本的意思就是品种越多,占用的渠道库存越大,是几何级数的关系。

    今年第一个投资大决策就是在一月二十一号买进了苹果,把去年赚的钱都放进去了。从很久以前就开始或多或少地关心苹果,但就是没认真分析过,大概是因为自己老是满仓的缘故。1.21由于股权到期日,释放了不少资金出来,在压力下突然想明白了。
    买苹果的灵感其实是来自博友的提问。记得前段时间我在这用苹果举过一个什么股价叫便宜的例子:如果你觉得苹果值5000亿的话,那3000亿就是便宜,虽然他曾经只有50亿的市值。 其实我个人认为,苹果有可能会是地球上第一家年利润过500亿美金利润的公司(过多少不敢说)。也许苹果会是第一家市值过万亿美金的公司(这个取决于市场会有多疯狂)。苹果现在手里有600亿现金,去年4季度的盈利已经过60亿了。如果苹果达到500亿以上的年利润,5000亿以上的市值是非常合理的。一万亿只是一个说法,要看苹果后续的发展情况。
    我决定买苹果以前主要想的是他们是不是还有可能成长,有多大的空间可以成长,威胁都可能来自什么地方,等等。 我不去想他现在的股价和过去的股价,尽量用平常心去看这家企业。以我的观点看,苹果年利润有一天达到800亿或更多都是有可能的,所以觉得我买的价钱还很便宜。
    总而言之,我想的只有一个东西,就是未来自由现金流(的折现)。不过,要认为苹果能做到这一点并不容易,我自己也很遗憾为什么以前一直没花功夫去想一想        董姐确实是非常非常难得的了不起。只是没办法知道哪天她退休后这个机制下如何能够保持他们现在的文化。

    公司价值实际上只和其未来(净)现金流折现有关,净资产只是产生现金流的工具而已。简单但不容易。实际上简单的东西非常难。马云说平常心就是不平常心,我觉得也是这个道理。

    茅台和腐败没有直接关系,但减少公款消费确实会减少很多浪费,短期内应该也会影响到茅台以及很多东西的销量。但公款消费应该不是茅台的大头。茅台之被很多人喜欢是因为茅台是很特别的好酒,喜欢喝的人依然会喜欢喝的,只是以后用公款喝的机会少了而已。

茅台如果短期销量下降些,那年份酒的产量就可以提高了?还真是很少见不怕有库存的生意模式。

    由于有了ipad,人们用笔记本电脑的机会大幅度下降,更换的时间也会大幅度的增加,所以做笔记本电脑生意为主的公司的日子会很难过,而且可能会越来越难过。完全取代大概不会,至少在相当长时间里不会,但使用的频率会发生很大的变化,尤其是笔记本电脑。

    回购最多只能说明大股东认为其股票被低估了。很多时候公司的回购经常只是为了给市场一个姿态,实际上并不表示什么。大概只有一种情况能表示公司确实认为其股票真的被低估了,那就是完全私有化。即便如此,也不代表这个股票真的被低估了。
    对于管理层而言,回购的问题是需要判断股价是否便宜,但派息则更简单。我估计苹果在留够现金后会有个派息和回购的计划,回购只是在一定情况下实施。如果我是苹果的CEO,就简单宣布以后每年的获利拿40%出来回购,40%派息,20%留下。

    苹果厉害的不仅仅是硬件,这是所有其他竞争对手没辙的地方。三星顶多不过是新的诺基亚而已,对苹果没有威胁。苹果的商业模式实在是强大,其他的“对手”已经难以撼动苹果了。我认为苹果最后至少会有20%+的市场份额,但超过40%可能就有点不正常了。

    关于期权
    最近也许是个买苹果的好机会,由于日本地震可能影响到苹果,加上etf的调整也可能会影响到。我自己最近也在慢慢加一点苹果,调到20-25%。争取在5月2号以前用option的办法可以降低点成本。保险公司赚的也是这个钱。关键是风险小,保费高啊。苹果的puts一个礼拜有时有1%+(call也有1%+,put进来后有时还可以卖calls),一个月不涨不跌就是5%,很舒服啊。呵呵,从一月开始到现在我这么做得部分已经有10几%的回报了。当然,如果你还嫌少那我就没办法了。
    option一定是建立在对基本面的理解上。非价值投资的人做option多数都会反着做,最后大多都会很难看。买option是投机,长期这么做早晚要亏钱。我不太愿意提option的原因就是,大多数人只能理解到买option,就像很多人想去赌场赚钱一样。对某些特定条件下的自己懂的股票卖option(puts或cavered calls)实际上相当于开赌场。卖出puts就等于我的钱已经被用了,但option一过期就等于钱又出来了。20%的原因是因为盘子大,太集中没办法卖option,另外也没有绝对的把握
    我只卖option,不买!这个问题还是不说的好。无论我说多少次我只卖option,别人还是认为我在买或“做”option。看来确实不好懂。简单讲,我就是在卖保险,但我只保我明白的公司。加个保险是买保险的意思。我是卖保险的。呵呵,买和卖真有那么难区别吗?我都觉得我真可以开这么课了。

    一个公司价值多少和他曾经价值多少没有必然联系。其实苹果是比较容易看明白的(如果你能平常心认真看一看的话),只要你看看他现在的盈利、账上的现金以及未来可能的盈利就好了。话说回来,之所以像大多数人一样我一直没买苹果的理由,也是因为他已经涨了许多了,所以没认真看过。真的有点像当年的网易啊。

    apple还有不少特别厉害的地方,比如:品种单一,所以效率高,质量一致性好,成本低,库存好管理等等。我从做小霸王是就追求品种单一,特别知道单一的好处和难度,这个行业里明白这一点并有意识去做的不多,我们现在也根本做不到这一点。比较一下诺基亚,你就马上能明白品种单一的好处和难度了。诺基亚需要用很多品种才能做到消费者导向,而苹果用一个品种就做到了,这里面功夫差很多啊。
    单一比较容易聚焦,这意味着把事情做对的效率高同时犯错误的概率低。要做到“单一”是非常难的一件事,因为市场的需求是多样化的。

2011-02
穷和懒没有必然联系,我见过很多穷人是非常勤快的。富的人也未必就一定勤快,其实我也算个懒人。
一个人是否能有财富,取决于很多因素,到底有哪些我也说不清,但受教育程度(不一定是学历啊)肯定是决定因素之一。这大概就是巴菲特讲的命吧,所以富人应该把财富回馈给社会。
富人在赚钱的过程当中已经享受到了很多人生乐趣,多余的财富一定要早早筹划,要找到能高效回馈社会的方法。富人把多余的财富回馈给社会实际上往往要比他们赚到这些财富要难得多得多,再过几十年大家就会在大陆看到很多类似香港小甜甜这样的故事了。
济贫的事确实难度比较高,主要是无法鉴别,伦理上也有纠结。所以我们的基金会主要是投教育,觉得授人以渔比较好。上天只助自助之人嘛,受教育是自助的最好办法。
顺便说下,我自己确实算懒人,所以会想出或学会许多很好的懒办法。就投资而言,少犯错误其实就是个懒办法。日内交易员们比我可勤快多了。
话说回来,我其实不知道是不是真有懒人。我觉得懒人多数可能是没找到自己喜欢干的事情吧。

    诺基亚出的问题大概就是“成功是失败之母”类的问题。由于这些年一直非常成功,他们大概忘了为什么会成功的原因了。盲目追求市场占有率可能也是原因之一。简单讲,我认为是文化出问题了,也就是没能坚持做对的事情(或者叫做了错的事情)。
    诺基亚是一家很有实力的公司,如果现在开始真正反省(或者用你的话就是重新回归关注用户体验上来),几年内说不定还有卷土重来的机会,再过几年就有点积重难返了。微软好像也有同样的问题,雅虎其实也是犯了类似的错误。我们旁观者清容易啊,当局者确实很容易犯这类错误。
    对诺基亚来说确实很难,因为他们有很多包袱。这有点像当年的yahoo。新的CEO也许能放下包袱,不然他们若干年以后真的只能和他们的平台一起消失了。从这个新的CEO说的东西来看,他们已经意识到自己的问题了,但不知道会不会从自己着火的平台跳到别人着火的平台上。
    很久很久以前买过一些诺基亚股票,后来觉得他的问题有点大就卖了,赚了一点小钱。目前我对诺基亚没有什么兴趣。没兴趣指的是看不懂未来现金流(或者叫看不懂未来现金流的下限),不够便宜的意思是大致能看懂未来现金流的意思,两者有本质差别。

    到处送礼的事我本人没怎么干过,可能是运气好吧。还有可能就是想得开,不想为多赚点钱搞得自己不开心。当然,工作中总会有这样那样不顺心的事,有点委屈很正常啊。

   所谓的“企业文化好”并不是百战百胜的武器,他只是能让企业少犯原则性错误而已。或者说,在同一个行业里,平均而言企业文化好的企业活的长些而已。

    在没有贷款的前提下,净资产收益率高的公司当然是不错的,说明公司的盈利能力强。净资产收益率低的公司一般都不太好,但成长型公司的初期可能净资产收益率会很低。关键还是看你能不能看懂公司的未来(现金流)。

    如果你的目标是打败谁谁谁的话,那确实很可能难有做下去的机会。但如果你能找到你能满足的细分市场的话,你也许就有机会。几乎所有大公司都是从小公司起来的,最重要是你能有消费者导向的观念。

    公平的定义其实非常复杂,有兴趣大家可以看看网易的公开课。我个人理解,其实没有绝对的公平--就是所有人都觉得公平的公平。作为游戏规矩的制定者,最重要的是要有公平心。公平并不等于平等,也不是平均主义。看某样东西是否公平往往从旁观者的角度会比较客观些。公平同时也是很难的一件事,需要很多的功夫,我没有能力说清楚,不过,我可以举一些我们这些年的一些经历或我们制定的小规矩来说明我们对公平以及平等的一些理解。
    在美国,机场安检有时很严,有些人偶尔会被抽到详细检查(包括搜身)。有时候,我们会看到被抽到的人很不高兴,觉得为什么是他而不是别人,觉得那不公平。我被抽到是感觉很坦然,也很配合,觉得那是公平机制下的结果,也是为了我们每一个人好。
    我记得以前经常看到很多公司会有各种规定,比如关于什么人可以分什么样子的房子,什么级别可以配什么样的车,什么级别以上的人出差可以坐头等舱或商务舱等等。我们公司里不分房子、不配车(都是自己买),任何人出差都可以坐头等舱(但公司只报销经济舱)。记得刚开始有这个规矩时,有一次我发现我的头等舱机票被全报了,就问财务为什么。回答是公司只有我可以报头等舱,然后我说,这是不把我当人看,因为我们的规矩是对所有人的。后来就都一样了。
    我记得以前曾经和一家公司的某部门头讨论奖金问题。由于他们部门利润好,不敢按全额把奖金发下去,另外也怕奖金的分配会不公平。我个人认为所谓的奖金其实也是某种契约,公司把一定比例的获利分给员工,封顶实际上是违约的。而由于怕分不好而不发则是最大的不公平。不过,要发的好也确实是一件非常难的事,不光要有很好的绩效考核体系,同时可能也需要很多年经验的积累,但不发肯定是错的。

    价值投资的风险不该比开车出门大,投机的风险不会比去赌场小。最危险的可能是一知半解的那种:比如号称自己是价值投资者,也知道价值投资要拿长线的道理(知其然不知其所以然),结果买错股票又坚持长线持有的那种。

2011-03-0
认为A股只是博傻的想法是大错特错的。其实在A股中真正最后真正赚到大钱的还是那些价值投资者,和别的任何市场一样。不要被表面的那些东西所迷惑,长期而言没价值的股票是不被“填权”的,填了也会回归本原。涨的真正原因其实只和其业绩相关,只是市场的反应有时滞后而已。

   关于华侨城
    我没有改变任何看法,但不等于不能买他们的股票。持有人民币是有压力的,觉得华侨城12块的价钱怎么着都比放银行好。我觉得华侨城的business model还行我只是想了解对这家公司长期而言,其企业文化会产生哪些影响。我觉得重要的是华侨城能够多健康地走下去。只要能好好地生存下来,年利100亿倒也不是特别意外。谈不上中线或长线的问题。我们基金会有些钱不是马上用的,放在银行难受,觉得投华侨城比放在银行合算。我对A股不了解,也许其他有更好的,但和我没关系。华侨城毕竟看得见,优点缺点都基本能看明白。万科和华侨城犯错的概率似乎比诺基亚要低得多,这是由生意模式决定的
    我可是重仓哦,当时需要花的钱都且只进了这一只,期望值是30-40%或以上。到了目标价位以后再重新看一下,不然平时简单跟踪一下就行。当然需要花钱时就只好卖了,未必和基本面有关。来这里的目的可千万不能是找信息和信心啊,尤其是个股,我完全帮不上忙,有时候还让人亏钱。我就知道有人15块多买了雅虎,13块多就卖了。也许下个月华侨城又跑回12块了,谁知道呢?
    我们基金会有些钱一时用不上的,放在银行不合算,所以一直想找个比利息回报高且安全的地方放一会。华侨城出事后有关报道比较多,大致看了看,加上和一些朋友聊了聊,而且有很多朋友都住在华侨城的地方,算是对华侨城有一定了解吧。反正觉得12块左右的价钱买进来应该比放在银行合算。由于我常年不在国内,对A股了解甚少。我相信应该还有别的更好的投资标的,但我实在是没办法去了解。
    (我们基金会就想赚个利息钱,没到15就都卖了,几年的任务都完成了,所以不着急找目标。不过,如果掉到以前的买价以下的话,是可以考虑再买。对A股市场了解少,一般不太想碰。本来就是想赚个利息钱,所以不想太贪心。
    买华侨城怎么能说是投机?至少我觉得我们12块上下买的时候还真是不贵。我的衡量标准很简单,就是比较放在银行还是放在股票上。我们卖是因为又要花钱了,其实不卖拿着应该还是比放在银行合算。——2011-5-28)
    顺便提一下,跟任何人买股票都是不对的,最重要是自己能搞懂。谁要跟了巴菲特的康菲石油就惨了,如果跟了他买的那个以色列银行就更惨,但巴菲特没事,因为那只是他很小的一部分。就高尔夫而言,再好的球手都有把球打下水或打出界的时候,投资也一样。所以,华侨城也一定不能跟,而且我好像也还没完全搞懂呢
   补充一点,我投资不会刻意去想我要做长线还是中线还是短线,但我总是会记得巴菲特说的那句话(大致意思),“不打算持有10年的股票为什么要持有10天呢?”

    投资很有趣的地方就是,你能看懂的东西就已经能够让你足够忙和得到足够回报了。另外,要想搞懂自己不擅长的东西往往没有那么容易,同样的机会成本(时间)在自己明白的圈子里往往有大得多的回报。

    我确实认为万科是一家相对不错的公司,但我也不知道什么价该买。去年我曾经设了6块钱的买价,结果他掉到6块多就又跑回去了,呵呵。即使是5年10年以后,人们也还是要买房子的,他们会买谁造的房子呢?
    6块估价思维逻辑过程:依稀记得6块钱时市值大概800亿上下,加上贷款1000亿出头(假设你按市值买下公司,贷款应该算买家的,这里“贷款”指的就是债权债务),100亿左右年利润,未来经营走下坡机会不大的公司,这个价钱我觉得不贵。我就随便定了个价,毛估估的。

    我还是那个观点:如果你还在想需要多少稳定现金流的时候,最好还是不要做“职业投资者”,不然大风大浪来的时候很难保持平常心,当然超人除外。

     我的这些感悟也是看了巴菲特的东西以后才有的。一开始接触投资时也看过几天(真的是几天啊)图和线。作为工科出身的人,居然发现这些图线其实和公司本身没太大关系,后来看了巴菲特的东西后就明白了,从此再也不看图看线了(偶尔查历史数据时还会看一下,不过是用工科的眼光看的)。

    我们公司做得好的话一定是大家的功劳,但如果做不好则确实有我很大的责任。多数人也许会这么认为,找个所谓的职业经理人。我们不知道怎么找职业经理人,所以直接找的就是老板。

    好的企业和企业家都是理想主义和现实主义的结合。没有理想主义做不大,不理解现实走不远。

    投资非上市公司要花的时间是不可控的,我只要一说我要投的话,会有很多人找我的。现在有人找我的话,一句话就拒绝了:我不投非上市公司。如果我是全职投资者,我其实很适合投非上市公司的。

    我的理解是不用计算器就很容易算清楚的那种。巴菲特举过一个例子,大意是:当他见到姚明走进来时,不需要拿尺子量就知道他很高了。芒格的意思大概是:从来没见过巴菲特用尺子量姚明的身高。

    我们公司一般不主动挖人,但招人总是可以的。一般整编制的挖人的短期效率高,但长期对企业文化传承不利,而且经常会出现损人利己的事情,最后倒过来破坏整个行业的生态环境,最后也会伤害到自己公司。自己培养人短期看起来慢,但长期往往是效率最高的办法。不过,老是被挖人的,尤其是关键人物老被挖的企业一定要好好检讨自己的保健因子是不是不够,为什么会留不住人呢?由于机制的问题,国有企业要留在人才确实困难大很多,好的人才不被人挖也有很高的机会自己流走,不一定是W或Y公司的错。

    评估现金流应该是从各方面评估一个企业未来能赚多少钱,而不是靠某个公式来推导?所以最重要的是要搞懂这个企业到底是怎么赚钱,未来往哪个方面发展。我觉得所谓未来现金流的定性分析比定量分析要重要的多,用公式的人往往会陷于细节而忽略整体。

    管理层“造钟”的企业能长期坚持公司的核心理念,使企业文化传承下去,相比“报时”的企业,长期来说更容易有竞争优势。

    扩张的时候要谨慎。我把这个叫足够的最小发展速度,就是兼顾足够和安全的意思。多数人在扩张时用的都是所谓的最大速度,最后一个不留神就翻车了。

    巴菲特1997 年对股市看法:”虽然我们从来不愿尝试去预测股市的动向,不过我们却试着大约评估其合理价位,记得在去年的股东会时,道琼指数约为7,071 点,长期公债的利率为6.89%,查理跟我就曾公开表示,如果符合以下两点条件,则股市并未高估,1) 利率维持不变或继续下滑,2)美国企业继续维持现有的高股东权益报酬率。现在看起来,利率确实又继续下滑,这一点算是符合条件,另一方面,股东权益报酬率仍旧维持在高档,换句话说,若这种情况继续维持下去,同时利率也能够维持现状,则一般来说没有理由认为现在的股市过于高估,不过从保守角度来看,股东权益报酬率实在很难永远维持在现有的这种荣景”。——老段:这就是现金流的概念。

    买股票就是买公司,买公司就是买公司未来现金流的折现。
    估值就是估未来现金流的折现。估值是定性的,因为变量太多且不可知。
    知道什么变量最重要及其变化的可能趋势是非常难的。
    所谓能力圈、护城河等等其实讲的都是怎么估值的问题。

    没办法下手的原因大概是没办法知道苹果产品未来会怎么样吧?以个人对这个行业及苹果产品的理解,我认为苹果的高速成长期至少还有几年,3年后苹果光美股现金大概就快200块一股了(如果不花钱的话),怎么看现在都不贵啊。至于为什么我认为苹果会继续有高成长,那可是一句话说不清的,而且也未必对。不信这一点的当然就没办法下手了,但要信这一点同样也是很难的。 大家最好还是呆在自己能懂能信的自己的能力圈里会比较安全。

2011-04
个人觉得其实最理想的做法大概是心中没有人数目标,只管闷头关心玩家体验,人数是否上升只是验证玩家体验的一个工具。(具体运作是要对玩家数量做预测的,不然没法满足需求。)如果有想提高玩家数量的想法,就有可能会落实在行动上,犯错的概率就有可能增加。看起来纪学峰还是非常关心玩家体验的,但如果把关心人数的那一点点想法也去掉的话,可能他们将来将会更好。

    实际上我买股票时还真没有想过要拿多少年。我一般会给我买的股票定个大概的价钱,比如买GE时我就认为GE至少值20块,但我确实没想过要多少年才会到20.

    苹果所处的行业确实是个变化很快的行业。虽然我认为苹果在竞争中已经处于一个非常有利的位置,但我还是会很关切哪些变化有可能会改变苹果的地位。
    如果非要我给苹果定个价的话,我大概认为苹果也许某天会到600块。理由是:以我的理解,苹果的盈利在两到三年内大概就可以达到每股40-50块/年(现在的盈利能力大概在每股25-6块/年),也就是说苹果的盈利能力会在两三年内接近double一下,再加上那时每股现金100多块(现在大概每股60多),给他个600的价钱应该不算太过分吧?
    苹果在未来几年内做到一年赚到$   500亿甚至更多一些还是非常有可能的。我说给苹果600块的价钱和苹果有100块的现金的关系不如和他一年能有多少利润的关系大
    背后的东西就是凭什么认为苹果还会增长,有这个认识确实不容易,我也没有绝对把握,所以只放了25%在里面。25%的仓位动用的是卖了很多ge。买的时候认为ge会到20以上,现在还会到多少就不知道了。其实我也不光卖ge,别的想卖的不好卖。
    我的uhal卖了这么多年还卖不完,挂个5000股的卖单经常一个月都没人理。不过,5块钱买的东西,能卖100块已经是很高兴的事情了。除非你是大资金,如果是小资金的话也许还有别的可以有更好的回报。

2011-05
价值投资到底难在哪里?我经常听到人们说价值投资难,但老也搞不清到底难在哪里。
我倒是觉得“看图看线”其实真的有点难,就像在赌场里看图看线一样。
难在被怀疑被耻笑时候的坚持、自信与淡定?不是很明白为什么“被人怀疑和耻笑”与“坚持、自信与淡定”有何关系?“坚持、自信与淡定”应该来自于你对公司的了解和理解,而不是来自于性格。
当一个人觉得“被人怀疑和耻笑”会影响到自己的时候,那说明他(她)还不是个彻底的价值投资者,因为他(她)还会被价值以外的东西影响。其他几点类似。
从逻辑上讲,说价值投资难的意思似乎是还有别的办法更容易。其实从亏钱的角度讲,价值投资确实有点难,别的亏钱的办法倒是容易得多。
记得以前有记者问为什么当年我那么有勇气买网易,我说10块钱的东西有人一块钱哭着喊着要卖给你,你要勇气干什么? 这句话放在这里也适用:10块钱的东西有人非要一块钱卖给你,你为什么会觉得难呢?为什么呢?不过,当你也不知道你要买的东西到底是什么的时候,那可确实有点难了,那种时候就会东张西望地看别人的反应。
话说回来,价值投资确实有点难,不然满大街都是巴菲特岂不是有点乱?长期来讲 真正的价值投资确实有点难,是很难亏钱的难。
如果你觉得价值投资难的话,意思大概就是你有更容易的赚钱办法?逻辑上(统计上)来讲,价值投资是最容易赚钱的办法,因为别的办法只会更难。
要懂买股票就是买公司其实并不难,难的是搞懂公司要功力。

    逆向。如果你不懂你要逆向的东西同样也是很危险的。乱逆向的人手里可能会买很多雷曼或aig或安然的股票。市场大部分时候是非常聪明的,错判的机会其实很少。

    价值投资根本就不是信仰的问题!当你想全部买下一个你想买的公司时,难道会是由信仰决定的?买股票就是买公司,不是信仰的问题。这一关不过,千万别说自己是价值投资者。

    “是呀,4毛钱买1块钱的东西真那么痛苦吗?要坚持、心态、恒心吗?难的是找不到,看不清哈,不买就是了,似乎也不困难。一辈子3、5次极其明显的机会总是有的。”——这个说法就对了。如果你能觉得一辈子可能只有3-5次机会的话,那你就不会觉得难了。

      虽然我不是很了解茅台,但不是很同意你说的茅台企业文化和能力很蹩脚的说法,但可能不是你想象的那种文化或完美吧。很难想象一个没能力和没企业文化的公司能够建立一个好的生意模式。如果茅台没有企业文化,茅台的产量早就上去了,用不了等这么多年。

    看多远和每个人对不同公司的理解有关,但一般而言,要尽量看远一点,至少能毛估估看个3-5年吧。 不确定性是用安全边际去对付的。

    到目前为止我还是没完全搞懂BYD。我觉得王传福是个对商业机会很敏感且非常用功的人,但不是很明白为什么他们现在还在4面出击,同时还要借那么多钱。这次在老巴那里还和王传福一起吃了个饭并聊了一会,但时间有限,没能了解太深,有待进一步了解。
     如果BYD的储能柜真的能做成的话,那可是大事,因为目前利用太阳能最大的问题就是还不能有效储存能量。可是,BYD现在的业务很散,给我的感觉好像是没足够信心集中精力在能源产品上的样子。
    另外,我不太喜欢他们的中国第一和世界第一的那些个目标,那些个东西消费者其实不关心。你看看苹果什么时候说过要提高市场占有率了?苹果总是说且只说要做最好的产品(消费者最喜欢的产品)。
    为了达到第一的目标(实际上是数量上的第一),企业一定会做些很奇怪的事情,比如价格战,比如因为过于急于上量而导致的质量问题等。当我看到他们说把2015年成为第一的目标推迟到2018年的时候,我就觉得他们还没有明白过去在哪里出了问题。
    当然,如果王传福真是像芒格说的那样是个爱迪生和韦尔奇的合体超人(超人是我加的),那可能一切就都是对的。但这些超出了我的理解能力范围,所以我自己不会去抓这个机会。

   “小霸王和步步高从小做到大的过程中,资金的状况是怎么样的?大概在哪些阶段需要贷款和融资?还是说一直都是自己滚雪球?”——基本上是靠滚雪球,钱多就多做些,没钱就不做。我比较保守,老觉得借钱不太舒服。再说,那时民营企业很难借到钱。

    做空不是价值投资,因为你经常需要面对市场的疯狂,最糟糕的是,你不知道市场到底有多疯狂,所以做空会睡不好觉的。总而言之,价值投资就是那种能睡好觉的投资。

    OPPO和苹果都属于注重产品表现但不追求市场份额的企业。ipad2及其未来的产品的优势会非常大,以我的理解,实际上还看不出谁能对其有威胁。

    以我理解的苹果,毛利率很难下降很多,但市场占有率也不会提高的很快。什么时候我看到苹果开始通过降低毛利率来提高市场占有率的时候,我就该考虑离场了。

    价值投资教不会的原因是因为大多数人在大多数情况下是封闭且没有逻辑的,如果不肯学的人又如何能学会呢?口口声声说价值投资的人有很多其实骨子里并不是真的理解价值投资,一到关键时刻就不行了。
     学价值投资不会比学钢琴容易,不是看几本书,来这个博客晃一下就能学会了。想象一下,当一个弹钢琴的人到可以靠弹钢琴赚钱的时候,要花多少工夫?要靠投资赚钱所花的工夫不应该少过弹钢琴吧?

    很多很成功的人有时会陷入一种无所不能的陷阱,从而干出一些很愚蠢的事。这些人包括索科尔,也可能包括你我。

    股市上大多数人最后都亏钱是有道理的,原因大概就是他们无法理解“拥有公司”到底是什么意思。 这种理解好像是非常难教会的。知道自己属于哪一类人比很多东西都重要。当你还需要问怎么理解公司是什么的时候,最好别碰投资。

    你如果不理解股票激励政策的好处,只要想想没有股票激励的坏处就明白了。如果员工的工作和结果无关的话,最后的结果就一定是老式国营企业的样子。所谓的股权激励实际上是股权保健,没有这个可能会留不住人,但有了未必可以激励人。

    首先你一定要明白一个基本的逻辑关系,那就是投资一定要投自己了解或明白的公司,但不是说自己了解或明白的公司就一定要投。你要连这个逻辑都搞不清楚,“投资”会让你吃大苦头的。

    老巴很懂银行,而且是WFC的董事,他说很便宜的时候那就是很便宜了。另外,我虽然不如老巴懂银行,但也不是一点也不懂,我看过他说的道理,非常认同。他们有的有些公司我就不太认同,所以不会跟。

    我总是说不懂不做,不懂不碰,你要是真明白了就会少犯很多错。总而言之,我是不教人做什么的,因为不可能教得会,所以我总是教人不要做什么。所以凡是说照我说的去做的说法大概都是没看明白的吧。
    我这里讲的最重要的就是什么不能做,至于什么能做是每个人自己的造化,别人帮不了忙的。
    我总是觉得很多时候人们太注意所谓成功人士都干了啥,但就是不注意他们不干啥,而往往不干什么是决定成功的最重要因素(当然是在也干点什么的前提下)。我想大概所有人都是很多年以后才明白的,能真正明白就是福气或者叫造化。

2011-06
关于安全边际
我其实不完全明白老巴安全边际的意思。我自己对安全边际的理解实际上是自己对要投资的生意的了解度。自己觉得风险越小的投入的比例就可以越大些。比如,在觉得苹果很有投资价值的同时,虽然觉得乔布斯如果离开对苹果一段时间里(比如3-5年)影响很小,但没有绝对把握,所以就把投资上限设在30%。如果乔布斯现在35岁且身体很健康,其他条件不变的情况下,我可以投80-90%进去。总的来讲,我感觉中的安全边际指的不仅仅是价值。
巴菲特:“安全边际没有例外——即使对于最好的企业也不能出价过高。”
“架设桥梁时,你坚持载重量为3万磅,但你只准许1万磅的卡车穿梭期间。相同的原则也适用于投资领域。”
“我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格。那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这种‘安全边际’原则。”
“我们投资部分股权的做法唯有当我们可以用有吸引力的价格买到有吸引力的企业才行得通,同时也需要温和甚至低迷的股票市场来帮助我们实现。”
这些话我知道,但我依然认为安全边际指的其实不是眼前的价格,而是对投资标的风险的了解。这里的“风险”指的其实不是市场价格的波动,而是实际生意可能出现的变化。

段永平投资箴言/2011年(下)
2011-07
老巴说:“利率就像是投资上的地心引力一样”。“你如果明白“未来现金流的折现”就明白投资和利率的关系了。假设你有1w块,现在银行利息20%/年,你还想买啥股票?

    这次回中国还去了一趟浙大,正好赶上毕业典礼。校友会的老师让我也上去讲2-3分钟。为这2-3分钟的讲话,我还真是费劲想了好多天,最后把我自己毕业近30年的体会总结了自认为最重要的3点。不过会场实在是有点乱,很难有情绪讲,有点郁闷。
    把这3点简化如下:
    1.胸无大志:大概就是踏踏实实的态度。 我们文化里有很多好大喜功、急功近利的东西,胸无大志的“大”就是好“大”喜功的“大”。
    2.有所不为:大概就是“作对的事情和把事情做对”的另一种说法。做对的事情的意思就是错的事情不要做,就是有所不为的意思。
    3.做一个正直的人。这是最简单但也可能最难的一点。做一个正直的人会有什么回报我不知道,但正直的人可以一生坦然。

    企业得竞争优势,长期来讲,低成本是靠不住的,差异化最重要,专一是产生差异化的基本点。差异化其实就是顾客需要但别人没能满足的需求。千万别简单地理解成不一样。差异化的好产品一般都是长期积累厚积薄发出来的,当然偶尔也有运气的成分,但长期来讲,运气的成分可以忽略。

    不是很理解人们常说的品牌溢价到底是什么意思。所谓的品牌其实就是人们对品牌产品留下的印象(好的坏的)。我个人观点长期来讲品牌是没有“溢价”的,不然你就不买了。长期来讲,品牌卖的就是其该卖的价钱。建立一个好的品牌绝对不是一朝一夕之功,但毁掉一个好品牌可以很快。

    我说的卖call一定指的是covered的call,和市场无关但和了解有很大的关系,不了解的公司绝对不能碰任何option。卖put也不需要“大量”的资金,钱多多做些,没钱就不做,和别的一样。

    心态的意思是,卖option其实不会有短期赚大钱的机会,但是实实在在产生净现金流的办法,在懂基本面的前提下长期而言是有机会获得高于平均市场回报的回报的。买option则是投机,常做铁亏。

2011-08
我买网易和买ge和研究大市没什么关系。如果你过于关注大市,那个时候你绝对不敢下手。

   1.老巴教我的:不做空、不借钱不做自己不懂的东西。这个在这里讲过n次了。
   2.只有不懂的东西才会恐惧,不懂不做就没什么可怕的了。这个好像也讲过n次了吧?

    做广告投入产出当然是要的,但要看用多长的时间算。越小的生意对回报的及时性要求越高,不然会撑不住的。好效率的广告是需要很多积累的,没有犯过错误的人或公司是很难一直有好广告的。
    没做过广告或广告规模小的现在最好从搜索广告开始,容易看到效果,知道成本。我们当年开始时很多时候完全是靠感觉和悟性,有很多悟性差的对手都掉坑里了。
    酒香也怕巷子深,广告只是让巷子没那么深的办法而已。如果酒不好还使劲吆喝,那秦池酒就是其必然下场。
    总而言之,广告只是生意中间的一个环节,在整个企业经营当中的作用千万别扩大化,不然很容易掉坑里。

2011-09
价值投资难吗?
老是听人说价值投资太难了,对此我说几句自己的法。
首先,“难”是相对于“容易”的。本人觉得价值投资是最容易的投资办法,因为这是我会的唯一的投资办法。说价值投资“难”的人一定是有更容易的办法“投资”?
“难在被怀疑被耻笑时候的坚持、自信与淡定”—-价值投资投的是你自己懂的企业,如果你真懂的话,又怎么会不坚持呢?如果有不自信的感觉,那就说明你还没搞懂你投的企业或还不是价值投资者。价值投资是你自己的事情,别人怎么看与你何干?
“难在逆势而为的理性、清醒与忍耐”——-“势”实际上就是别人现在怎么看的意思。当一个人在投资上还在想着是“逆势”还是“顺势”时,就没办法专注在自己的标的上。价值投资是你自己的事情,别人怎么看与你何干?
“难在自省与分清对错”——-难道非价值投资做到这点更容易?价值投资里最重要的一点就是“理性”,能够理性地看待面临的一切就更有机会分清对错。
“难在目光长远而不急功近利”—这是在说谁呢?
我真的说过不难吗?我说的意思是其实没有更容易的办法。

    价值投资就一种,其实就是未来现金流的折现。其他的(如果是价值投资的话)说法其实都是为了实现找到(看明白)未来现金流的办法。

    当你去和人讨论价值投资是否对的时候就说明你其实心里是没底的,也就是说其实你还是不懂的。我不是很明白为什么老有人在强调“我为什么要坚持价值投资”这类的话题,觉得有点滑稽。

    巴菲特什么时候说过他一定长线了?巴菲特选股一定长线,除非套利,但结果不一定,这里区别大了。巴菲特投bac(美国银行可转债)的前提就是认为bac长期无风险,不然他是不会投的。

   我没说过不投金融股吧?但我确实说过我不太懂。金融这么大且永恒的生意不投确实可惜,所以要慢慢搞懂才行。上一次跟老巴买了富国,这次跟了点美银,也算是个学习的过程,希望学费是负的哈。        不知道老巴怎么算。我知道bac的book value(含商誉等无形资产的帐面价值)是20块左右,tangible book value (固定资产)好像是12块多。相当于现在开一家bac至少要花到12块多钱        
    老巴的deal(交易)当然是最好的deal,但别人做不了。我买BAC时实际上都卖call了,从而可以在牺牲暴涨机会的前提下把成本降下来,就为了赚点小钱。银行股不碰就一直不敢碰,也算试试水,底线是基本不超过老巴的比例,对bac而言就是3%左右。准备提高到20%,但要明年1月21号以后才有足够能力。(巴菲特买的是年息6%的可转换债券,只有BAC破产巴菲特才可能亏钱。老巴这个deal怎么看都是个非常好的deal,若干年后大概会赚翻了)。
    老巴2002年的年报说:“在投资股票时,我们预期每一笔投资都会成功,在我们经营伯克希尔的38年中,投资获利的个案和投资亏损的个案比例约为100:1。”这才是老巴真正牛的地方啊------呵呵,说到关键了。高手和其他选手的差别就在错误率低而不是能打出多少好球来。但人们注意的往往是高手打出来的那些好球。其实普通选手有时候也能打出很好的球的。

    借钱做生意一般而言是有还款期的,而且借款人对要做的生意一般了解度高,但也还是有很多人因为借钱做生意而陷入一生的麻烦。借钱(margin)做股票是用你的其他股票抵押的,完全由经纪人控制,但市场大跌时他们会随时要求你卖股票还钱。股票市场有时会疯狂到无法想象。

     其实我不懂什么是“价值投资”的“定义”,但我懂“买股票就是买公司”。我不会因为欧元“可能有问题”而在便宜的价格卖掉自己拥有的好公司或好公司的股票或其他资产。建议你没事看看巴菲特讲的东西,在网上和人探讨很难对你有帮助,所有的道理巴菲特都讲得很透,但也许你需要打开你的思想,试图理解他所说的。另外,职业炒股不容易保持平常心,建议多看看老巴都讲啥了。
    其实没人可以告诉别人怎么做投资,但巴菲特告诉别人的是投资中什么东西不该做。看看巴菲特这么多年的(低)错误率就不难理解为什么巴菲特的总投资回报高了。
    事物怪异的一个地方就是很多道理不懂的人是看不懂的,而且多数看不懂的人实际上根本就没用心“看”。所谓高成功率的概念其实只是低失败率造成的。

    从外面请顾问对自己公司做战略评估一定是件非常有趣的事情。 很难理解当自己都不知道该用什么战略时别人可以帮得上忙,不管别人都是谁。旁观者清的情况下,旁观者或许可以指出错误,但要教会自己该干嘛大概是不可能的事。 还有就是,让问题自己找问题大概是不会找到问题的。

    网易我100倍时我确实绝大部分都没卖,只是人家问的时候刚好是哪个价格而已。今天我也依然是网易的股东,只是股票很少了而已。留下的这些网易光卖call都累计收了快20块/股了,也不知道是谁的钱。

    所谓的“好公司”我觉得应该是有原则的公司,不是单纯利润导向的公司;是那些知道要做对的事情(或者说,知道什么样的事情不该做),然后去追求高效率把事情做对的公司。

    如果万科没负债,我会给他们加很多分,但他们不懂,他们想快点发展嘛。没认真看过财报。如果现金超过负债,那就应该很安全。我对大多数公司的担心是很多公司为了发展快些而去负债,结果某一天因为负债而陷入麻烦。万科相对还是比较健康的,但似乎对营业额的增长也很有追求。我一般喜欢那些追求好产品,不太提营业额目标的公司,比如苹果。

    有息负债大概就是银行借贷或债券类的东西,到期要还的。我说的少借债指的就是这类债。会计上的债务还包括预收类的款项,这类债务一般不会给企业带来风险。

     a/b/h股是同股同权的,所以价值投资者如果想买的话,就应该谁便宜买谁。不过,由于货币不流通,不存在套利的机会。

    别的公司回购的真实理由可能有无穷个,但老巴回购的理由大概就只有一个,那就是他现在暂时很难找到比BRK更便宜的股票,也就是说他认为BRK确实很便宜了。         
   我理解的老巴对很便宜的定义大概是安全的年复合回报率在10%或以上的意思。 10%这个数字是猜的。老巴一般安全回报8%或以上的可转换债券就愿意投了。

    我很少考虑踏空的问题,也不太担心没子弹。实在觉得便宜就买,没钱了就打球去,没啥可着急的,不然永远都没法解决你那个问题。 最重要的是你是不是真得懂你想投的那个公司,如果还不是的话,那就再等等,多看看想想。

    千万不要被pe误导,因为pe是个历史数据,未必能说明未来。我说的pe一般指的是相对于未来长期实际利润的pe,不是一般财报上的那个pe。你愿意给多少pe完全取决于你自己的能力或者说你自己的资金的机会成本,其实和市场无关。

   “投资者”是应该具有基本常识的,不然就成投机了。老巴肯买优先股的公司一般都是老巴认为足够安全的公司,印象中老巴好像没怎么错过。2008年大跌时老巴完全不中招就是一个很好的例子,那些被消灭的公司老巴一个都没有。

    老有人说投资改变了我的一生,这个说法其实完全不着边际,因为投资没有改变我任何东西,但我确实找到了一件很有趣的事情做而已,就像学会打高尔夫球一样。投资并没有让我觉得自己更有钱,不然很难拿得住一只涨了100多倍的股票。要想拿得住一只涨了很多的股票必须要有很好的平常心(芒格叫理性),平常人是很难有平常心的。不过,平常心大概是可以修炼出来的,和年纪可能也有点关系。

    投资风格是什么意思?难道是从只投看得懂的变成只投看不懂的了?哈,有人问过我都喜欢投什么公司,我总是说“看得懂”的。然后一般人家会问一般是哪类公司,我一般会回答不知道。网易和uhal其实是很好的例子,因为这两个公司所处的行业风马牛不相及。也许就是个运气。有时候能想明白一点啥也是运气,老巴好像也是这么说的,所以运气好的人应该多回馈社会。

    彼得林奇的做法实际上是属于短视,所以早早就白了少年头,投资也没法做了。80多的老巴依然威武啊,芒格87了还自己开车。
    大部分人如果学peter的话,会只学到白头发的那部分,而且最后还要亏钱,何苦? 不明白老巴的话还是不要碰股市的好。不过,要明白也确实不容易,虽然老巴的办法是最简单的赚钱法,当然亏钱的办法就多了去了。
    这里说的最重要的不是peter厉害还是巴菲特厉害的问题,说得是我们这些业余投资者能学谁的问题。老巴的东西实际上和老巴没什么关系,也就是说“买股票就是买公司”和老巴没啥关系,老巴不过和我们一样这么理解和运用罢了。我没办法理解一个搞不懂5只股票(5个公司)的人如何可以靠投100只股票赚钱,历史的统计也很清楚地告诉我们实际上他们确实做不到,句号。

2011-10
对yhoo而言,大涨我不怕,只是少赚而已。大跌我也不怕,因为我觉得我了解yhoo的价值,知道掉下来迟早也会涨回来。 我一般只卖out of the money(会输)的call,卖in the money(会赢)的call和持股的逻辑有冲突。
call要求去到哪个价位和时间长短有关。其实我怎么做不重要,重要的是什么东西不应该做哈。使用option时最重要的就是不要为option而option,只有对基本面非常明白时才有可能有时用一下。还有就是不要用margin做option。
买option是投机行为!我如果买option就是愚蠢!最郁闷的是每次跟别人讲卖option时别人都说我在买,买和卖真的那么难区分吗?有一个简单的区别,卖是收钱的哈。

   学巴菲特最重要和人们能够学的东西其实是他不做什么!绝大多数人学的是相反的东西,就是他在做什么,那是没办法学的,因为每个人的能力圈不同。巴菲特说知道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要的多。 当然,能力圈的大小也是可以学的,但那是每个人自己的经历包括学历等,巴菲特不教这个。 最重要的是我不做什么,巴菲特不做什么。你想学人怎么做是不可能的,因为每个人的能力圈不同,但什么不做才是成功的关键因素。比如说欺诈的事不能做,不能用margin等。

    我对关于投资的书一点兴趣都没有,只翻过老巴的给股东的信和关于芒格的“穷查理”,到现在也都没看完。投资的书实际上最没意思了,看来看去就那么几句话:不懂不做啊,买股票就是买公司啊等等,无聊。搞个书苑就更无聊了。
    我只是表示我本人没兴趣而已。我只是个业余投资者,自己那3板斧够用就行了,不想跟自己过不去。老巴也说过,知道自己能力圈多大比能力圈有多大要重要的多。扩大自己的能力圈未必是明智的(这话一般可能看不懂哈)。不过老巴喜欢看书,我喜欢看点别的东西而已。

    投资只有价值投资一条路。量化投资就像赌场里的看图看线,有时候真准啊,就是没办法事先知道到底哪次会是准的。我烟酒生时学的是计量经济学,如果量化投资真管用的话,那现在世界上最有钱的一定都是我以前的那些老师和同学们或其它数学家们,啥时候能轮到那些数学其实不那么好的人们?这个悖论真得那么难懂吗?

    “遇到事情不要问乔布斯会怎么做”,当年去松下时,当时中村社长就是这么说的:“我总在想如果松下老人站在我背后,他会怎么想这件事”(希望不是翻译错了)。我马上心里就想,松下要有麻烦了,回来后就把松下的股票慢慢都卖了。逻辑是:当一个社长都在这么想的时候,这个公司的文化肯定都是这样的,那他们的产品时间长了以后就不会好到哪里去。

    巴菲特投比亚迪了吗?1.巴菲特一直说他开始是不愿投的,是芒格一再“逼”他投的。2.他只投了他管的钱的千分之一,大家还是不要太当回事的好。他只不过是想试试。我觉得他真正的错误是说了些不该说的话而已。

    单纯的理想主义者走不远,单纯的现实主义者做不大。马云两个都是。
    马云是我最欣赏的企业家。或许是我自己觉得我们对企业文化的理解在很多地方高度相似吧,但他的实施和表达在很多方面确实要强很多
    我不知道“榜样”的定义是什么,好像心里也没有个榜样。
    学习某个人并不是想要成为某个人,因为谁也不可能成为某个别人。
    我觉得其实也没有谁比谁更值得学习的说法,因为每个人从别人那里学到的应该是能够提高自己的东西。我其实也有一些比马云强的东西,比如乒乓球或golf,呵呵。
    所谓学习并不是“去其糟粕取其精华”式的学习,那样的学法只能让自己在自己原来的圈子里打转转,因为人们往往不知道哪些东西是精华。
    补充一点,如果让马云从头再来一次,他依然有很大的概率再成功,我也差不多。如果你能静下心来好好看看马云,你也许能学到很多东西的
    至于怎么学我也不知道,这都是猿粪的事。有点像学价值投资,其实是学不会的,但有悟性的人可以提高而已。
    反正每次和马云聊天我都有不少收获,他看问题的角度经常确实很独到,确实思考的很深入。
    人们(经常包括本人在内)一般很难open自己去学习别人,即使对方做的很好也老是想办法给自己找个不用学他的借口,有趣的很。

    千万记住老巴讲的,“一生只富一次”的名言,就是不应该冒冒不起的风险。和富没富起来前后没关系。如果没富起来前出问题了你打算赖账?

    别人我不知道,但说我是营销高手则绝对是源于误解。我从来没学过怎么营销,我们一直做的所谓营销只不过是想办法如实告诉我们的消费者我们的产品是什么、怎么样之类的信息。千万不要以为会打广告就是营销。会打广告的多了去了,几年一过大多数都不见了,为什么?所谓营销对于一个公司来说只是一个环节而已,相当于木桶的一块板,凡是认为公司好是因为营销好的说法其实就像认为一个能装水的木桶是因为有了一块叫“营销”的木板一样可笑。

    打球和投资一样,最重要的是避免犯错,尤其是犯大错。只要少犯大错,成绩总是不错的。

    记住老巴的那句话:不打算拿10年的股票为什么你愿意拿10天呢?我就是想通了这句话后把我手里管的的UNG全部亏本卖了,如果当时不卖的话,到现在为止每股要多亏6-7块钱,总数大概超过一亿了。当然还有一句话是我自己的,那就是:发现错误要尽快改,不管多大的代价都可能是最小的代价。

2011-11
做空最大的问题就是你是和市场的疯狂作战,一生只要错一次就可能全盘皆墨。况且,做空的利润最高只有100%,未必合算。把找做空目标的时间好好去找好股票持有,你的投资生涯的总成绩会好得多。

    是不是高估和是不是牛市其实没关系。是不是高估是由自己对某特定股票(公司)的理解,是不是牛市是所有人对所有股票的看法。有时候判断大市是不是高估了要相对容易的多,比如A股6000点左右的时候,你只要想象你如果有钱把市场所有的股票都买下来合不合算就很容易判断当时有点太贵了。

    我选股不厉害,是业余级的,花的功夫太少。但我犯错的机会的确是大师级的,不懂就是不碰。真看得懂这两句话的日子长了一定会有不错的赚头哈。

  从投资的角度看,如果你真打算买一只股票(公司)拿10年,你绝不会去多付30-40%,除非脑袋坏了。但是,中国AB股的情况有点复杂,主要是外汇兑换不能自由流通造成的,尤其是现阶段很多人能看到rmb有对外升值压力的大背景下。 无论如何,不要以AB股的差价多少来判断是否买,因为有可能AB股都高估了,只是某一边高估的少点而已。

   老巴的“衍生品投机”实际上就是卖了个指数的长期的put,还不用交押金的。我认为那是投资,相对于卖保险。买put的人才是投机,也可以说是买保险。老巴的这个“亏损”是不会影响到现金流的。
    我没看老巴具体卖的是什么put。大致看到过报道,说是用信誉卖的是s&p500的15到20年的put,按当时大概是1300点左右的价格卖的,收了几十亿美金的现金(可能后来掉下来后又做了不少,我猜)。代价是如果15或20以后如果掉到1300点(后来补得可能更低)以下,老巴要付钱,如果那时s&p500掉到0的话,老巴要赔300多个亿。第一,很难想象s&p500到那个时候还会在这个价钱,第二,就算在这个价钱(不涨不跌)老巴也已经赚了几十个亿了,第三,老巴白拿着几十个亿用20年,就算8%一年的复合增长,老巴也要赚个4-5倍了。但是,虽然老巴不用给现金,但可能需要按mark to the market去记账,所以每个季度都会有“金融衍生品”的盈亏显示,让那些老想等着看老巴笑话的人乱激动一把。
    老巴这个deal实际上就是长期不看坏美国。如果谁给我这么个deal,我也愿意啊。和借margin是完全两码事。margin由于抵押的是账上的其他股票,任何是个市场短期的大波动就可能将你的钱wipe out掉,但老巴的这个put是不受市场波动影响的,有兴趣想了解的可以去看老巴的年报哈,没看的就别乱讲了。
    老巴卖的这些put买家只能在到期的时候行使,这是一个非常大的区别,和平时大家在市场上卖的普通不一样。所以说老巴这几十个亿白用20年不是没有理由的。

    YHOO16的call被call走无所谓嘛,反正有钱赚,回手再卖个16的put不是更好?现在一礼拜的premium差不多有2-3%,好多人投机,好玩哈。

  ( 完美世界)有信心为什么会拿钱去投资别人而不是自己呢(回购)?想吧鸡蛋多放几个篮子的意思就是担心自己这个篮子靠不住,对吧?我这里说的拿钱投资别人指的是去建立投资公司,不是买工作室。买工作室属于战术问题,我不想说什么。另外,投资一个公司往往很大程度上是投资在公司的文化和主要领导人身上,如果这帮领导人还有一堆别的事在干,就有点不太靠谱了。希望什么时候能明白把鸡蛋多放几个篮子其实是有效提高风险的最好办法,虽然能明白这个东东非常不容易。

    老巴不可能教会我们投资,因为会否投资是关乎每个人自己的能力圈的事情。不过,老巴教导我们要呆在自己的能力圈内,这样就会少犯错,时间长了以后投资就会有好的表现。关键在不懂就是不碰的原则。多数人错在一知半解时由于害怕失去机会而急急忙忙出手了。每个人看看自己犯错的比率,再看看老巴犯错的比率就明白差别在哪里了。

   “核心竞争力”有点像巴菲特讲的“护城河”,不是立于不败之地的法宝,但没有“核心竞争力”的企业时间足够长后会立于必败之地。

2011-12
记得很久以前我就跟丁老大说网易的最大问题可能是现金太多。现在的现金显然已经比那个时候要多多了,但丁磊似乎没有因为有这么多现金而犯什么大错,这是非常不容易的事情。连老巴都说以前他现金一多就容易犯错。如果网易对自己公司的未来有信心的话,回购永远是最好的消耗现金的办法(在价格过得去的情况下)。目前网易的市值扣掉现金大概只有8-9倍的pe了吧?如果网易相信未来依然能赚这个利润,这个价钱回购应该还是相当有道理的,因为现金放在银行里实在是没啥回报,去投在自己不熟悉的地方会更糟,还要占用精力。

    去赌场赌钱从概率的角度看是一定输的,一万美金已经很多了吧?我离开中山后一次澳门都没去过,显然对赌场这种必输的游戏没啥兴趣啊。我去赌场玩大概能够接受的赌注一般也就是100-200块,因为我知道道理上我肯定会输的,赌得大就愚蠢了。

    好企业注重消费者感受,所以能得到消费者好感,从而也就有能力去从事一些公益。其实好企业本身的经营行为从广义的角度看也可以算是公益行为,因为他们在改善人们的生活品质。

    卖多长时间到期的CALL?看价钱。便宜的时候就不卖call。卖的时候什么时间都可能,从一个礼拜到一年的都卖过。只要觉得机会成本ok就行。现在这个价就不太想卖call了,但有时候被put进来的也会卖。比如今天15块put进来就可以卖一个月15块的call,上下各收接近一块钱,总共两个月时间应该算不错的回报了。 
    我做股票的第一个交易就是卖put。一直不是很不明白为什么大多数人搞不懂卖put和卖covered call的道理。照说如果明白买股票就是买公司的道理后,应该很容易明白卖put无非就是让你更便宜买你原来想买的股票的办法而已。
    10年前一个香港的朋友告诉我有put这个东西,从那时开始做投资到今天,没看过任何option的书。我认为其实option是个很好的工具,因为这个市场上有太多的源源不断的投机的钱,卖option大概可以算最好的赚投机或对冲的钱的好办法。我自己从来就没有一个所谓的option策略,都是跟着基本面走的。不过,作为辅助工具,卖option用好了还是蛮有效地,我管的钱在利用option上产生的利润好像可以赶上很多赚钱的上市公司了。 我见过的大多数人其实都把option复杂化了,其实option和价值投资的概念一样,不了解的公司的option是绝对不应该碰的。 只要有想用option赚快钱的想法,最后的结果一般都会很糟。  
     我一直用卖保险来比喻。但两者其实最本质的差别是保险的费率大概是可以算出来的,put实际上不能。次级债实际上也是put,很多银行根据'算出来”的价钱卖给用户后就中招了。我做的东西和"金融"无关,不需要是高手,但需要了解公司。        
   我一般想卖的股票会倾向于卖call,除非是着急用钱或想跑的时候。我的网易就是用卖call的办法慢慢卖掉的,现在也还没卖完呢,手里还有一些被卖了45的call,明年一月到期。这个价位的网易我不会卖put,但以前在20块左右的时候可是买过很多put,有一次一下就被put进来很多万股,呵呵。
    顺便说下,理解不了价值投资的人更难理解option,做option的技巧越高,最后吃的亏会越大。老巴也用,不过老巴规模太大,只能卖点s&p的put。 我自己也觉得越来越难用了,规模大了以后市场没容量,卖不出好价钱就没意思了。

   公司的价值取决于其未来的净现金流(的折现)。账上的现金在“未来”不一定还在,所以不能简单用现金来衡量,除非马上清算。

    当你看到很便宜的价钱时就应该出手!该出手时就出手的意思是包括少出手的。买到底部往往不是好事。
    我一般见到自己满意的机会就出手了,不太留钱,但会换股。比如,过去一年多的时间里,我把网易和GE等都基本卖了,不然也没钱买想买的股票。另外,我经常卖put,所以一到期就又有钱了。我对比例一般不太在意,但对自己认为有风险的则会严格控制比例,比如银行股不超过20%等。

    如果你买得确实便宜,再跌其实无所谓。最怕就是买到底部,结果钱没用完就涨了。抓一堆现金在手里干着急的味道更不好,容易犯错。

    我一般不太选股,除非某只股票因为某种原因跳到我眼里。一年有一次机会就很好了。当然,有主意以后执行起来还是很花时间的。

    在你的投资字典里删掉那个卖字;同时在头脑里删掉“盈”和“亏”两字。这里说的就是“理性”问题,卖的时候不要考虑成本(盈亏),买的时候不要想过去到过什么价。不过,投资里还是有“买”有“卖”的,不要太绝对理解“不卖”的意思,尤其是发现买错了的时。
    长线持有一定是在买对好股票的前提下。有很多人往往只是在“被套”的时候才想起“长线”来。这里“被套”的意思是指有些人本来指打算拿10天的股票,结果因为“亏钱”了而决定改为拿10年,这种决定往往会让人亏更多。不打算拿10年的股票一定别去打算拿10天,不然就是“炒”了。特别说明一下,我理解中“不卖”指的是“绝对”好股。

    老巴讲的护城河实际上指的是某种形式的垄断,往往是由生意模式决定的。当然,拥有一个好的生意模式需要有好的企业文化等等,不然很快就会搞得像雅虎一样。
    特别好的生意模式也是可遇不可求的,而且机会一旦错过就没了。不过,没有好的生意模式也是有可能成为一家不错的企业的。
    不好的生意模式也是有机会在一段时间里赚钱的,但赚起来累,效率差,持久性不好。需要用很多人(相对营业额和利润而言)是不好的模式的一个特征。另外,短期内增加很多人往往也是很危险的(比如一年内在一万多人的基础上增加两万多人),当然有些公司可能会是例外,虽然我还没见过例外。
    也许可以给个未必合适的比喻,商业模式像马,管理层加企业文化像骑师,经营结果就是比赛结果。不过企业经营不像赛马那么短时间而已。

    其实投机是博弈,非常需要水平,也很难学,反正我学不会,觉得太累。投资像打golf,只管自己打好就行了,其实和别人干什么没有直接关系,虽然结果看起来是有关的。  
    德州扑克确实属于博弈,打得很好非常不容易,不是很同意你的比喻。打德州扑克是真的需要戴墨镜的,不然厉害的人真的能看出来你是不是有牌哦。而且,我觉得戴墨镜也许还不管用,因为身体语言还是会不小心透露一些信息。我也很喜欢打德州扑克,但不觉得这个游戏和投资的关系很大。投资的时候我是可以完全忽略别人的,但打牌的时候却必须时刻关注别人的反应,所以觉得打牌确实像博弈。

    我老觉得没有一定的能力圈就不应该开始投资。芒格讲没见过40岁以下的价值投资者或许就是这个意思?我觉得一个人的能力圈在40岁以前大概就定了,之后恐怕很难扩展。好像打golf也有点类似的东西。

    晒一年的业绩实际上蛮投机的,虽然我理解作为一个网站或许希望用这个办法来增加人们的参与度。投资实际上过程比结果重要,只要过程没问题,结果自然不会坏。但从成事在天的角度看,一年恐怕不够长。如果有个5年或10年的晒业绩倒是可以说得过去。     
    不要以赚钱喜,不要为亏钱悲哈,关键在过程。要时刻记住的就那么几条:1、不要用margin;2、不要sell short;3、不要做自己不懂的东西。尤其是最后这条比较难,因为比较难界定自己的能力圈。我经常看到有人跑到自己的能力圈以外去做事情,回头安慰自己的话就是“扩大能力圈”是要付学费的。其实,对大多数有能力投资的人而言,自己的能力圈里能做的事情实际上往往是足够多的,实在是没必要冒太大的风险跑到一个未知的地方去。当然,如果是拿别人的钱或许可以试试?(玩笑哈)
    顺便说下,这不是说我自己今年业绩不好哈。实际上我今年还行,今天应该收在新高或附近了。新高其实不表示我今年业绩有多好,但确实表示我这么多年的总业绩不错哈。        

    对行业和企业的了解(和理解有一点点不一样)总是可以提高的,但人的思维方式和世界观非常难改变。比如说有人认为股市就是赌场,那他们就会一直这么认为下去,怎么说都是很难改的;又比如习惯了看图看线的人们,怎么说都会时不时看一下的。以我这10年投资的经历来看,我还真没有见过谁真的变了。
    大概是要亏钱以后才会明白吧。别人不知道,我自己一般是要亏钱以后才会真正明白的。多看看老巴的东西确实有些帮助。无论如何,我们每个人都有个或大或小的能力圈,而且不管发生什么,一般最后大家都会回到自己的能力圈内的。我只是觉得主动在里面呆着比被打回来要好很多而已。
    另外,善于聚焦大概是源于习惯。凡事喜欢想明白所以然的习惯其实是可以学的,至少40岁以前可以学哈,也许养成坏习惯后就不容易改了。

作者:大漠胡杨0001
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来源:雪球
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